東風汽車股份有限公司(下稱東風汽車)10月25日發布的第三季度季報顯示，2014年前三季度，東風汽車共實現營業收入129.94億元，比去年同期下降10.36%，在營業收入繼續縮水的情況下，凈利潤表現卻十分搶眼，前三季度實現凈利潤收入1.86億元，同比增幅達660.18%。

各項業務表現平平，東風汽車凈利潤卻為何大幅增加?

凈利增長6.6倍，創造車企前三季度凈利最大增幅，東風汽車取得的這一成績單令人矚目。然而，東風汽車降收不降利背后究竟意味著什么?“不正常”的凈利潤波動背后到底有何緣由?東風汽車凈利潤大幅增長之后，盈利能力還能否持續?是否暗藏隱憂?

對此，國泰君安汽車行業分析師張欣告訴企業觀察報作者，東風汽車這么高的凈利潤如果是正常經營，應該是不可能達到的，出現目前這么大幅波動應該不正常，未來增長恐難持續。

“反常”的凈利驟增

“東風汽車和其他車企不一樣，之前凈利潤基數低，幾乎沒什么利潤，今年利潤起來了，所以增速快。”汽車行業分析師孫景開在接受企業觀察報作者采訪時如是說。

東風汽車此前業績表現如何?本報作者查閱東風汽車2011年-2013年年報發現，自2012年開始，東風汽車營業收入和凈利潤雙雙遭遇滑鐵盧，業績大幅滑坡。數據顯示，2012年年末，東風汽車實現營業收入177億元，同比下降17.26%，凈利潤降幅達94.82%，僅為2173萬元。

2013年至今，東風汽車的營業收入并無大的起三季度繼續下滑，同比下滑10.36%。

實際上，營收下滑的車企并非東風汽車一家。數據顯示，今年前三季度，福田汽車、江淮汽車等營業收入以及凈利潤均出現不同程度的下滑。其中，福田汽車前三季度營業收入比上年同期減少1.13%，凈利潤下滑42.17%;江淮汽車前三季度營業收入同比下滑1.21%，凈利潤同比減少43.62%。

清華大學汽車學院副院長宋健告訴企業觀察報作者，隨著國內經濟結構的轉變，輕卡、重卡的需求不斷減少，商用車的市場規模逐漸降低。

然而，幾家歡樂幾家愁，東風汽車雖然營業收入和大多車企一樣經歷著下滑的陣痛，但凈利潤卻在三季度實現激增，同比增長超過4倍。

本報作者梳理東風汽車各月度產銷快報發現，自2013年10月以來，東風汽車的輕型卡車、SUV、MPV以及皮卡業務基本呈現平均4%左右的下滑，發動機銷量基本維持10%的增長。

根據東風汽車2014年10月產銷快報顯示，今年10月，東風汽車汽車合計銷量1.59萬臺，比去年累計下降10.2%。其中，輕型車當月效率為7959輛，累計下滑12.66%，SUV、MPV以及皮卡銷量為7975輛，累計減少6.97%;發動機合計銷量1.54萬臺，比去年累計增長8.46%。

顯然，東風汽車主營業務表現并不突出。然而，各項業務表現平平，東風汽車凈利潤卻為何大幅增加?

張欣向本報作者坦言，“凈利潤大幅度增長，嚴格來講肯定是不正常的”，雖然東風汽車的發動機在整體市場表現不錯，但是也僅僅能“維持平穩”。

特殊簽單助力?

“東風汽車的利潤主要來自前段時間的純電動客車的大單。”孫景開一語道破玄機。

本報作者查閱相關資料發現，今年8月16日，東風汽車控股子公司東風襄陽旅行車有限公司與浙江時空電動汽車有限公司簽訂了純電動客車購銷合同。合同顯示，將在今年內“必保500臺，力爭1000臺”。合同還承諾，在2016年1月1日至2017年12月31日完成該定制車型5000-10000臺的采購并上牌。

一位不愿具名的汽車行業分析師對本報作者透露，東風汽車正是由于確認了該訂單，才能實現超過600%的凈利潤增長。“單靠它的主業，不可能增長這么快。”前述分析師如是說。

據了解，東風汽車此項純電動客車購銷合同簽訂后，立刻帶動其股價連續三個交易日漲停，東風汽車市值增長超過20億元。

根據東風汽車發布的公告，此番購銷合同簽署的純電動客車是基于東風御風領尊版長軸高頂的改型車輛，包括配電量80kW·h和100kW·h兩種車型。

據了解，目前國家對于6米-8米的純電動輕客(包括物流用歐式輕客)給予每臺30萬元補貼。今年10月10日，東風汽車控股子公司鄭州日產汽車有限公司已經收到鄭州市財政局撥付的補助資金 300萬元。而在合同簽署前三天，8月13日，東風汽車控股子公司鄭州日產汽車有限公司就已經收到鄭州市中牟縣財政局撥付的“新能源多功能車電控系統研發及產業化”支持經費787.9萬元。

來自中銀國際彭勇的研究報告指出，東風汽車旗下的襄陽旅行車公司與浙江時空汽車展開純電動寬體輕客合作，有望助力公司新能源汽車業務快速增長，并將成為主要利潤增長點之一。借助與時空汽車合作，公司成功轉型，盤活了現有資產，增加了贏利點。據估算，與時空合作2015年公司可以增加3億元左右的凈利潤。

持續盈利堪憂?

憑借一單純電動客車業務，賺足了利潤的東風汽車，未來能否實現持續的凈利潤增長?

孫景開對此表示并不樂觀，他告訴企業觀察報作者，東風汽車之所以前三季度凈利潤表現突出，主要借勢新能源補貼。由于政府補貼力度大，導致企業成本因此大幅降低，“等補貼沒有了，就完了，”孫景開坦言，“東風汽車此番投機行為，未來沒有長遠發展前景”。

離開政府補貼，東風汽車的主營業務到底能否支撐其利潤的持續增長?

據了解，輕型車，SUV、MPV以及皮卡，發動機是東風汽車的三大主要業務板塊。根據東風汽車2013年年報顯示，2013年，東風汽車輕卡的市場占有率為9.1%，位列行業第四，MPV市場占有率僅3.82%，行業排名第五。

盡管主營業務各項行業排名均靠前，但卻未必是持續盈利的保障。張欣表示，在市場經濟增速減緩的背景下，輕卡等作為投資品，已經呈現下滑趨勢，“即便是量保持住了，利潤也不一定能保持住。”

而東風汽車的SUV等業務如今面臨越來越多的競爭對手，“市場競爭力已經遠不如從前了。”張欣如是說。

而縱觀行業整體情況，商用車的表現也并不樂觀。根據中汽協11月14日公布的最新數據，今年10月，商用車生產28.64萬輛，同比下降11.69%，銷售27.83萬輛，同比下降14.89%。1-10月，商用車銷量為312.37萬輛，同比下降7.08%。

“行業情況現在不是很好，現在行業內商用車下滑幅度比較大。”東北證券行業分析師劉立喜告訴本報作者。

宋健也表示，“商用車的規模逐漸在降低， 輕卡重卡的需求在不斷減少，以后中國汽車消費還是以個人為主，主要是轎車。”

此外，東風汽車的發動機業務很難再有驚人業績。張欣告訴本報作者，在市場總量到達一定程度的情況下，未來只能是保持常態，維持現狀。他推測，未來在大的經濟環境下，可能會在一定范圍內有小幅波動，“但不會有持續增長了”。

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