力帆股份幾乎走到了最危險的時刻。眼下，一筆將近4.5億元人民幣的資金正成為它奮力一搏的關鍵支持。

這尚需召開股東大會進行審議，因為這4.5億元是此前公司定向增發募集的結余資金，力帆股份計劃將它們進行永久補充流動資金，按照監管要求，這需要取得股東大會的批準。

募集資金永久改道補充流動資金是一種頗有爭議的做法，但對于陷入經營困境的公司而言，也往往有“背水一戰”的色彩。

但眼下，力帆股份的這個流程走得并不順暢。日前，力帆股份同批募集、已用于暫時補充流動資金的一批資金未能按時償還，引發了監管關注。在回復上海證券交易所的問詢函時，力帆股份表示，在償還上述到期資金前，不啟動永久補充流動資金的相應審議流程。

上述未償還資金規模達3.79億元，盡管對于很多上市公司而言不算很難周轉，但受多重因素的影響，力帆股份去年以來財務情況急轉直下，公司在回復文件中坦言，這筆資金“無法在短期內歸還”。

力帆股份陷入流動性難題引發連環危機的“怪圈”，而這只是公司內部資金無法合規調用的問題。

外部融資渠道上，力帆股份也困難重重，在億元融資項目逾期、大股東股份遭司法凍結、公司信用評級遭下調等接二連三發生的情況下，力帆股份坦言“短期內無法籌集大額資金”。

如何解局？在回復監管問詢函時，力帆股份表示將通過一系列方式獲得流動資金，優先歸還暫時補充流動資金的募集資金，方式包括但不限于處置閑置資產、加速應收賬款的催收、新增銀行授信等。

這些方式能否，以及在多大程度上解決力帆股份的流動性問題尚很難說。7月16日，一位公司內部人士對智庫君表示，汽車作為產業鏈龐大的基礎工業，會有很大機會得到政府和政策支持，但從投資的角度而言，“千萬不要抱有太高的預期。”

資金轉用“飲鴆止渴”？

四年前的一月，力帆股份曾向七名認購對象非公開發行股份，籌得16.63億元，用于“汽車新產品研發”項目。但隨著公司財務壓力增加，這部分資金中有4.49億余元被用于暫時補充流動資金。

根據現行規定，閑置募集資金暫時用于補充流動資金，單次期限不得超過12個月。而力帆股份上述4.49億元閑置資金，共分三次暫時補充流動資金，最早的一次是去年7月6日，規模3.79億元。也就是說，今年7月5日這筆資金就到期了。

但力帆股份未能按時償還這筆款項，直接導致后期再使用募集資金遭遇“攔路虎”。7月5日，力帆股份發布公告稱，將于7月23日召開股東大會，審議“終止部分募集資金投資項目并將結余募集資金永久補充流動資金”的議案，同一天晚上，上交所火速下發問詢函，要求力帆股份說明相關情況。

需要注意的是，力帆股份這幾次涉及到的募集資金及其投資項目均是2015年一月募集的那次，而上交所關注的疑點正是在于，為何一開始進行暫時補充流動資金的部分未能償還，公司還要再占用4.5億元的募集資金？

力帆的說法是，鑒于目前國內汽車行業及客戶群體正在發生轉變，傳統燃油汽車競爭加劇，新能源汽車行業也在發生技術革新，此前的募投項目“汽車新產品研發”擬開發的部分車型已不再適應市場需求，所以決定終止，相關資金也將用于永久補充流動資金。

從公司當前的財務情況看，將募投資金用于永久補充流動資金也是不得已而為之。去年以來，受產銷量大幅下降等因素的影響，力帆股份的三張財務報表都表現不佳，公司稱，截至今年上半年，上市主體（國內）的貨幣資金總額雖有53.26億元，但受限總額有42.39億元，除卻日常的生產經營，公司流動資金已經相當緊張。

回過頭看，此前暫時補充流動資金的做法有一絲“飲鴆止渴”的意味，一時的周轉讓后續的資金接續都成了問題。

但對于力帆股份而言，那3.79億元也確實解了“近渴”，其中，2億元用在了兌付承兌匯票，1.57億元支付了承兌匯票保證金，還有0.13億元支付了貨款。

流動資金能否再開源？

顯然，力帆股份當務之急是償還上述3.79億元的款項，然后用募集資金結余的4.5億元補充流動資金，理想情況是在資金支持下恢復正常的生產經營，形成正向流動。

但力帆股份近期的一系列情況可能形成多米諾骨牌效應，為其進一步融資帶來困難。

6月21日，力帆公布的一份2019年信用評級報告顯示，聯合信用將力帆股份及其發行債券的評級均從此前的“AA”降為“AA-”，報告指出了其主營業務盈利能力較弱、所有權和使用權受限資產規模占比較大、整體債務負擔重且短期債務占比高、未使用銀行授信額度較低等潛在風險。而即便如此，這份過于“友好”的評級報告還是遭到了業內一些機構的質疑。

隨后不久，力帆股份就爆了個雷：子公司力帆乘用車向橫琴金投國際融資租賃有限公司(下稱“橫琴金投”)通過融資租賃形式融資1億元，部分出現逾期，作為貸款擔保人，力帆控股所持有的6.04億上市公司股份將被凍結3年，占后者總股本的45.96%。

這些事件是流動性危機的結果，也是下一階段流動性難題的原因。力帆股份在回復函中坦言：公司新增融資較為困難。

公開信息也顯示，力帆股份最近兩次定增融資雙雙“流產”，一次是2015年上半年募投換電站的項目，因未能在規定時間完成定增自動失效，一次是2018年上半年啟動的募投5個新能源汽車項目，最終“因市場環境變化”而撤回。

在補充流動資金方面，力帆股份提出的解決方法主要是處置閑置資產、加速應收賬款的催收、新增銀行授信等。

截至2018年年底，公司應收賬款25.37億元，其中9.06億元受限；銀行授信方面，聯合信用的評級報告顯示，截至 今年3月底，公司已獲銀行授信額度87.29億元，未使用額度僅5.73億元。

事實上，處置閑置資產是力帆股份當前“自救”的主要措施。

去年10月，公司將15萬輛乘用車項目的生產基地轉讓給重慶兩江新區土地儲備整治中心，獲得33.15億元資金；12月，又將旗下兩大汽車生產公司之一的力帆汽車出售給了造車新勢力車和家，由此獲得了6.5億元人民幣的交易對價，同時失去了力帆汽車的新能源汽車生產資質。

但從后續融資違約、股票被凍結、評級遭下調等事件看，這兩筆錢并沒有能解決力帆當前的資金問題。

值得注意的是，公司此前“處置”乘用車項目生產基地，在上市公司的口徑中是“搬遷”，力帆股份董秘曾在回復中小投資者疑問時表示，“因該項目環保壓力大且設施相對落后，擬實施搬遷升級。”

但智庫君了解到，新工廠的選址尚未確定，而“搬遷”事宜更像是重慶市政府給予的“過渡”支持。

在業務進展方面，上述力帆股份內部人士對智庫君表示，汽車行業整體低迷，產銷下滑，所以力帆也只能做低迷時期應該做的事情，即減產消庫存。他強調，要對汽車行業“實事求是”地看待，不要太悲觀，也不要抱有太高預期。

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