國金證券8月4日發布銀河電子(002519，sz)研究報告，報告摘要如下：

第一,公司除了軍工以外,新能源車亦將成為未來發展重要抓手:公司并購對象同智機電作為合肥新能源車零部件的重要供應商,除了大客戶江淮,其未來在奇瑞,安凱的新能源車中都將有各類機電控制以及空調壓縮機部件供應。此外,在新能源充電樁和充電站領域,公司成功推出各類充電設備,其中尤其以直流大功率充電樁為技術優勢。由于合肥在電動新能源汽車推廣,配套設施建設以及相關產業扶持政策走在全國前列,合肥市政府已經表示,按照“合肥市新能源汽車充電樁建設暫行規定的通知”要求新建住宅小區、停車場等充電樁配比必須達到10%-20%。按照此前合肥市與某新能源工程集成企業的訂單,其合同金額即達到12億元。同智機電作為合肥當地高科技企業,獲得合肥充電樁建設的較大份額應在情理之中。

第二,利用合肥市場合作,獲得渠道資源,有助未來拓展全國市場:雖然此前全國充電樁建設以國家電網為主,但其自從2006年開始承擔建設任務以來,一直面臨如何盈利的問題。長期投入沒有回報,使得作為以盈利為目的的電網企業不堪重負,但在習主席在近期提出“推動能源技術革命,帶動產業升級”的主張以來,各地方政府從領會中央精神的角度,從環境保護的角度,從產業發展的角度都將有動力參與到推進新能源車發展以及充電樁網絡的建設中。那么以地方政府參與規劃和補貼,勢必將成為未來各地充電樁建設的一個重要力量,甚至成為主要力量。同智機電雖然暫時沒有獲得電網的訂單,但利用合肥市場與能夠獲得相關資源的工程系統集成類企業合作積累的經驗,將有力推動其產品在安徽甚至全國市場的拓展。從而充分受益中長期國內2萬億元充電樁市場的空間。

第三,能源革命與軍事現代化雙主題共振,業績或超預期:隨著國家能源革命政策的制定,同智新能源汽車配件以及充電樁業務有望獲得爆發式增長。而與市場認知有所不同的,我們認為公司的軍工業務,車載機電綜合管理系統的升級將是我國國防現代化的必選項,而不是錦上添花,同樣有望獲得快速增長。

機電綜合管理系統升級起源于美國空軍,其主要原因在于1)隨著戰機電子設備越來越多,飛機的初始成本和維護成本大幅上升,而可用性下降。對原有戰斗機的維修維護數據分析,有25%拆卸下來的航空電子系統是無故障的,在斷續發生的故障中,又有20-25%是由于故障的電纜和連接器導致。這些都使得戰機的維修成本與時間無謂大幅升高。如何提高系統可靠性降低維護成本,需要新的電子系統。2)此前的飛機如F-15,F-16等都采用的分立系統或部分分立的系統。由于飛行員工作負荷已經飽和,若繼續延續分系統形式,戰機或無法確保戰斗力。由此美軍提出寶石柱計劃。F-22飛機上的機電綜合控制系統取消了傳統座艙中的許多控制開關和顯示儀表。綜合的范圍包括:

供電、液壓、燃油、環控、救生、輔助動力、起落架、剎車、結構完整性診斷及狀態監視系統等。而軍隊特種車輛相關技術也正從軍用飛機發展到陸軍和海軍。在裝甲車,偵察車,后勤保障車等軍用車輛上,這都將明顯提升戰斗力,減少車輛維修時間,降低維修成本。

投資建議

公司并購同智機電順利過會,最大潛在風險釋放。近期二級市場初步達到前期目標價,市場正逐漸認識到公司在新能源汽車和軍工領域的巨大潛力。假設同智機電全年并表,略上調今年的利潤預測,預期公司2014-2016年eps,0.90,1.31,1.55元,階段目標價36元。給予“買入”評級。

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