國產Model 3供應鏈國產化的不斷推進，有助于其實現成本和售價的雙下探，從而推動特斯拉國內銷量的持續攀升，加速其市場占有率的進一步提升，同時增加對國內供應商的需求，利好特斯拉產業鏈。

國產Model 3 發布后頻繁降價，低成本高毛利是降價底氣。

從2019年5月國產特斯拉Model 3標準續航升級版正式開放預定到2020年5月，一年之內特斯拉調價4次。從數次降價的背后邏輯來看，首先是政策退坡帶來的外部沖擊，特斯拉為了能夠保有較強的市場競爭優勢，必然會選擇降價。其次，特斯拉降本水平的顯著提升是保障其能夠不斷下調售價的關鍵因素。根據我們測算，2020年Q1季度上海工廠生產的Model 3 標準續航升級版裸車成本約為18.87萬元，平均毛利率高達39.37%，遠超同期特斯拉汽車銷售業務的平均毛利水平。與此同時，受益于國產化以及價格下降，Model 3 國內銷量增長強勁。2020年Q1，國內Model3銷量比重占全國新能源車銷量的13%，穩居頭把交椅。

供應鏈國產化程度提升伴隨“黑科技”頻出，特斯拉降本仍在進行時。

目前來看，上海工廠Model 3的國產化率大致在30%左右，據此前披露的降本計劃，到今年7月國產化率將提升至 70%-80%。根據工信部（333）批公示名單，特斯拉已經申報了采用磷酸鐵鋰電池的新車型。根據我們預計換用磷酸鐵鋰電池后，國產Model 3電池成本有望下降1.17萬元，可為整車成本帶來6%的降幅。如果繼續考慮其他零部件的國產化替代的話，那么在中性假設下，國產零部件價格較進口低17%左右，預計當國產化率為70%時，其他零部件成本會下降0.7萬元，可帶來3.77%以上的整車成本降幅。綜合考慮以上兩部分的國產化后，預計整車成本可較當前下降1.88萬元至16.99萬元，降幅可達9.97%。除此之外，特斯拉的新型結構線束專利、Model Y后車底的一體壓鑄鋁工藝、車架一體鑄造機專利、“百萬英里電池”等黑科技頻出，未來技術革新帶來的成本下降也頗為可觀。

超高毛利+10%降本空間，國產Model 3有望率先實現平價。

根據我們的測算，在保持成本不變的情況下，如果國產Model 3基礎版選擇維持20%-25%毛利率水平，那么其售價預計會下探至24.39-26.17萬元之間。如果進一步考慮換用磷酸鐵鋰電池和國產零部件后，同樣維持20%-25%毛利率水平，國產Model 3基礎版售價可降至21.74-22.65萬之間，與同級別豪華品牌燃油車售價基本相當。如果特斯拉真的選擇采用以價格換市場的策略，那么降價后的Model 3 性價比提升顯著，較傳統BBA競品優勢明顯，可能加速對同價位傳統車的替代。預計降價后的特斯拉潛在的市場空間有望達到150萬輛。

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