道不同不相為謀！兩家基因不同理念不同的公司，是不可能走得到一起的。這個簡單的道理，僅僅用了18天就被印證了。

7月20日午間，上汽集團發布公告稱：公司全資子公司上汽香港終止收購神州優車及Amber Gem所持有的神州租車有限公司不超過6.13億股股份。

這意味著，18天前被炒得轟轟烈烈的上汽要收購神州租車的說法不攻自破。

說實在，雖然上汽要收購神州租車被業內炒作也被普遍看好，但我從來沒樂觀過，倒是在聽說此事后，為上汽集團捏了把汗。如果成功收購的話，那上汽就掉坑里了。

對上汽多年來的運作模式理念的了解，對“神州系”企業操作邏輯的眼見耳聞，愉觀車市認為，神州租車不值得上汽集團拿出真金白銀去投資。

耐人尋味的終止“原因”

為何退出神州租車收購，

上汽集團董事長陳虹在7月20日下午舉行的上海汽車集團股份有限公司2020年第一次臨時股東大會上的一段回復耐人尋味。

“出現影響交易達成的新情況后，交易雙方未能在計劃時間內就交割先決條件達成一致，為保護公司利益，上汽香港決定終止交易。”陳虹說。

從業務上看，神州租車確實能對上汽集團的現有業務進行有效補充。

上汽集團曾這樣解釋收購神州租車的原因：“努力把握產業發展趨勢，加快創新轉型，從傳統的制造型企業，向為消費者提供移動出行服務與產品的綜合供應商轉型。作為國內領軍的汽車租賃企業，神州在相關領域內具有較為成熟的運營管理經驗，有助于上汽出行業務的加快發展。’’

作為一家傳統車企，這些年，上汽集團一直希望能夠在移動出行方面有所作為。一是獲得新的盈利增長點；二是完善上下產業鏈，為未來出行布局；第三，也是為了提升市值，使上汽脫胎于一家傳統的整車企業。

陳虹自2014年上任以來，一直希望上汽的市值管理能夠提升。而從“傳統制造商”到“移動出行方案提供方”的轉型，就是一個很好的市值提升契機。實際上，近年來，上汽集團也一直在出行領域布局。

上汽集團在汽車移動出行領域已形成包括分時租賃、網約車、B端租車等子板塊布局。2016年，上汽集團推出了共享出行品牌EVCARD分時租車；2018年推出移動出行戰略品牌“享道出行“，進軍網約車業務；2019年又推出企業級租車服務品牌“享道租車”。根據上汽集團的數據，截至去年12月18日享道出行正式運營一周年之際，享道專車目前注冊用戶已突破600萬。

專注于租賃業務的神州租車，其不僅僅有強大的數據庫，同時，擅長的個人長短租車業務，也正是上汽集團面臨的短板。可以說，從業務層面看，上汽集團選擇與神州租車合作，可以完善在出行領域的布局。

也正因此，業內紛紛看好上汽集團出手收購神州租車。

7月2日，上汽集團宣布以其全資子公司上汽香港擬以每股3.10港元的價格，以現金出資方式收購神州優車及Amber Gem所持有的神州租車不超過6.126億股股份，占比28.92%，總價最多為18.98億港元的消息后，業內贊同的聲音一片。

光大證券表示，拋開財務數據的影響，從用戶運營的角度出發，入股神州租車有利于提升上汽集團在C端租車領域的實力，同時補齊上汽的出行業務版圖，帶動享道出行品牌的快速發展。

中金報告稱，上汽集團擬收購神州租車股權利于上汽集團在短租、長租及網約車等各個出行細分領域形成布局。光大證券研報分析認為，入股神州租車有利于提升上汽集團在C端租車領域的實力，實現移動出行的全方位覆蓋。

企業家和投機者無法達成共識

但對于上汽集團收購神州租車，愉觀車市卻一直有點莫名的抵觸，認為上汽即便要補短板，也不該與神州租車攜手。

從歷年來對上汽集團的了解，我認為上汽集團與所有所謂的傳統汽車制造企業巨頭一樣，是穩重踏實和努力的。其要去做的事，必定是勤勤勉勉，從基礎和源頭上想方設法去解決問題，不會投機取巧走捷徑，技術也走不得捷徑。以新能源汽車為例，上汽集團一直在潛心打造上下游產業鏈。上汽集團也會去打造一些新的項目，上汽也成立了投資公司，去孵化一些前沿的技術，但是，都是扎扎實實在推進的。

神州租車恰巧相反。神州租車與4月份爆出財務造假的瑞幸咖啡同屬于神州系。瑞幸背后的第一大股東陸正耀，亦為神州租車大股東。雖然旗下擁有神州優車、神州租車和瑞幸咖啡三大產業，并且之前還收購了寶沃汽車，但愉觀車市認為，相對于汽車企業的實干，對陸正耀的評價只能用“資本玩家”四個字。

在資本市場玩轉，最主要的是要有數據。所以，無論是瑞幸咖啡還是神州租車，都有一個共同點：瘋狂擴張門店，線上補貼。

如瑞幸咖啡的實際價格，相當于星巴克的一半價格。陸正耀是玩資本的，他清楚地知道，線下的虧損只要能夠換來流量，在資本市場是可以賺回來的。

在資本市場長袖善舞的陸正耀，原本設了一個很好的局。一手握著美國上市公司瑞幸咖啡，另一手掌管神州租車和神州優車兩家汽車出行上市公司，在收購寶沃汽車后，打通造車與出行、線上與線下。

然而，瑞幸咖啡一份造假報告，將陸正耀精心打造的“高樓”推倒了。而在瑞幸咖啡造假以后，甚至也有人懷疑神州租車會不會數據造假。而瑞幸咖啡造假后，也將牽動一系列的財務反應，陸正耀的資金鏈很難不出現問題，這也是神州租車急于出手的原因。實際上，在瑞幸咖啡造假丑聞以后，今年5月份，北京寶沃把自己的工廠以資抵債，歸還給了舊主——福田汽車。

北汽追捧的神州租車值得買嗎？

神州租車看起來很搶手。

瑞幸咖啡造假丑聞爆出以后，神州租車就也陷入緋聞中。神州系就頻繁傳出收購消息，多家企業傳出“洽談收購神州租車”，包括吉利、攜程、北汽在內紛紛成為“緋聞對象”。

早在今年6月初，就傳出北汽集團就與神州優車簽訂協議時，有業內人士根據當時股價測算，若協議最終生效，神州優車或將進賬約8億元。

之后，今年7月2日，按照上汽上汽香港擬收購神州優車所持神州租車不超過4.42億股股份， 總價最多為13.72億港元；擬收購Amber Gem所持神州租車不少于1.69億股股份，總價為5.25億港元。

也就是說收購價格漲了。

上汽宣布了退出神州租車收購后，7月20日下午，神州優車公告稱，為優化公司債務結構，公司擬以每股3.1 港元的價格向江西省井岡山北汽投資管理有限公司或其指定第三方(以下簡稱“受讓方”)轉讓其所持參股公司神州租車的不超過4.43億股股份，轉讓對價為最多 13.72億港元。

北汽的收購價格也漲了。

不過，愉觀車市認為：事情不到最后一刻，誰也不知道中間是否會出現一個“程咬金”，也不知道北汽真實的意圖。

擬收購神州租車的江西省井岡山北汽投資管理有限公司，是一家低調到連北汽都很少有人知道的公司，而近年來，北汽除了奔馳，也沒有出彩的項目，負擔卻很多。愉觀車市認為，與其說北汽要收購神州租車，更準確的說法是：徐和誼在關鍵的時候，都為陸正耀解了圍。

北汽為何要幫陸正耀解圍？

愉觀車市早在2018年10月發布的《徐和誼賣寶沃：校友接盤！》一文中，就曾寫到北汽集團董事長徐和誼與神州租車創始人、董事局主席兼首席執行官陸正耀是校友，均畢業于北京科技大學。

而彼時，受寶沃拖累，北汽旗下的福田汽車處于嚴重虧損之中。福田汽車2018年半年度報告顯示，1—6月，寶沃汽車有限公司虧損2.16億，寶沃汽車(中國)有限公司虧損4.66億，寶沃汽車印度有限公司虧損8498萬。也就是說，寶沃當年上半年在中國和印度的虧損額達到6.9億元，占了福田汽車虧損額度的三分之二。

2019年3月，陸正耀出手收購寶沃，幫徐和誼減了虧。也就是說，徐和誼和陸正耀不僅是校友，還稱得上“患難之交”，在關鍵的時候，相互幫助攙扶一把。

拋除情誼，對于在商言商的“外人”來說，一旦拿出真金白銀，就該好好考慮其中的機遇和風險。

從數據上看，神州租車已經牢牢占據著中國汽車租賃公司前列的位置。截至2019年，神州租車在國內300多個城市設有1100多個服務網點，個人客戶超過千萬、企業級用戶達到數萬家。去年租賃業務營業收入55.6億元，車隊總規模為14.89萬輛，其中平均每日汽車租賃車隊規模11.16萬輛。

但是，神州租車最近幾年的發展已經陷入瓶頸。一方面，其營收在2017年達到77.17億后見頂，2018年下滑16.33%，2019年也僅僅恢復至76.95億。另一方面，其凈利潤在2019年僅為0.31億，同比大幅下降89.38%，與2015年-2016年超過14億的水平更是不可同日而語，今年一季度則大虧1.88億。

此外，其負債高企，2017年-2019年，其負債總計分別為127.66億、142.32億、165.4億，今年一季度雖下降至131.84億，但截至一季度末，其資產負債率仍高達62.52%。

““我們收購一家公司不是只講收購，更重要的是收購后的運營，本著對公司及股東利益負責的態度，我們及時終止這次交易。終止該交易不會對上汽的生產經營和發展造成影響。”陳虹為終止收購作出的解釋，一語道出真諦。

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