4月28日晚間，華域汽車（600741）發布2021年一季度報告。報告顯示，2021年一季度，華域汽車實現營收348.78億元，同比增長45.49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤12.92億元，同比增長859.26%。

外部客戶大幅開拓，業績表現依然穩健

自2020年第三季度以來，全球疫情得到了一定的控制，全球主要汽車市場尤其是國內市場迎來業績全面恢復期。在這一情況之下，整車企業表現均有不同程度的恢復，也因此帶動了汽車零部件企業業績的回升。

正如財報數據所示，華域汽車一季度營收及凈利同比雙增，業績表現依然穩健，盡管與2019年同期相比仍呈現一定程度的下滑，不過綜合考慮原材料漲價、芯片緊缺等因素影響，其表現仍然值得肯定。

事實上，華域汽車業績回升的勢頭早在2020年便表現得十分明顯。從2020年全年度來看，華域汽車業績逐季好轉。具體來看，盡管受海內外疫情影響，華域汽車第一季度及第二季度營收及凈利雙雙下滑，但這一不利形勢最終止于第三季度，也就是說，自2020年第三季度開始，華域汽車營收及凈利同比增幅均回歸正增長，而后又在第四季度再創增幅新高。根據華域汽車財報數據，其2020年第四季度營收達418.52億元，同比增長8.91%，環比增長9.84%，歸母凈利達23.01億元，同比勁增49.77%，環比增長28.16%。

拋開大環境帶來的影響，從華域汽車自身情況來看，其之所以能夠保持回升態勢，除受到旗下延鋒安全、延鋒座椅機零并表帶來一定收入增量這一因素影響之外，亦受益于其外部客戶的開拓。

據了解，近幾年華域汽車不斷加大對豪華品牌、日系客戶、高端電動車品牌和自主品牌等細分市場優質客戶的業務拓展力度，內飾、轉向機、車燈等產品新獲寶馬、奔馳、奧迪等豪華品牌相關車型定點，車燈、懸架彈簧、穩定桿、壓縮機、傳動軸等產品新獲高端電動車品牌等相關車型定點，內外飾、車燈、轉向機、傳動軸、底盤結構件等產品獲得日系客戶及自主品牌客戶的認可，業務定點有望保持穩定增長。

長江證券分析師高登表示，華域汽車外部客戶自去年開始大幅開拓，對沖了大客戶產銷表現的不足，其中性化戰略效果已然顯著。據相關資料顯示，2020年華域汽車業外（國內）客戶收入占比由2019年的18.7%升至21.8%，業內（國內）收入占比由2019年的57.8%降至56.8%。進入2021年，華域汽車外部客戶占比仍在繼續提升，這勢必對其業績形成正面影響。

原材料漲價等情況持續上演，后續增長仍存阻力

去年，受疫情影響，海外原材料產能降低，與此同時物流成本卻持續上升，導致鋼鐵、鋁、銅、鋰、鎳、鈷等汽車上游重要原材料集體出現漲價，并一直持續至今。今年一季度，相關信息顯示，汽車所需的碳素鋼、錳鋼、硅錳鋼、鉻錳、鉻釩、鉻鉬鋼、鉻錳釩、硼鋼等鋼材的價格均在上漲。

面對原材料成本快速上行壓力，華域汽車一季度盈利能力表現仍然平穩。數據顯示，2021年一季度該公司毛利率為14.9%，同比提升1.7個百分點，較2019同期提升0.6個百分點。

在高登看來，這一表現或受兩點因素影響，一方面，作為裝配型一級零部件供應商，華域汽車或可以對成本做一定轉嫁，另一方面，華域汽車持續降本增效。而根據華域汽車此前所給予的回應，其通過與各主要供應商建立原材料價格聯動機制，加強成本與價格聯動管理，同時持續進行技術工藝的改進，降低損耗，目前影響總體可控。

當然這也同樣證明了，原材料價格上漲的影響確實存在。正如前文所示，與2019年同期相比，華域汽車2021年一季度營收及凈利仍呈現一定程度的下滑，且未能延續此前趨勢，在2020年第四季度的基礎上再創新高，原材料漲價自然是影響因素之一，若后續原材料價格持續上漲，影響則可能進一步增大。

芯片緊缺亦是今年汽車行業熱議話題，這一情況的上演一定程度壓制了汽車產銷，也因此對汽車零部件企業的業績產生重大影響。據蓋世汽車研究院分析師判斷，2021年乘用車市場增速差不多在5.6%，但是根據市場需求推測來看，今年乘用車需求端的量將會達到2160多萬輛，這和全年預期的2130萬輛差不多有30萬輛的差距，主要是因為原材料漲價、芯片等核心零部件短缺所造成的一定的損失。

除此之外，對華域汽車來說，其未來業績增長或還有其他風險存在。平安證券相關分析人士指出，華域汽車目前50%-60%依然為上汽集團客戶配套，受上汽集團產銷情況影響較大，若上汽集團復蘇低于預期，則將影響該公司業績。另外，華域汽車零部件范圍較廣，涉及電動化、智能化和LED車燈等，如果以上產品的滲透率不及預期，其業績將無法達到如期水平。

業務有進有退，目標構筑更高“護城河”

對華域汽車有所關注的人士應該不難發現，華域汽車過去幾年正在加快對旗下業務進行整合，蓄力未來增長。

例如在2020年8 月，華域汽車子公司延鋒汽飾收購了延鋒內飾30%的股權，收購后公司實現100%控股，加速全球化進程。另外子公司實業交通電器擬出售持有的李爾實業交通45%的股權，退出汽車車用線束總成業務，集中精力在功能類零件。

事實上，不僅如此，過去幾年華域汽車通過股權交易、業務歸并、破產清算等方法，逐步實現對汽車內飾、照明、底盤、被動安全、傳動部件等業務的自主發展，陸續完成泵類、鑄鋁類業務的內部整合，成功實施拖拉機、密封件、線束等業務的平穩退出，核心業務架構更趨明晰。

平安證券相關分析人士表示，華域汽車內外飾、車燈和座椅實現自主可控，在智能座艙和自動駕駛加速落地的背景下，更好實現中性化和國際化拓展，且核心業務之間具備較強聯動性，有望在智能汽車賽道上構筑更高護城河。

除智能汽車領域的布局之外，順應新能源汽車發展趨勢，華域汽車電動化業務加快落地。該公司積極布局新能源汽車核心零部件產業鏈，據蓋世汽車了解，其子公司華域麥格納為大眾MEB配套的電驅動系統總成實現批量生產并發運歐洲，覆蓋大眾ID.4、奧迪Q4e-tron等多款純電動四驅車型。

大眾ID系列逐步放量，有望成華域汽車后續增量點；圖片來源：上汽大眾

高登指出，華域汽車業務結構持續調整優化，深化電動智能以及全球化戰略部署，“華域汽車已經形成智能座艙與底盤電驅兩大產品平臺。座艙整合座椅、內飾、車燈等走向全球，底盤電驅跟隨新能源汽車放量，公司智能電動相關部件利潤占比有望持續提升。”

此外，正如前文所說，華域汽車正在持續推進核心業務的國際化發展。目前來看，華域汽車在汽車內飾、照明、輕量化鑄鋁、油箱系統等業務已具有較強國際競爭力的自主研發能力，并逐步開始拓展全球市場。

總的來說，作為綜合型汽車零部件供應商，華域汽車前期通過與外資巨頭成立合資公司積累了優質技術及客戶，如今其核心業務自主可控力度逐步增強，正邁入外部客戶開拓、產品結構升級、海外戰略落地齊頭并進的新周期。

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