產銷量

1-7月終端銷量翻紅，車市拐點已至？

第一電動大牛作者寥寥思車 2019-08-14 07:35

（1）1-7月總體銷量幾乎轉正，行業拐點已至

根據上險數據，2019年1-7月乘用車總銷量達到1231萬輛，同比下降僅為-0.6%，轉眼間已經與2017年全年增速相似，相較于1-4月同比下降6%，經過國六切換的折騰后，總銷量已接近翻紅，可謂是有明顯改善。

分月度銷量可以看到，7月銷量為147.7萬輛，同比增速-15.9%，在6月清倉效應中，好像也沒有透支太多需求，或者說下半年的真實需求比我們之前想的要強勁，國六清倉效應小于預期。

（2）日系德系持續走好，美系和自主受傷最深

再來看看今年市場行情，從系別看的話，今年是日系高歌猛進的一年，一年時間市場份額提升了3個點，相較于2016年提升了6個點，與德系只有一步之遙了。

而今年失意的主要是美系和自主企業，尤其美系的福特和通用表現尤其糟糕，市場份額被豐田本田搶的夠嗆，一年降了兩個點。自主企業無非是前幾年擴展的太厲害，今年在熊市里有所回調也屬正常。

分系別看增速的話，今年韓系基本還是企穩了，德系受益于BBA高歌猛進，同比增了8%，而日系更是達到令人乍舌的16%；而美系剛好是-16%，正好倒過來，今年算是混的苦不堪言；自主-7%個人認為還是可以接受的，把一些邊緣企業逼退市也算是一樁好事；其他的份額里面主要是法系和英系，今年都遭受重創，負增長達到25%。

分企業看，今年明顯是日系上攻的一年，前十里面居然有四家日企，而曾經前十?？停罕本?a class='link' target='_blank'>現代、長安福特等如今都成了新貴們的墊腳石，讓人唏噓不已；而今年五菱-20%多的增速也讓人格外吃驚，今年上汽系統的企業都頗不太平。

（3）歐盟切換WLTP可以作為國六透支效應的佐證

國六切換帶來的影響，其實去年在歐盟市場通過切換WLTC工況已經走過了一遍，對此我們可以更好的預判中國市場走勢，以下是歐盟WLTC工況切換時間表。

簡而言之整個切換過程可以簡單概括為三步：

（1）2017年9月起，對所有首次上市新車型執行WLTP標準。

（2）2018年9月起，對所有注冊新車執行WLTP標準。

（3）給予一定數量的老標準庫存車型繼續銷售，寬限期為2019年9月前。

由于歐洲市場對NEDC規格的庫存車型有1年的寬限期，因此銷量在2018年7-8月出現了提前搶裝的現象。2018年7月和8月，通過marklines數據統計，歐盟25國（含英國），7月和8月銷量分布為143萬輛和126萬輛，同比增速為9.1%和26%，可見遠高于2017年的3%和5.5%

而在排放標準切換之后，2018年9月至次年3月的汽車同比銷量連續7個月為負直至今年4-5月，月度銷量同比數據才有所回正（+0.4%、+1.1%）。

可見WLTP切換提前透支了歐洲汽車銷量，造成之后連續7個月的銷量下滑，而中國市場切換國六也將有同樣效果，只是國內企業集中度更低，清倉效應來的更加慘烈。

而透支效應將在政策切換前后兩個月內，基本可以實現正負抵消，以下觀點借用券商的相關研究結論（數據口徑不一樣）：

回顧2018年歐洲汽車銷量數據，我們可以發現：雖然9月1日執行的WLTP標準是行業銷量的一大擾動，但如果將執行標準前的兩個月（7-8月）和執行標準后的兩個月（9-10月）的銷量進行加總，則可以發現其總量的同比銷量增速基本和年度銷量增速相仿。2017年7-10月和2018年7-10月的加總銷量為366.9萬輛和371.1萬輛，同比增速分別為5.9%和1.1%，基本與全年月度銷量增速看齊（2017和2018年的年度銷量同比增速分別為5.7%和1.6%）。

（4）為什么說拐點已至？

那么如果效仿上述思路，當回顧中國乘用車行業今年上半年的銷量時，其實我們也可以把今年的月度銷量合并，將增速平滑來看。1-4月增速還是-6%，而到了1-6月在清倉效應下已經回正，到7月又有所回落，但是可以看到回落的力度相對于1-4月已經有了明顯改善。

詳細解釋一下，若我們認為1-4月是沿襲18年四季度的低迷走勢，且規避了國六切換的影響的話，那么1-4月同比增速-5.6%就應該是2019年的總基調（當然2018年下半年低基數也應一并考慮，此次我們只是做簡化處理），如果認為5-8月四個月把政策切換日期夾在中間，可以抵消國六效應，5-8月平滑后預期的增速至少應是在負3-4%的區間，略好于1-4月表現，但總體也在同一增速區間內。

按照這個思路，結合歐盟銷量表現看，在6月時曾經預測了7月和8月的銷量在125萬和155萬，同比下降29%和17%，5-8月總銷量增速為-3.1%，基本符合預期。

而事實上7月銷量居然達到了148萬輛，比之前預測多了25萬輛，同比增速比預期好了十個百分點，前期的假設條件都被打破了。而從邏輯上看，同時參考歐盟工況切換實際情況，8月銷量環比應該將較大幅度高于7月，預測8月銷量應該能達到165萬輛（同比-12%），如此一來，意味著下半年大概率將不再延續2018年6月以來萎靡的市場趨勢，2019年增速將有可能徹底轉正。