這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代。

過去一年，身處新勢力造車頭部梯隊的蔚來、小鵬、理想，可謂徹底經歷了由跌轉升的角色轉換。融資持續到賬、赴美成功上市，股價持續攀升，利好消息不斷襲來之下，可謂暫時忘卻了更早前剛剛經歷的“至暗時刻”。

究其背后的原因，必須承認的是，三者均趕上了“智能電動車”當下最好的風口，并且位于終端展現出了一定的不可替代性。只不過，細心朋友可能已經發現，最近一段時間，“蔚小理”三家的市值相比曾經的炙熱，已經處在了快速降溫的過程中。

而我，更愿意將如此現象，稱為“價值回歸”。換言之，當美股大盤逐漸趨穩，除新能源板塊外的其它部分，逐漸從疫情的影響中慢慢恢復過來，手握充沛資金的投資人，不可能還像曾經一般，僅“押寶”前者。

當注意力發生偏移，熱度還在消退。截至美國東部時間3月29日收盤，三家車企的股價，再次不約而同地出現小幅度下滑。未來，能夠預見的是，這樣的頹勢或將持續。

僅憑借小幅度的銷量上漲、毛利率為正、虧損收窄，越來越難以撬動單一資本市場的青睞。也正因如此，“蔚小理”看似需要另尋出路……

“不予置評”的背后

好在，尋找且最終敲定方向的時間，并不是很久，“港股”則成為了三家新造車準備進軍的又一板塊。

北京時間3月9日，據路透社最新消息顯示，從多位知情人士處獲悉，已經分別赴美IPO的蔚來、小鵬、理想，計劃最早于今年赴港上市。而這三家公司各自的目標，是出售至少5%的擴大后的股份。根據其3月8日美股市值，此次赴港股上市的籌資總額，預計在50億美元左右。

同時，其中一位業內人士表示，“這幾家電動汽車制造商希望利用亞洲潛在投資者不斷增長的現實需求，一直在與投資與咨詢顧問進行合作溝通，最早可能在2021年中在香港上市?！?/p>

隨即，對于上述爆料，三家車企紛紛給出了“不予置評”的答復。但是無風不起浪，外界能夠確定的是，微妙態度的背后，一定蘊含著巨大的目標與野心。此刻，赴港股上市，對于“蔚小理”所帶來的效應，是頗為正向的。

畢竟，身處互聯網下海造車這場撲面而來的浪潮中，能夠玩好資本的“游戲”，相較位于終端獲得用戶的認可，看起來同樣重要。

和預料中的發展方向類似，很快，消息開始迭代更新。北京時間3月29日，據財聯社從知情人士處獲悉，蔚來、小鵬已向港交所遞交上市申請，而理想尚未提出申請。

在此之前，蔚來也已與瑞士信貸和摩根士丹利等投行溝通，準備赴香港二次上市。小鵬則與美國銀行及摩根大通，就香港上市計劃進行溝通。理想也已與高盛和瑞銀，就相關事宜進行過洽談。

雖然對于正式遞交申請，依然沒有得到三家車企的肯定回復，但是從不到30天內，頻繁傳來的推進信號來看，“蔚小理”赴港上市，或已經箭在弦上。而根據港股相關規定，尋求二次上市的發行人，必須在另一家符合條件的交易所至少有兩年的良好監管合規記錄。

理想、小鵬兩家造車新勢力，分別于2020年赴美股上市。其中，小鵬于8月紐交所敲鐘，理想于7月在納斯達克掛牌，因此，可能會在香港申請雙邊上市。而根據港股雙邊上市規則，這一類公司在香港交易所和第二交易所都要遵守所有的交易要求，但不受為期兩年的規定約束。

換言之，無論采取何種方式與手段，“蔚小理”都已滿足赴港上市的條件。只不過，外界更多旁觀者，面對三家車企再次燃起的“上市夢”，心中不免出現了一些質疑與不解。

缺錢？還是圈錢？

其實，大多人關于“蔚小理”再次尋求赴港上市，主要疑問如本段標題所言，還是集中在三者的“目的性”上。眾所周知，從理想、蔚來、小鵬，分別在2月末及3月初，分別間隔一周公布的2020全年財報來看。

截至去年第四季度，理想現金儲備達到298.7億元，賬面現金及現金等價物共計89.38億元。蔚來的現金儲備共計425億元，手中握有的現金及現金等價物則為384.2億元。小鵬手中的現金儲備則為353.42億元。

可以說，相比曾經最為艱難、不斷尋求外部融資自救的時刻，三者自身均具有了一定抵御風險的能力。并且值得慶幸的是，據相關數據顯示，整個2020無論蔚來、小鵬、理想，都實現了毛利率的成功轉正，同時在全年營收方面，也保證了一個令投資人滿意的高速增長趨勢。

但更為關鍵的問題在于，仔細翻看財報不難發現，“蔚小理”即便展現出一些相對積極的信號，可仍處在全年虧損階段。其中，蔚來年內凈虧損53.04億元，小鵬年內凈虧損27.31億元，理想則為1.51億元。不可否認，無法實現“自我造血”，依舊是其最大的痛點所在。

況且，為了應對特斯拉以及眾多來勢洶洶外資品牌的電動化推新，三者必須依靠更加拼盡全力的研發，鞏固自身極不容易建立起的產品“護城河”。也正因如此，可以看到“蔚小理”在該部分的支出，也分別達到24.88億元、17.26億元、11億元。

就三家分別公布的規劃而言，蔚來自研自動駕駛芯片，小鵬大肆擴招軟件團隊成員，理想位于上海建立研發設計中心，每一項布局背后，都需要很大數量級的資金支持。并且在線下渠道建設、補能網絡擴張、服務體系升級甚至品牌相關營銷等多方面，同樣需要“燒錢”進行維持。

所以說，無論缺錢也好，圈錢也罷，“蔚小理”之所以選擇赴港上市，背后更大的原因仍然是為了“生存”。因為只有源源不斷的資金支持，才能保證它們在這條不留情面的賽道上，取得足夠的領先優勢。

好在，稍感慶幸的是，剛剛過去的2020，在“蔚小理”身上，已經能夠看到一些積極的信號，而我更愿意將其視為“成長的原動力”。相比之下，如果此刻是例如FF、拜騰這樣的車企，突然宣布即將上市，那么對于其初心的懷疑必然存在。而在前三家車企身上，關于目的性的擔心，可能是多余的。

而在回答過主要疑問后，進而引發出最后一個問題：選擇今年赴港上市，對于“蔚小理”而言，是否為最恰當的節點？平心而論，相比之前一段時間，位于美股的市值最高點，當下三者的身價均出現了不同程度的縮水。

同時，進入2020年以來，由于春節假期、芯片斷供等外部因素的影響，三者一季度整體交付成績，相比去年四季度，預計大概率會出現一定程度的環比下滑。至此，位于終端市場、資本市場的表現不及預期，或許一定程度上會影響“蔚小理”再次上市時的估值。

但是“夜長夢多”的道理不會有人不懂，對于三家新造車而言，何時選擇在何地進行上市，很多時候都是公司創建之初，便已定下的關鍵節點，所以進行大幅度調整的可能性，并不是很大。而這恰恰也是它們與目前尋求赴國內科創板上市的二線新勢力，最大且本質上的不同。

“一邊是早已搭建起的離岸架構，一邊是后知后覺進而才開始布局的IPO戰略?！彪p方節奏與模式上的巨大差異，反映出的更多則是具有互聯網基因創始人，與出身傳統車企高管之間的不同。

總之，在之前路透社的報道中，三家新造車赴港上市的目的，主要還是為了籌集更多資金，以滿足技術開發和擴大銷售網絡的需求，進而更好地在中國電動汽車市場競爭。此外，在報道中，我們還看到了有知情人士透露，小鵬汽車還在謀求位于A股科創板進行第三次上市。

不久前，小鵬汽車總裁顧宏地曾接受過路透社記者的采訪，被問及在國內上市計劃的相關問題時，其回答道：“從長遠來看，像我們這樣以消費者為中心的公司，與國內資本市場和國內投資者建立聯系是有必要的，因此，在科創板上市是我們應該關注的方向?！?/p>

正如他所說，本次“快跑”歸國，能夠明顯感受到蔚來、小鵬、理想所展現出的野心、目標與執行力。面對重新燃起的上市夢，李斌、李想、何小鵬，看似都做好了盡可能周全的準備。

因為他們深知：或許只有再次邁入港交所的大門，各自所執掌的車企，才能實現更大程度上的“質變”。

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