作者 |老緬

編輯 |德新

北京時間5月10日晚，極氪智能科技在美國紐交所掛牌上市，股票代碼為「ZK」。

因獲超額認購，極氪擴大了IPO規模，以每股21美元的價格累計發行2100萬股美國存托股票（每份ADS 對應 10 份普通股），募資約4.41億美元。

在此基礎上，若承銷商行使其超額配售權，則發行規模將進一步擴大至2415萬股ADS，募資額度也將相應提升至5.07億美元。

首個交易日，極氪收盤股價報28.26美元，較發行價21美元上漲34.57%，市值為68.98億美元。

創辦37個月即完成IPO，吉利控股集團總裁、極氪智能科技CEO安聰慧說：

「極氪刷新了新能源汽車品牌從發布到IPO的最快紀錄。

在這背后，是我們的母公司吉利控股集團創業37年的積淀，和對新能源汽車產業第三賽道的探索。」

一、「最快上市」車企

極氪成功打破了國內車企最快IPO的紀錄。

作為對比，小鵬、理想、蔚來分別在成立6年、5年、4年后登陸資本市場。

2021年4月，吉利汽車和吉利控股共同投資成立了極氪汽車，成為吉利旗下全新智能純電汽車品牌。

作為含著「 金湯匙」出生的子品牌，極氪幾乎得到了吉利控股旗下各類資源的加持，其中就包括吉利最引以為傲SEA浩瀚架構，以及三電技術、供應鏈體系及用戶生態等。

其中，吉利花費4年、投資180億元打造的浩瀚架構，早在2014年規劃之初，就前瞻地規劃了800V高壓系統，這也給了后來極氪汽車在純電賽道的競爭里提供了保持領先的底氣。

而吉利對極氪的偏愛，也能在以下兩筆收購中可見一斑：

2021年7月，極氪以10.578億克朗 （約7.99億元）收購了位于瑞典哥德堡CEVT（吉利中歐技術研發中心）100% 股權，后更名為極氪歐洲創新中心。

要知道，CEVT在組織架構上與沃爾沃汽車、吉利汽車并列，母公司同屬吉利控股，其涵蓋了未來吉利的所有產品開發戰略，包括吉利與沃爾沃共平臺開發的CMA以及領克品牌都來源于此。

不夸張地說，CEVT是吉利的技術命脈，但吉利把它交給了極氪。

此后，吉利又允許極氪收購了浩瀚能源30%的股權。

浩瀚能源曾是吉利汽車集團的全資附屬公司，主要從事汽車充電系統及技術開發、提供汽車充電服務及運營汽車充電網點及網絡。

吉利「傾囊相助」，極氪的起步可以說是「 彈射模式」。

從極氪招股書內容來看，2021年、2022年、2023年，極氪總營業收入分別為65億元、319億元、517億元。

2021年至2023年，極氪銷量分別為6000輛、7.2萬輛、11.8萬輛。

今年前4月，極氪累計交付約4.9萬輛新車，同比增長超110%，完成年銷目標的21.3%。

而在毛利率方面，極氪也已經躋身造車新勢力毛利率第一梯隊。

2023年，極氪整車毛利率為15%，較2021年的1.8%和2022年的4.7%都有所增長。

對比來看，汽車毛利率方面，小鵬汽車2023年的數據為-1.6%，蔚來為11.9%，特斯拉為18.2%，理想汽車為21.5%。

極氪成立以后，先后完成了5億美元的Pre-A輪融資和7.5億美元的A輪融資，投資方包括英特爾資本、寧德時代、嗶哩嗶哩、鴻商集團、博裕投資等。

其中，在2021年8月完成Pre-A輪戰略融資后，極氪汽車的估值達到90億美元。

隨后，在2023年2月完成A輪融資后，其估值進一步飆升至130億美元，超過900億元人民幣。

二、三度沖擊上市，極氪吉利都難掩焦慮

如果單從以上這些數據來看，極氪上市可以說是萬事俱備、水到渠成。

然而，事實是否真的如此？

事實上，極氪并不是第一次尋求上市了。

早在2022年10月，吉利汽車便披露公告建議分拆極氪，還向香港聯交所提交一份議案，建議分拆極氪汽車并將其獨立上市，并得到聯交所確認。但同年12月，極氪就選擇更改上市地點，意欲在美國獨立上市。

2023年8月25日，極氪獲得了中國證監會發出的境外發行上市備案通知書；2023年11月9日，極氪向美國證監會提交注冊聲明。

然而，這次上市最終無疾而終。當時的主要觀點認為，最大的可能還是估值與預期不相匹配，以及受到國際關系中各種不確定因素的影響。

時隔半年有余，極氪再度重啟上市，雖然依舊刷新了最快上市車企的成績，但外部環境在持續變化。

本次IPO，極氪以每股21美元的價格在美股IPO中發行了2100萬股ADS，籌集了4.41億美元。這個數額較最初的10億美元縮水超五成；較4月初傳出的5億美元融資額度，也縮水近11%。說是「流血上市」，也毫不夸張。

單從財務指標上看，極氪虧損較為嚴重。

2021年至2023年，極氪的總營收分別為65.275億、318.994億和516.726億元；凈虧損分別為45.143億、76.551億和82.642億元，累計達209億元。

截至2023年年末，極氪的現金及現金等價物僅為33億元。

相比之下，同期，蔚來擁有現金儲備329.35億元，理想汽車則為913.29億元，小鵬汽車也達到了211.27億元。

并且，正如上文所提，IPO前，極氪僅進行了兩輪融資，累計融資金額共12.5億美元。作為對比，蔚來上市前融資22億美金，IPO又融資11.5億。

三、上市目標達成，極氪需要更多爆款

值得一提的是，極氪虧損的主要原因，是研發費用逐年增長。

招股書顯示，2021年至2023年，極氪的研發費用分別為31.60億、54.46億、83.69億元，其中除了對技術方面的投入外，還包括新車型極氪X、極氪009和在2023年底上市的極氪007的研發投入。

招股書還進一步表明，極氪IPO募集所得資金凈額的約45%將用于研發更先進的純電動汽車技術與擴大產品組合。

雖然對車企而言，重視研發并無問題，但極氪的規模偏小，無法攤薄研發費用，僅以2023年看，極氪研發費用率高達16.2%，比比亞迪高出了10個百分點，后者2023年研發費率為6.6%。

極氪今年4月交付量達16089臺，同比增長99%，環比增長24%。其中，全新極氪001車型4月單月銷量11729臺。

這意味著，極氪001依然占據極氪的銷量大頭，即便性價比表現亮眼的極氪007已于今年上市開賣，也沒有改變這一局面。

事實上，極氪目前四款上市車型里，除了001和007，極氪X、極氪009的表現都難言上佳。

2023年，極氪汽車累計銷量為118685輛，其中，極氪001銷量為76246輛，占總銷量的64.24%；極氪X和極氪009分別只有為22372輛和19210輛。

從好的一面說，最高端的001最好賣，本身其實是極氪樂于見到的，但另一面，極氪還未證明持續打造爆款的能力。

并且，對于最受中國用戶喜愛的中大型SUV這一產品線，極氪始終未曾介入，就連最近北京車展發布的極氪MIX，也是一臺MPV產品。

有消息稱，極氪將于年底發布一款中大型豪華純電SUV，但從市場整體來看，問界、理想，已經用增程車型把25萬元及以上的中大型SUV市場牢牢把住，即便是有華為加持的阿維塔的表現也并不算好，極氪想以純電切入這一市場，顯然困難重重。

而從上市時間點看，極氪的首款中大型SUV產品，可能面臨激烈的競品競爭。

在吉利的新能源版圖里，極氪主打25萬元以上的市場，吉利銀河主打15萬元-25元以內，幾何則主打15萬元以下的新能源市場。然而，隨著愈演愈烈的價格戰，以及小米、華為等滔天流量的介入，極氪也被迫降價，其中，標配800V電壓平臺的極氪007后驅增強版售價進一步下探至20.99萬元，而2024款極氪001的起售價較老款直接下調了3.1萬元，至26.9萬元。

在降價潮的裹挾下，在此后的吉利內部「田忌賽馬」中，極氪會不會出現和領克、銀河產品打架的問題，同樣難以預料。

總的來看，極氪成功上市固然值得欣喜，但對于過于依賴單一車型，研發投入變現不強的極氪來說，許多挑戰，也才剛剛開始。

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