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毛利率轉正、手握112億現金，最會「燒錢」的蔚來變了

未來汽車日報程瀟熠 2020-08-12 13:13

來源：蔚來官網

作者 | 程瀟熠

編輯 | 周游

一個季度的功夫，蔚來不僅讓捉襟見肘的現金流完成V型反轉，還搖身一變成了“最有錢”的造車新勢力。

8月11日美股盤前，蔚來發布的2020年二季度財報顯示，報告期內，蔚來汽車首次實現毛利率轉正，綜合毛利率8.4%，整車毛利率9.7%，收獲3.131億元（人民幣，下同，約合4430萬美元）毛利潤。截至2020年6月30日，現金及現金等價物、受限制現金和短期投資為112億元人民幣（約合16億美元）。

對比理想汽車與小鵬汽車，從兩家公司日前發布的招股書看，截至6月30日，理想汽車現金及短投為37億元，小鵬汽車合計持有的現金類資產超85億元。

數據來源：蔚來2018年Q3-2020年Q2財報制圖：未來汽車日報

“我們非常有信心今年下半年整車毛利率和綜合毛利率都將超過10%。”蔚來創始人、董事長兼CEO李斌在2020年二季度財報電話會議中表示，接下來蔚來將繼續提升毛利率。

雖然尚未實現盈利，但毛利率轉正意味著蔚來已經逐漸走出了“賠本賺吆喝”的惡性循環。

2022年有望扭虧為盈

蔚來毛利率轉正最大的功臣，是銷量大幅增長帶來的規模效應。

蔚來汽車CFO奉瑋坦言，因為2020年第二季度的交付量增長，其整車毛利率超過了蔚來5％的目標，“這是由于規模不斷擴大，每輛汽車平均收入的提高，材料成本降低以及制造效率提高所致。”

2020年二季度，蔚來單季度汽車銷量首次突破1萬輛，共交付10331輛，同比增長約191%。其中包括8068輛ES6和2263輛ES8。李斌預計第三季度銷量仍會穩步上漲，或將交付11000至11500輛。

蔚來財務副總裁曲玉在財報電話會議中透露，整體來說ES8的毛利大于ES6。未來汽車日報（ID：auto-time）發現，2019年四季度ES8交付占比為17%，2020年一季度ES8交付占比為21.9%，到2020年二季度這一比例已提升至28%。高毛利產品占比提升或許也是毛利率轉正的助力之一。

數據來源：蔚來2018年Q3-2020年Q2財報制圖：未來汽車日報

三季度的銷量及毛利率提升大概率還將依靠ES6及ES8車型。不過據李斌透露，蔚來第三款產品EC6將在9月下旬開始交付，目前預定訂單已“超出預期”。

“提升產能的需求非常強勁”，李斌表示江淮蔚來工廠的產能將在8月底、9月初提升至4500-5000輛，以便滿足EC6在四季度的交付需求。

此外，為了降本增效，蔚來還更新了與供應商的合作模式。曲玉在解釋實現正向現金流的原因時稱，蔚來與供應鏈合作商優化了賬期及結算方式，將賬期由60天延長為90天，并且盡量使用銀票結算。“直銷模式讓我們可以更早確認用戶購買的車型。”因此蔚來可以提前進行資源調配。

數據來源：蔚來2018年Q3-2020年Q2財報制圖：未來汽車日報

未來，出售碳排放積分或將成為蔚來的另一固定收入來源。

特斯拉2020年二季度財報顯示，該公司向其它車企出售碳排放積分的收入達4.28億美元（約合人民幣29.7億元），占其總收入的7%。據彭博報道，從2010年開始，特斯拉向包括通用汽車及菲亞特·克萊斯勒在內的整車廠出售碳排放積分，獲得了近20億美元（約合人民幣139億元）的收入。

目前國內也可以進行積分交易，李斌透露今年積分價格有所上漲，“根據積分算法，我們去年已產生10萬個雙積分，以今年的價格來看，大概能產生約1.2億元收入。”目前蔚來已計劃在下半年出售積分。

李斌算了一筆賬，今年蔚來大概會產生20萬個積分可用于明年出售，按照今年的價格，每輛車基本可產生6000元收入。“如果積分價格進一步上升，對于改善我們的綜合毛利率非常有意義。”

二季度財報顯示，蔚來報告期內總營收同比大幅增長146.5%至37.189億元（約合5.264億美元），凈虧損為11.767億元（約合1.665億美元），同比減少64.2％。并預計三季度總收入將在40.475億元（約合5.729億美元）至42.123億元（約合5.962億美元）之間，同比增長約120.4％至129.3％，環比增長約8.8％至13.3%。中金公司及東吳證券經過計算后均認為，2022年蔚來有望扭虧為盈，毛利率或達19.2%-20%。

數據來源：蔚來2018年Q3-2020年Q2財報制圖：未來汽車日報

年均30億元投入研發

“電動汽車產品的終極形態會在未來3-5年內出現”，李斌在第十二屆中國汽車藍皮書論壇中提出，智能電動汽車的普及速度會比想象得更快。

研發實力顯然是幫助企業贏得時間紅利的核心競爭力之一。

從蔚來二季度財報來看，其研發費用為5.452億元（約合7720萬美元），同比下降58.1％，環比增長4.4％。銷售及管理費用為9.368億元人民幣（約合1.326億美元），同比減少34.1％，環比增加10.4％。對比2018年及2019年，今年蔚來三費支出相對保持穩定。

數據來源：蔚來2018年Q3-2020年Q2財報制圖：未來汽車日報

“研發投入每年在30億元以內”，李斌表示這30億元包括人員薪酬以及供應鏈相關費用，和車型直接相關的研發費用所占比重更大。“差不多每個季度5-6億元，有些季度會根據車型開發進行進行增加。”

目前蔚來自動駕駛團隊共有超200人，在正常銷售情況下NIO Pilot滲透率約為25%。李斌稱下一步將加大自動駕駛技術的投入，“Navigate on Pilot （NOP：自動輔助導航駕駛）功能今年內會交付用戶”。

NOP是“NIO Pilot全配包”選裝包今年新增的功能，允許車輛在特定條件下按照導航規劃的路徑實現自動進出匝道、超車、并線、巡航行駛等功能。“我們不會用L3、L4定義我們的ADAS技術，我們更看重兩點：其一，到底能解放用戶在車上的多少時間？其二，與人類駕駛員相比能降低多少事故概率？”李斌表示這兩點是蔚來評估ADAS的核心指標。

銷售網絡服務方面，截止目前，蔚來已有22個蔚來中心和119家蔚來空間，覆蓋中國89個城市。蔚來換電站已建成142座，覆蓋全國63個城市。李斌透露，“下一款車型一定是轎車，敬請期待。”東吳證券預計，蔚來轎車系列價格將下沉至20萬-40萬，對應中國市場空間約74.6萬輛。

另外，李斌明確表示蔚來正在以發起股東的身份籌建電池資產公司，“但是我們不占多數股份，不會影響到資產負債表”，該公司預計8月份完成設立。不僅如此，蔚來第一輛車電分離量產車型已經完成了保險、貸款、上牌等所有流程。

中金公司認為，車電分離后，電池租賃帶來的毛利率有望到20%以上，而且可使蔚來不含電池裸車價格直接下探至27.4萬元（假設電池售價7萬元）。ES6將擠占部分20萬-30萬元中端市場份額（特斯拉 Model 3、奧迪 A4L、別克君越、大眾邁騰、豐田亞洲龍），再疊加現有汽車金融服務，ES6的新車首付款有望下探至20萬元以內。