新冠疫情并未阻止寧德時代（300750.SZ）的擴張步伐。

4月13日晚間，這家動力電池龍頭企業發布公告稱，擬將境外發行債券的額度增加至不超過30億美元（含）或其他等值幣種。而僅僅在半年之前，這個數額還是8億美元。也就是說，寧德時代海外擴張的糧草儲備在短期內幾乎連翻兩番。

提升海外債券發行額度的背后，寧德時代已經規劃了不少海外項目。除了與多個外資品牌達成合作，寧德時代首個海外生產研發基地已在建設之中，此外，為降低上游資源制約，寧德時代也在積極投資上游企業，未來將在這方面進一步布局。

近年來，寧德時代將目光瞄至海外。一方面，海外車企電動化浪潮剛剛興起，另一方面，隨著國內電池行業逐漸放開，寧德時代也將面臨更多同行的競爭。作為全球裝機量排名第一的動力電池企業，寧德時代的擴張亦是“守擂”。

隨著全球汽車工業逐漸轉向電氣化，寧德時代、LG化學、松下等動力電池巨頭的優勢地域正在瓦解，寧德時代由深耕國內車企到逐步打入海外供應鏈，LG化學則隨著特斯拉國產，由歐美市場進入國內。

在國內市場，這種趨勢已經初見成效。數據顯示，今年一季度中國動力電池裝機量排名中，LG化學由于供貨特斯拉上海工廠，而一舉進入前三，并成為市場下行下為數不多的逆勢增長電池廠商，而原來的“雙強”——寧德時代和比亞迪都受到重挫，裝機量分別同比下滑48.6%和72%。

業內有總結稱，目前來看，盡管頭部企業的地位在短期內難以撼動，但整個國內動力電池產業已經從原來的“二八格局”變成現在的“三七格局”，頭部企業中“闖入者”的攪局下，新的頭部格局也在醞釀。 

寧德時代大擴張

半年之內，寧德時代將境外發債規模從8億美元提升至30億美元，這一突然的提升引起了交易所的關注。4月15日，深圳證券交易所向寧德時代發去問詢函，要求其解釋提升海外發債額度的原因及合理性。

從公開信息來看，寧德時代提升海外債券發行額度與正在進行的海外布局有關。為深化在海外市場的業務拓展，寧德時代在德國圖林根規劃建設了海外第一座研發生產基地。在4月17日晚間發布的回復函中，寧德時代表示，公司已經全面展開并推進上述項目建設，項目建設及運營資金需提前準備。

值得一提的是，去年6月，寧德時代也曾公告說明過，將擴大上述項目的投資規模。根據2018年7月董事會通過的初步方案，上述基地計劃投資2.4億歐元，而去年6月，董事會重新評估，決定增加投資，增加后總投資規模不超過18億歐元。

不過，雖然上述項目被增加了投資額，在去年11月的公告中，寧德時代給予境外子公司發債的擔保額度僅有8億美元，直到今年4月，才宣布增加海外發債的額度。為何會形成這樣的錯位？4月20日智庫君詢問公司證券部門相關人士，但對方表示并不知悉具體情況。

寧德時代提升境外發債額度與整體海外市場拓展相關。公司在問詢函回復中也表示，目前已成立多家海外子公司，為儲備一定的運營周轉資金，需要增加境外募資的額度。

此外，寧德時代還進行了多項海外資產的收購，這也為海外資金的募集提出了要求。去年寧德時代耗資5500萬歐元收購了澳大利亞頭部鋰礦企業Pibara 8.5%的股權，從回復內容看，公司未來還將繼續對海外上游公司進一步布局。

需要指出的是，在海外市場的布局只是寧德時代大擴張的一部分。事實上，寧德時代境外發債額度為30億美元，境內發債額度也有100億元人民幣（目前已使用45億元），并且今年2月還計劃再融資200億元人民幣。

公開信息顯示，寧德時代分別于去年10月和今年1月發出了15億元、30億元公司債，用途均是補充流動資金。而在二級市場定向增發融資的200億元，除了用于補充流動資金外，還用于電化學儲能前沿技術的研發，以及三個電池項目的新建或擴建，這三個項目分別是：湖西鋰離子電池擴建項目、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目（三期），以及四川時代動力電池項目一期。

據智庫君梳理，去年寧德時代宣布投建的國內項目投資規模約為320億元人民幣（非一期投資），而若算上收購事項，總投資規劃接近450億元。寧德時代則在回復中表示，公司已公告的相關產能建設項目投資預算合計超過500億元。

動力電池第二輪競爭

寧德時代進行大規模投資，是為未來幾年進行產能儲備。以上述定增募資支持的三個項目為例，這些會為寧德時代增加52GWh的產能。

寧德時代已經在國內市場穩居冠軍寶座，2019年在國內動力電池的市占率更是突破50%，甚至成為主機廠競相追逐的對象。在國內新能源市場繼續發展的預期之下，寧德時代仍有不小的發展空間。

海外市場開拓方面，寧德時代最先進入寶馬汽車的供應體系。隨著外資車企加大電動化產品布局，寧德時代已與戴姆勒、本田、大眾、沃爾沃等多家跨國車企達成合作，成為多個重要項目的定點供應商。

其中較為突出的是來自于“老伙伴”寶馬的訂單。2019年11月，寶馬在寧德時代的長期訂單金額從40億歐元增至73億歐元（其中，45億歐元采購合同來自寶馬集團，28億歐元來自華晨寶馬中國生產基地），采購合同期限到2031年。

此外，寧德時代還獲得了電動車“明星”企業特斯拉的訂單。今年2月，寧德時代發布公告稱，將向特斯拉供應動力電池產品，供貨有效期限為2020年7月至2022年6月。這項合作的具體規模頗受外界關注，不過寧德時代表示雙方未在協議上進行詳細約定，而此前有媒體則稱，雙方初步約定的供貨量“不少于特斯拉上海超級工廠（一期）規劃產能的40%”。

業務層面上，寧德時代尚未顯著受益于特斯拉國產，不過其競爭對手LG化學卻已經因為特斯拉而在中國市場大出風頭。有機構根據工信部合格證信息進行估算，此前在中國市場鮮有業務的LG化學今年一季度在華裝機量達612.13MWh，一下子躋身前三，直逼排名第二的比亞迪。

LG化學是寧德時代的競爭對手，但此前由于政策的隱形限制，其并未參與到中國新能源汽車市場的發展。而隨著去年6月電池“白名單”廢除，新能源汽車補貼不再受電池廠商限制，中國的動力電池企業才重新對外開放。

這也意味著動力電池產業將迎來第二輪競爭。顯而易見的是，國內多家技術不達標、市場競爭力不強的三四線電池企業將受到激烈沖擊，而一二線電池企業也或被擠壓一部分市場空間，對于處于頭部位置的寧德時代而言，挑戰同樣存在。

國內市場已經迎來“攪局者”。LG化學與寧德時代同為特斯拉供應商，且由于技術路線等方面的原因率先放量，而從國際市場上看，LG化學也是寧德時代最大的競爭對手。

恒大研究院的報告稱，寧德時代和LG化學是產能規劃最為積極的兩家廠商，其中，寧德時代預計到2022年產能總規模將達到148.9Gwh，LG化學在2022年達產之后則可達127Gwh。

短期內，LG化學甚至更勝一籌。根據國盛證券3月下旬發布的研究報告，預計寧德時代今年動力電池產能將達90Gwh，略低于LG化學的100Gwh。該報告還稱，主流動力電池廠商產能擴張節奏與訂單規模關聯度高，預計LG化學在手訂單規模最大，寧德時代緊隨其后。

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