日前，比亞迪發布了2019年中期業績公告，今年上半年，比亞迪實現營收592.15億元，同比增長14.06%；凈利潤14.55億元，同比增幅達到203.61%。

▲比亞迪業績報告概覽

汽車與相關產品營收為322.38億元，同比上升16.06%；二次充電電池與光伏業務營收為39.75億元同比下降4.4%；手機組件及組裝服務業務營收為230.02億元，同比上升15.14%。

汽車業務仍然是比亞迪集團營收的大頭，在總營收中占比超過54%；其中新能源汽車業務發展迅速，營收達到251.11億元，同比增長38.84%，展比亞迪集團營收比例42.41%。

結合此前的產銷快報，比亞迪上半年汽車銷量228072輛，同比增長1.59%，新能源汽車銷量145653輛，同比增長94.5%；純電動乘用車銷量95779輛，同比增長301.76%，插電式混合動力混合動力乘用車銷售44982輛，銷量下降5.16%。

在今年上半年國內新能源汽車銷量榜單中，比亞迪全新一代元EV、e5、唐DM紛紛進入銷量前五。由此可見，比亞迪在純電動乘用車領域已全面發力。

值得一提的是，比亞迪的純電動車平臺“e平臺”已投入新車的研發生產，新款的王朝系列純電動車型已開始搭載e平臺，該平臺具有集成化、標準化、規模化等優勢，在車型整車重量、能耗表現、可靠性等方面均有提升，也降低了車型的生產研發成本。

在車市下滑的大背景下，比亞迪逆勢實現大幅利潤與銷量增長實屬不易。但在二級市場，比亞迪并沒有被投資者看好，截至昨日收盤，比亞迪A股與H股分別下跌2.73%、6.6%，市值蒸發接近50億元。

比亞迪為何能在車市寒冬之中實現逆勢增長？銷量與利潤暴增的背后，比亞迪的股價又為何出現下跌？補貼退坡、新能源市場競爭加劇的環境下，比亞迪又將以何策略進行應對？

一、上半年營收592.15億元 汽車業務為營收主力

今年上半年，比亞迪集團實現營收592.15億元，同比增長14.06%；凈利潤14.55億元，同比增幅達到203.61%。

比亞迪的主要營收業務分為三個部分，其中汽車及相關產品與手機組件及組裝服務兩大業務營收紛紛實現上升，二次充電電池與光伏業務營收則出現了少許下降：

1、汽車及相關產品營收為322.38億元，占總營收比例54%，同比上升16.06%；

2、二次充電電池與光伏業務營收為39.75億元，占總營收比例7%，同比下降4.4%；

3、手機組件及組裝服務業務營收為230.02億元，占總營收比例39%，同比上升15.14%。

▲比亞迪營收結構

汽車及相關產品營收為比亞迪集團今年上半年的營收主力，新能源汽車大賣，品牌力上升讓比亞迪在銷量僅增長1.59%的情況下，獲得了16.06%的營收增長。

手機組件及組裝服務業務同樣處于高速增長狀態，在安信汽車研究與比亞迪的中期業績交流會中，比亞迪的高層指出，5G手機所帶來的增量市場讓比亞迪的這一業務出現了大幅上漲。

有著上述兩大業務的上漲，加上比亞迪在二次充電電池及組裝服務業務營收上的營收基數本就不大，因此這一業務營收的下降對集團造成的影響微乎其微。

二、利潤上漲超200% 原因幾何？

比亞迪今年上半年的總營收為592.15億元，同比增長14.06%；凈利潤為14.55億元，同比增長203%，實現了逆勢增長。

▲比亞迪集團盈利情況

盈利的增長可以說是最大的驚喜，今年上半年，眾多車企利潤情況慘淡。

德系三強BBA今年上半年利潤下滑明顯，其中奔馳母公司戴姆勒利潤下滑79%，寶馬集團利潤下滑48%，奧迪下滑16.6%，美國車企巨頭福特第二季度利潤暴跌86%，日產Q1利潤下滑98%。從全球車企利潤情況來看，車市寒冬正在加劇。

不過比亞迪的利潤上漲并非完全是汽車的功勞，今年上半年，比亞迪汽車與相關產品營收為322.38億元，同比上升16.06%；二次充電電池與光伏業務營收為39.75億元同比下降4.4%；手機組件及組裝服務業務營收為230.02億元，同比上升15.14%。

與比亞迪增長幅度達到14.06%的營收增長相比，比亞迪今年上半年的銷售成本為500.34億元，增幅為10.83%。整體營收的上升與成本控制的得當讓比亞迪今年上半年的利潤翻了兩倍。

但比亞迪管理層在業績報告中透露，利潤上升最主要的原因還是新能源汽車銷量的大幅增長所致。

從比亞迪上半年的營收結構來看，汽車及相關產品營收322.38億元，占總營收比例54%，同比上升16.06%；新能源汽車業務營收達到251.11億元，同比增長38.84%，占總營收比例42.41%。

這一數據說明，比亞迪的新能源汽車業務毫無疑問已經成為了比亞迪最核心的業務，而戰略上的重要性與前期的投入也為比亞迪帶來了豐厚的回報，比亞迪依托新能源汽車業務實現的逆勢上漲無疑也堅定了其他車企電動化轉型的決心。

三、上半年整車銷量22.8萬輛 純電動乘用車增長超300%

根據比亞迪此前公布的產銷快報，今年上半年，比亞迪整車銷量為228072輛，同比增長1.59%，新能源汽車銷量145653輛，同比增長94.5%。

▲比亞迪上半年產銷快報

其中，純電動乘用車銷量95779輛，同比增長301.76%，插電混動式乘用車銷量44982輛，同比下降5.16%。

但是，比亞迪的燃油車銷量卻發生了大幅下滑，今年上半年，比亞迪燃油車銷量92419輛，同比下降44.91%。其中轎車、SUV、MPV車型銷量均出現下滑，轎車銷量19485輛，同比下滑46.65%；SUV銷量26126輛，同比下滑18.37%；MPV銷量36808輛，同比下滑54.61%。

可以看出，車市寒冬的大環境對比亞迪并非沒有影響，在新能源車型銷量幾乎翻倍的情況下，比亞迪車型的總體銷量依然只增長了1.59%。

這也說明比亞迪在汽車電動化轉型上的動作之快，新能源汽車在自身中銷量中的份額正在迅速取代燃油車型，其中又以純電動車增長速度最快，超過了300%。

不過此前曾幫助比亞迪迅速占領新能源市場的插混車型的銷量今年上半年有所下降，在比亞迪所采取的策略中可以看出，純電動車型正在成為比亞迪集團的未來。

四、三款車型進入新能源銷量榜單前五

從單款車型的銷量上來看，比亞迪今年上半年的表現也相當不錯。

根據EV Sales以及乘聯會等網站公布的上半年新能源汽車銷量數據，比亞迪有三款新能源車型進入了中國新能源汽車銷量榜單前五，分別是比亞迪元EV、比亞迪e5、比亞迪唐DM。

▲中國新能源汽車銷量前十車型

與此同時，三款車型進入前五也幫助比亞迪在上半年品牌銷量排行榜上超過北汽，排到了第一位。

▲中國新能源汽車銷量前十廠家

其中，元EV以41380輛的銷量數據位列第二，僅次于北汽EU系列；比亞迪e5賣出29871輛，排在第三；比亞迪唐DM的銷量為24258輛，排在第四，也是唯一進入前十的插混車型。

▲比亞迪元EV

從車型的售價來看，比亞迪的三款主力車型覆蓋了10萬元以下、10-20萬元、20萬元-25萬元三個區間，將國內數量最龐大的購車人群全數覆蓋。

▲比亞迪e5

而從車型的配置來看，10萬元左右的元EV即配置了8英寸的液晶儀表盤與10.1英寸的液晶中控屏，支持比亞迪的D-Link車載系統；而20萬元以上的唐DM則采用雙電機四驅與2.0T L4發動機的動力組合，最大輸出功率441kW（約合600馬力），最大扭矩950N·m，僅稍次于特斯拉Model X高性能版。

▲比亞迪唐DM

由此可見，比亞迪在注重車輛價格親民的同時，也在努力提升自身的車型性能。

五、e平臺發力 唐EV拉動比亞迪品牌上升

比亞迪上半年的業績報告中披露，該公司最新的純電動車平臺“e平臺”已經投入車輛的生產研發之中，新的王朝車型已開始搭載e平臺，其中包括了今年上市的唐EV、全新一代元EV以及將于今年下半年上市的全新秦EV等車型。

值得一提的是，唐EV是國內最早上市的綜合續航在500公里以上的車型。在今年3月的比亞迪春季新品發布會上，比亞迪攜十余款車型亮相，唐EV占據C位。

▲比亞迪唐EV

這款售價區間在25.99萬元-35.99萬元的純電動SUV車身長4870mm、寬1950mm、高1725mm，軸距為2820mm，是標準的中型SUV尺寸，車身整備質量2295kg。

在電動汽車的核心三電系統上，比亞迪下足了功夫，唐EV首次搭載了比亞迪自研的6:2:2配比NCM三元鋰電池，電池組總電量為82.8kWh，能量密度達到了161kWh/kg。同時，該車還支持80kW快充，30%-80%充電時間為30分鐘。

擁有了全新電池組的加持，比亞迪唐EV的綜合續航里程達到520公里，成為了國內首款續航超500公里的電動SUV，比同級的蔚來ES8多出145公里的綜合續航。

在車輛動力方面，比亞迪唐EV搭載了兩臺永磁同步電機，分別位于前后軸的位置，實現了全時四驅。其電驅系統最大輸出功率為360kW，約合490馬力；峰值扭矩可達660N·m，最大時速180km/h，可持續最大速度為140km/h，百公里加速4.3s。

據了解，該款車型已搭載了L2級自動駕駛系統，并將于年內為所有唐EV進行自動駕駛系統的OTA升級。

這款車型的發布讓比亞迪自身品牌的車型售價首次突破了30萬元，但其性能確實擔得起這一價格，這款車型將會作為比亞迪進軍豪華純電動車市場的拳頭產品，幫助比亞迪打開品牌上升之路。

將比亞迪2018年上半年與2019年上半年汽車業務收入與銷量進行縱向對比也可以發現，比亞迪汽車單車的平均售價已經從12萬元上升到了14萬元，比亞迪整體品牌力有所上升。

六、純電客車下滑近50% 專用車將成全新增長點

除了新能源乘用車外，比亞迪的新能源商用車增長也十分迅速。今年上半年，比亞迪商用車銷量為4892輛，同比增長35.36%。其中，新能源客車銷量為1842輛，同比下降48.93%；其他新能源商用車銷量3050輛，同比增長43471.43%。

▲比亞迪純電動大巴

比亞迪純電動大巴已在深圳、廣州、天津、大連、長沙、武漢、西安、南京、杭州、汕頭等全國多個城市投入運營；在海外市場，比亞迪純電動大巴遠銷英國、挪威、比利時、西班牙、新加坡、厄瓜多爾等地區，已進入歐洲和南美市場。

除了乘用車、出租車、城市公交等7個常規領域，比亞迪也在積極探索礦山、倉儲、港口、機場4個專用車領域，今年上半年，比亞迪T10純電動智能泥頭車銷量已超過1000輛，成為了比亞迪新能源汽車業務新的增長點。

七、二級市場股價下跌 王傳福看好公司長期效益

不過值得注意的是，雖然比亞迪在新能源汽車業務上增長十分迅猛，但二級市場卻并不十分看好比亞迪。截至昨日收盤，比亞迪A股與H股分別下跌2.73%、6.6%，市值蒸發接近50億元。

▲比亞迪8月22日股價情況

從比亞迪整體的財務狀況來看，今年上半年，比亞迪支出20.64億元，比去年同期增加28.4%，主要是購買商品以及勞務費增加所致。

銀行貸款、應付債券及其他抵押物總計785.70億元，同比增加21.5%，需在一年內償還574.47億元，第二年償還73.45億元，第三到第五年期間償還136億元，第五到第十一年期間償還債務1.78億元，現有債務需在11年內償還完畢。但公司管理層表示，比亞迪仍有足夠的現金以滿足日常流動資金管理與資本開支需求。

整體來看，比亞迪的資本負債比有所增加，從2018年12月31日的104%，上升至2019年6月30日的132%，但離資本負債比紅線的200%尚遠。

比亞迪賬面凈值（包括土地與房屋建筑物）為2.08億元，同比下降5.5%；作為抵押取得長期借款1.33億元，同比下降7.2%；其中一年內到期的長期借款為669.5萬元，同比下降18.1%。

推測財務狀況的變化可能是比亞迪股價下降的一部分原因，而另一部分原因，則是由于投資者對于比亞迪下半年盈利情況的不樂觀。

由于補貼退坡，比亞迪的年中業績報告中披露，該公司第三季度的利潤可能會在1-3億元之間，低于此前市場對其利潤的預期；同時，由于上半年僅完成了35%的整車銷量目標，市場對于比亞迪能否完成預期銷量也持懷疑態度。

截至昨日收盤，比亞迪A股股價為50.21元，跌幅2.73%，市值蒸發超25.6億元。比亞迪H股股價報收40.35港元，跌幅6.6%。市值蒸發超23.5億。

與此同時，中金公司、摩根大通、野村證券等多家投行紛紛下調比亞迪的投資評級。

雖然不被投資市場看好，不過比亞迪的實際控制人王傳福顯然十分看好公司的長期發展。今年上半年，王傳福完成了對比亞迪的100萬股增持計劃，截至上半年底，王傳福的持股數為5.1362億股。

王傳福在比亞迪中期業績交流會上表示，比亞迪目前在to C市場表現穩定，元EV與唐DM讓百姓信賴。與此同時，今年下半年上市的e2/3與全新秦EV等車型將會基于e平臺打造，擁有更純粹的電動車基因。

他還表示，新平臺的推出將會讓比亞迪擁有更強的成本控制能力，在補貼退坡的大環境下更具競爭力。

八、動力電池分拆進行中 短期產能壓力較大

在比亞迪的中期業績交流會中，比亞迪管理層還表示，目前的動力電池壓力還是比較大。

青海工廠已開始供貨，西安工廠還需要調試，HEV車型所需的動力電池產能吃緊，1GWh純電動車動力電池的產能只能供0.3GWh的HEV電池。在HEV車型上，目前來自日本的訂單比較多，還有不少48V的電池需要量產，現在所使用的也都是鋰電池。

比亞迪高層表示，短期內動力電池的生產會有一些壓力，但長期來看比亞迪的產能完全夠用。在今年的新能源補貼退坡之下，能量密度低的電池將會無法滿足比亞迪新能源汽車生產的需求，而高能量密度電池的產能則會進入較為吃緊的狀態。

有關動力電池的獨立分拆上市，比亞迪高層表示，這一事項一直處于穩步推進的狀態，但由于外供比例的問題，比亞迪動力電池的獨立拆分上市還需要幾年。比亞迪高層認為：“把企業管理好，比把產品管理好更重要，先賣產品再賣企業，做好一個拆分一個。”

結語：比亞迪新能源戰略階段性成功

從比亞迪日前發布的年中業績報告來看，比亞迪今年上半年的營收與凈利潤的增長主要來自于新能源汽車業務增長所帶來的增幅作用。

在車型方面，比亞迪三款主力車型元EV、比亞迪e5、唐DM表現出色；而后續車型中，唐EV、全新秦EV等車型也能夠支撐比亞迪完成新老主力車型的交替；如果市場買單，比亞迪就能順利地完成品牌力的上升。

總體來看，比亞迪的新能源戰略已經取得階段性成功。

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