融資快花完了，蔚來(lái)準(zhǔn)備進(jìn)入股市這個(gè)“圍城”。

8月14日凌晨，蔚來(lái)汽車在美國(guó)證券交易委員會(huì)提交F-1招股書(shū)文件，計(jì)劃融資18億美元。這份招股書(shū)最大的“亮點(diǎn)”，是蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌一直強(qiáng)調(diào)的“用戶企業(yè)”概念。

在招股書(shū)中，李斌披露了一封公開(kāi)信，表示自己經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的考慮，“計(jì)劃在未來(lái)適當(dāng)時(shí)間將我所擁有的5000萬(wàn)股NIO股份轉(zhuǎn)讓給信托。”——李斌持股17.2%，5000萬(wàn)股相當(dāng)于他個(gè)人1/3的蔚來(lái)股份，在保持投票權(quán)的同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)收益將通過(guò)蔚來(lái)的車主用戶來(lái)討論和決定如何使用。“我相信這個(gè)決定進(jìn)一步推動(dòng)了NIO追求成為全球用戶企業(yè)的愿望，并將加深我們與用戶的關(guān)系。”

這的確是前所未有的。據(jù)接近李斌的人表示，社會(huì)學(xué)畢業(yè)的李斌一直在考慮“個(gè)體與組織的關(guān)系”，蔚來(lái)則試圖“重新定義用戶與企業(yè)的關(guān)系”。

從產(chǎn)品層面，蔚來(lái)雖然提出了一系列創(chuàng)新點(diǎn)，但可能競(jìng)爭(zhēng)能力仍然有待提高，而蔚來(lái)則試圖從服務(wù)體系上區(qū)別于包括特斯拉在內(nèi)的其他新造車企業(yè)。

這份“美好的愿景”背后，是殘酷的現(xiàn)實(shí)。

首先是造車需要花費(fèi)的巨大成本以及即將花完的融資。

由于2016年、2017年并未開(kāi)始銷售，截至2018年6月30日的6個(gè)月中，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收695.1萬(wàn)美元，折合人民幣4599.1萬(wàn)元；其中汽車銷售收入671萬(wàn)美元，折合人民幣4439.9萬(wàn)元。

相較于虧損，這些收入算是“微薄”。

截至2018年7月31日，蔚來(lái)ES8訂單數(shù)超過(guò)1.7萬(wàn)臺(tái)，生產(chǎn)ES8超過(guò)1300臺(tái)，累計(jì)融資超24億美元。但2年半的凈虧損則累計(jì)高達(dá)109.2億元。這也意味著，蔚來(lái)幾乎已經(jīng)將融資所得消耗殆盡。

蔚來(lái)上一輪融資還停留在2017年10月。在D輪融資里，蔚來(lái)融資10億美元，騰訊領(lǐng)投，Baillie Gifford、Lone pine、中信資本、華夏基金跟投。

目前，騰訊以持股15.2%位列李斌之后第二大股東，高瓴資本持股7.5%，蔚來(lái)北美CEO Padmasree Warrior持股1.4%，車和家創(chuàng)始人李想持股1.7%。

此前曾有行業(yè)人士向36氪透露：“在今年4月份，有消息顯示蔚來(lái)曾經(jīng)試圖謀求以75億美元為估值的新一輪融資，但未果。”

“C輪以后的估值太高，進(jìn)入并不是很合適。”也有一線投資機(jī)構(gòu)汽車行業(yè)投資人如是表示對(duì)新造車企業(yè)們的投資態(tài)度。

這意味著，隨著融資輪次的增加，估值的升高，越難在一級(jí)市場(chǎng)找到投資者。而如今蔚來(lái)的情況或許也將是所有新造車企業(yè)將要面對(duì)的。

其次，則是諸多不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

蔚來(lái)坦陳自己是行業(yè)的新進(jìn)者，除了“可能繼續(xù)虧損”之外，還列舉了諸多來(lái)自內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。而它所披露的風(fēng)險(xiǎn)，也正是此前行業(yè)分析人士對(duì)蔚來(lái)的關(guān)注點(diǎn)。

比如來(lái)自制造合作伙伴風(fēng)險(xiǎn)， “與第三方合作制造車輛可能會(huì)遇到我們無(wú)法控制的操作風(fēng)險(xiǎn)”，“如果我們的合作伙伴不能滿足商定的時(shí)間期限或受到經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰ο拗疲覀兛赡軙?huì)遇到延遲”。此外，蔚來(lái)首次披露已經(jīng)向合作伙伴江淮支付了1億元人民幣的費(fèi)用——包括經(jīng)營(yíng)性損失補(bǔ)償以及代工費(fèi)用。

再比如首款產(chǎn)品ES8不符合消費(fèi)者預(yù)期、延遲交付。在ES8陸續(xù)交付的過(guò)程中，也有一些批評(píng)的聲音，包括電池續(xù)航里程低于最初公布的數(shù)值；此前也有媒體對(duì)蔚來(lái)ES8全鋁車身的可靠性提出了一些疑問(wèn)。

此外，關(guān)于受到質(zhì)疑的換電、“一鍵加電”、充電車等充電解決方案，蔚來(lái)也在招股書(shū)中提醒：“我們?cè)谔峁┏潆娊鉀Q方案的經(jīng)驗(yàn)有限,可能會(huì)有意外的挑戰(zhàn)阻礙我們提供解決方案，或最終提供了比預(yù)期昂貴的解決方案。”

除了內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)之外，蔚來(lái)還要面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

2019年之后，大眾、豐田、奧迪、奔馳等合資與豪華品牌的新能源產(chǎn)品均將在中國(guó)市場(chǎng)密集推出。這些傳統(tǒng)車企在制造、服務(wù)等體系都更成熟，也因此，“大象轉(zhuǎn)身”后，新造車企業(yè)們面臨的壓力將是巨大的。

但蔚來(lái)方面則在招股書(shū)里表示，正在積極布局未來(lái)。

在招股書(shū)中，蔚來(lái)首次透露：截至2018年3月31日，蔚來(lái)在全球范圍內(nèi)的專利為2732項(xiàng)；3款車型正在同時(shí)研發(fā)；截至2018年7月31日，已有7家蔚來(lái)中心投入運(yùn)營(yíng)，53家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投入運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)到年底，將有60-80家換電站投入使用，400-500輛充電車投入使用。

2018年底，第二款電動(dòng)汽車ES6也將上市，并在2019上半年開(kāi)始首次交付。這款5座電動(dòng)SUV，價(jià)格將比ES8低，以更廣泛的客戶群為目標(biāo)。

現(xiàn)在看，對(duì)于生產(chǎn)了僅有千余臺(tái)產(chǎn)品的蔚來(lái)而言，能否順利IPO或許是其能否實(shí)現(xiàn)未來(lái)規(guī)劃的關(guān)鍵。但成功融資之后呢？二級(jí)市場(chǎng)上募得的資金夠它撐到擁有健康的現(xiàn)金流嗎？

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