封面來源：蔚來官方

作者 | 吳曉宇

編輯 | 李歡歡

“2019年最慘”的蔚來汽車，徹底翻身了。

美東時間周四收盤，蔚來汽車報28.070美元，收漲5.92%，繼續創歷史新高。蔚來市值也攀升至378.64億美元（約合人民幣2545.71億元），超越上汽集團（市值2379.92億元），一躍成為國內市值排名第二的整車企業。

來源：富途牛牛截圖

時間回到一年前，蔚來一度“命懸一線”，難到“揭不開鍋”。2019年9月25日，蔚來汽車第二季度財報剛一發布，“蔚來4年虧損400億元”的話題便迅速被頂上熱搜。蔚來創始人李斌極力澄清，“不實言論，蔚來從IPO至2019年第二季度末累計虧損220億元人民幣。”

盡管虧損額只有傳聞中的一半，卻依然令人觸目驚心。此外，股價一度跌至1.19美元、月銷量僅千余輛、發生數起自燃事件、大規模減員……一道道難題橫亙在蔚來汽車面前，李斌承擔的壓力可想而知。有蔚來員工直言，彼時“李斌在以肉眼可見的速度老去”。 

李斌也因此被稱為“2019年最慘的人”。今年3月，蔚來汽車發布2019年全年財報，預警“現金不足以支持未來12個月持續經營所需的營運資本及流動性”。

不過，此后蔚來漸入佳境。今年以來，蔚來汽車股價已上漲逾2300%，終于揚眉吐氣。只是，雖然躋身造車新勢力頭部梯隊，但蔚來真正放松的時刻，還未到來。

從“2019最慘”到“股價逆襲”

受到華爾街分析師的青睞，是近期蔚來股價暴漲最直接的“催化劑”。

據彭博社報道，10月14日，摩根大通將蔚來汽車的ADR評級由“中性”上調至“超配”，目標價大幅上調至40美元。相比目前股價，仍有近50%的上漲空間。

在摩根大通分析師Nick Lai看來，到2025年，蔚來有望占據中國電動車市場約7%的市場份額，在高端電動汽車市場的占有率有望達到30%。

Nick Lai的結論主要來源于他對蔚來短期內的三點判斷：其一，預期蔚來11月中旬發布的第三季度業績表現出色，該季度毛利率將進一步擴大至12%，第二季度毛利率為8%；其二，由于旺盛需求，新推出的EC6將迎來強勁的訂單增長；其三，蔚來新的轎車車型計劃于12月的NIO Day亮相，這將進一步優化其產品結構并促進銷量。

除了摩根大通，蔚來還獲得德意志銀行力薦?！拔祦砜赡軙蔀橄乱粋€標志性的汽車品牌”，德意志銀行在研究報告中推測。德銀表示，蔚來的引薦率從2019年的52%增加到今年的62%，“客戶對蔚來的偏好與寶馬和奔馳一樣高，甚至領先于特斯拉”。德銀分析師Edison Yu認為，隨著純電動汽車普及率提高以及口碑效應，相信消費者會更加了解蔚來的產品和服務，蔚來有望在高端市場占有更高份額。

來源：蔚來汽車官方網站

蔚來近期的業績表現也完全值得華爾街對其青睞有加。

官方數據顯示，今年9月，蔚來交付了4708輛汽車，創月度銷售新紀錄，同比增長133.2%。前三季度，蔚來累計交付12206輛汽車，同比增長154.3%，超出了該公司季度指導的上限。

在此之前，蔚來還交出史上最好季度財報。2020年第二季度，蔚來總營收37.189億元，同比增長146.5%，環比增長171.1%，創歷史新高。這份財報最大的亮點，是毛利率由去年同期的-33.4%，首次轉正至8.4%。 

技術層面，蔚來也為業界帶來驚喜。10月14日，蔚來汽車官宣，隨著 NIO OS 2.7.0 更新，蔚來 NOP 領航輔助功能正式推出。NOP功能開啟以后，駕駛者能夠根據需求將盡可能多的權限交給車輛，讓車輛根據導航自動接管駕駛，蔚來還根據中國路況特點及交通情況作出了特殊優化。得益于此，蔚來成為繼特斯拉之后，第二個實現該功能量產的車企。

此外，蔚來還再次獲得外部輸血，為其打贏“生存戰”帶來希望。

截至今年一季度，蔚來汽車累計融資12次，融資金額超過442億元。今年4月20日，蔚來與安徽合肥城建投資公司牽頭的投資財團簽署合資協議。合肥城投將向合資公司——蔚來安徽注入70億元現金，蔚來則將注入核心資產（研發、供應鏈、銷售服務網絡）及42.6億元現金。

隨后，蔚來中國又獲得了6家銀行104億元人民幣的綜合授信。騰訊也再度加持。6月10日-7月8日期間，騰訊控股對蔚來汽車A類普通股票的持股比例由之前的15.1%上升至16.3%，穩坐蔚來第二大股東。

遠未到高枕無憂的時候

不過，現在遠未到蔚來高枕無憂的時候。

蔚來9月銷量之所以創新高，有多重偶發因素在其中。 

“今年疫情壓抑的購車需求，在傳統銷售旺季‘金九’期間得到釋放，蔚來的銷量也因此水漲船高”，華創證券分析師向未來汽車日報（ID：auto-time）分析道。

此外，“蔚來調整免費換電權益，為趕上‘末班車’，不少用戶的消費行為提前發生了”。

近期，蔚來汽車宣布，10月12日零點起，支付大定金的用戶，不再享受無限次免費換電權益。其中，保留免費專屬樁權益的用戶，每月前6次換電僅收取電費，免收服務費；放棄專屬樁權益的用戶，每月前6次換電免費。 

目前已經提車和在10月12日零點前支付大定且正常排產的用戶，依然享受終身免費換電權益，不收取電費與工時費，且沒有距離、次數以及換電站限制。

蔚來的免費換電政策于2019年9月24日推出。官方數據顯示，截至2020年5月25日，蔚來用戶累計換電50萬次，截至10月5日，蔚來用戶累計換電次數激增至100萬次，為用戶節省用車成本累計超過1億元。

免費換電確實給蔚來形成巨大的資金壓力。

時任蔚來汽車副總裁朱江曾透露，根據目前實際運營數據，平均每天會有1000個用戶自駕免費換電。一次換電的充電量大約50度，單車單次成本大概為50元人民幣。因為換電站及其運營成本業已存在，實際上，免費換電每天的運營成本約為5萬元人民幣。” 

來源：蔚來汽車官方

如今突然取消上述權益，對消費者購買蔚來產品的積極性有多大影響，目前還難以估量。 

除去自身因素，外部競爭也令蔚來“如履薄冰”。

進入10月以來，特斯拉已兩次降價，Model S長續航版和高性能版均降價人民幣2.3萬元，國產Model 3標準續航版補貼后售價更是跌破25萬元（補貼后售價24.99萬元）。直接開啟“搶人模式”，特斯拉9月在中國市場收獲11329輛銷量，再次破萬。

傳統車企也在加速轉型，紛紛推出豪華電動車，搶奪蔚來的“蛋糕”。7月22日，沃爾沃旗下高性能品牌極星正式交付Polestar 2；今年下半年，國產版奧迪e-tron也將上市。此外，上汽通用五菱、比亞迪等也來勢洶洶。

東吳證券研究報告指出，從特斯拉的發展路徑看，造車新勢力想活下來，年銷量得達到3萬-4萬輛。想要盈利，年銷量得達到7萬-10萬輛。只有年銷量達到15萬-20萬輛，才能決定現金流能否自給。

對于前三季度僅交付不到2萬輛的蔚來汽車而言，現在遠遠不是松懈的時候。

未來汽車日報

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