近日，股票質押成為A股投資者的心頭大患，部分股權質押比例較高的個股出現閃崩，還有大型公募基金踩雷。近日公募基金頻繁“敲門”上市公司，上門調研質問股票質押事宜。雖然上市公司回應各異，但難掩目前投資市場對上市公司股票質押的“緊張”。

6月26日，眾泰汽車（000980.SZ）公告信息顯示，公司大股東鐵牛集團有限公司于2018年6月25日將其持有的2億股股份質押給浙商銀行股份有限公司金華永康支行。據了解，此次質押目的為融資。

值得關注的是，此次質押行為距離鐵牛集團上一次高份額質押股權僅3天時間。6月23日，鐵牛集團已將其持有的1億股眾泰汽車股權向中國建設銀行股份有限公司永康支行質押用于融資，然而并未對融資資金具體用途作出解釋。在去杠桿、強監管的市場背景下，大股東鐵牛集團為何熱衷高比例質押？這不禁令投資者生疑，大股東在忽略當前A股市場背景的情況下仍堅持質押股權是否因其現金流緊張？若一旦大股東面臨流動性危機，是否存在占用上市公司資金可能？

關聯交易有輸血大股東嫌疑

道哥說車發現，眾泰汽車于2018年6月15日披露的董事會臨時會議公告顯示，上市公司擬以2.68億元的價格，從控股股東鐵牛集團有限公司手里獲取一宗土地使用權。但道哥說車注意到，2017年10月鐵牛集團僅花費1.1億元便拍得該地塊使用權，而上述交易土地評估基準日為2018年3月31日，同一宗土地使用權估短時間內猛增至2.68億元。這也就意味著，鐵牛集團轉手將土地賣予上市公司，短短5個月時間便大賺約1.6億元。

需要指出的是，鐵牛集團為眾泰汽車控股股東，持有該上市公司38.86%的股權；眾泰永康分公司則為上市公司眾泰汽車旗下全資二級子公司眾泰新能源汽車有限公司的分公司，因此此次土地使用權轉讓構成了關聯交易，關聯董事應建仁、金浙勇、燕根水、宋嘉回避表決。

但道哥說車從國信地產信息官網查詢到，上述地塊土地使用權于2017年10月被永康市國土資源局國掛牌轉讓，鐵牛集團最終以1.1億元的價格拿下其土地使用權。值得關注的是，該地塊被中水致遠評估的基準日為2018年3月31日，這與鐵牛集團拍得土地僅相隔5個月時間。短短的5個月，同一塊土地使用權便飆漲超過一倍，如果眾泰汽車真的要借土地發展旗下產業，為什么不直接以上市公司的名義參與拍賣而要多付1.6億元從大股東手里拿地呢？道哥說車了解到，鐵牛集團董事長應建仁與眾泰汽車董事長金浙勇是舅甥關系，在這場關聯交易中存不存在利益輸送道哥說車不敢斷言，但是從上市公司的角度上來講，眾泰汽車這樣做可以說并沒有對投資者負責。

眾泰汽車現任董事長金浙勇

鐵牛集團董事長 應建仁

股權估值縮水 商譽虛高

股權質押類信托的風險主要有兩方面，一個是股權質押比例過高，也就是說抵押出去的股份占全部股份的比例過高；另外一種是質押率高，也就是說相對項目方的融資總金額與質押股票市值的比例高，當股價下跌，股東沒有辦法追加質押股票，投資者的本金和收益兌付出現問題。在業內，一般情況下質押率在50%以下是比較安全的。

事實上，股權質押類信托的最大風險就在于質押的股權出現貶值，而現在眾泰汽車就出現了這樣的問題。在公司6月23日發布的公告中，鐵牛集團以上市公司1億股股權質押換取了高達12.3億元的融資額度，而在短短幾天后，鐵牛集團的再次質押則大不如前。本次質押的2億股股權中，其中1.03億股換取了7.21億元的融資額度，另外0.97億股換取了6.79億元的融資額度，合計2億股股權共換取14億融資額度，股權價值貶值高達43%。

與此同時，近日深交所也針對眾泰汽車的年報發出問詢函，詢問其合并收購永康眾泰汽車有限公司時為何會形成65.51億元的合并商譽，并要求眾泰汽車在5月4日前說明這次收購的合理性。直到5月7日晚間，眾泰汽車的答復才姍姍來遲，但道哥說車發現，眾泰汽車并未對合并時產生的65.51億元商譽作出任何解釋。

用通俗的話說，一家上市公司看好被收購公司的未來盈利能力，于是實行溢價收購，而溢價部分即為商譽的數值。雖然眾泰汽車對業績未兌現承諾作出了正面回應，但對合并商譽卻只字不提。這65.51億元商譽將成為懸在眾泰汽車頭頂上的“達摩克利斯之劍”，未來一旦業績承諾不達標，或是預期未來經營不佳，都需要計提商譽減值準備，而這將直接影響到眾泰汽車未來年度的利潤。

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