近日，億緯鋰能(300014)發布2016年年度業績預告，2016年公司預計實現盈利2.42億-2.84億，同比增長60%-88%，業績符合預期。其中，非經常性損益對公司凈利潤的影響金額在0萬元到1,000萬元之間。

業績符合市場預期，傳統業務奠定基礎，動力電池仍有潛力。公司傳統的鋰原電池保持領先地位，擬收購武漢孚安特將進一步鞏固龍頭地位。電子煙在ODM 業務的基礎上，積極開拓自有品牌，實現快速增長。動力電池受補貼政策不達預期的影響，2016 年下半年才開始出貨，全年出貨量不達年初預期，預計未來仍有較大業績貢獻潛力。

動力電池憑高品質通過市場檢驗，具備較好的客戶基礎。公司的動力電池品質高，在業內口碑較好。公司磷酸鐵鋰電池已經進入國內大部分主流客車廠的核心供應鏈。1 月9 日，公司公告方形鋁殼磷酸鐵鋰LF68Ah 和LF90Ah 產品通過強制性檢驗，給客車配套的電池系統能量密度可以達到國家1.2 倍補貼的標準，在大部分磷酸鐵鋰電池不達要求需要調整性能的時候，公司具備先發優勢。1 月10 日，公司與南京金龍簽訂戰略合作協議，預計南京金龍2017 年全年向公司采購動力電池金額為10 億元，也顯示客戶對公司電池品質的信任。

公司三元電池以2.6ah 的NCM622 電池為主，單體能量密度高達205wh/kg，位居國內前列。公司三元電池已積極開拓物流車和乘用車客戶，其中物流車客戶包括東風、新楚風、陸地方舟等，乘用車客戶主要是華泰。第四批和第五批推薦車型目錄分別有13 款和17款車型配套公司生產的電池，配套車型數居同行前列，顯示公司較好的客戶基礎。

動力電池新建產能逐步達產，未來規模化效應將凸顯。公司截至目前具備產能3.3Gwh，其中包含0.8Gwh 三元電池，2.5Gwh 磷酸鐵鋰。小松項目規劃的2.7Gwh 三元電池17 年三月份可以達產。此外，公司還規劃在湖北金泉新建2Gwh 磷酸鐵鋰方形電池，在惠州總部新建1Gwh 軟包疊片電池，因此到2017 年底公司有望形成9Gwh的總產能。隨著補貼政策的落地以及下游客戶的積極開拓，公司新建產能在2017 年逐步達產釋放，規模化效應將凸顯。

股權激勵將管理層與公司利益綁定，員工持股彰顯信心。公司在1月4 日公告擬向董事、高級管理人員、中高。層管理人員及核心技術人員等397 人授予共計2，000 萬股的股票期權和限制性股票，占總股本的4.68%。其中，首次授予的股票期權行權價格為29.63 元，限制性股票的授予價格為每股14.82 元，并設置了以2016 年主營業務收入為基數，2017 年-2020 年主營業務收入增長率分別不低于50%、120%、230%、350%的業績考核目標。 此次股權激勵計劃覆蓋范圍廣，業績目標明確，將實現管理層與公司利益的深度綁定。

公司前期還發行第二期員工持股計劃，已經完成股票購買，股票均價34.58 元/股，現價倒掛將近20%。

盈利預測和投資評級：2017 年動力電池行業將面臨洗牌，預計優質三元電池和高能量密度的磷酸鐵鋰電池仍有較大市場需求。終端補貼幅度下降帶來動力電池廠較大的降價壓力，動力電池廠與下游整車廠的價格談判預計一季度后才能確定。我們認為，公司由于電池品質高具備較強議價能力，待價格談判確定后有望放量具備較大業績彈性。暫不考慮非公開發行及未完成的收購對業績及股本的影響，我們預計2016-2018 年的EPS 分別為0.61 元，1.05 元，1.46 元，對應PE 為47 倍，27 倍，19 倍。維持“增持”評級。

風險提示：新能源汽車的發展不及預期；動力電池行業競爭加劇；電子煙業務發展不達預期；非公開發行和收購實施的不確定性。

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