盡管比往常的公布時間晚一點，但蔚來 2024 年的年報，仍在數小時前如約而至。

介紹核心數據之前，不妨快速回顧一下蔚來的 2024。

第二品牌「樂道」正式亮相且上市首款車型、第三品牌「螢火蟲」完成首秀、技術旗艦 ET9 正式上市；銷量上，重新站上 2 萬月交付臺階，且在 12 月突破 3 萬大關……

技術上，自研芯片「神璣 NX9031」順利流片、上車，公布端到端智駕的關鍵技術——「NWM」世界模型。

最核心的「換電業務」，標志性事件則包括「9 縱 9 橫」高速換電網絡的建成、縣域覆蓋率突破 70%、四代站的落地和「換電聯盟」的持續擴張。

而在這么多的「亮點」加持下，最終蔚來交出的 2024 年財報，和其他友商一樣，同樣可稱「史上最強」。

先來看最核心的營收指標，2024 年，蔚來總營收達 657.316 億元，同比增長 18.2%；共交付 221970 輛新車，同比增長 38.7%。

這兩項指標均創下了蔚來的歷史記錄，而讓這份年報無愧于「蔚來歷史最強」之名。

至于外界最關注的「凈虧損」，蔚來表現的好壞，視乎解讀的角度。

壞的一面是，蔚來 2024 年的凈虧損來到 224 億元，相比 2023 年進一步擴大；

好的一面是，虧損增長率已經「大幅收窄」，2023 年是 43.5%，而 2024 年「僅有」8.1%。

這不禁令人思考，李斌提出的「2025 Q4 實現單季度盈利、2026 實現全年盈利」目標，到底能不能達成，要如何達成？

針對這個電話會上的熱門話題，李斌的答案是「降本，毛利，多賣車」。

賣得更好，虧得更多

誠然，樂道 L60 在 2024 年 9 月上市、交付后，的確為蔚來帶來了一定的銷量增長。

第四季度成為了蔚來營收、銷量表現最好的一季，單季度營收達 197 億元，同比增長 15.2%，環比增長 5.5%；

交付量為 72689 輛，同比增長高達 45.2%，環比增長達 17.5%。

其中，樂道 L60 在 10 月、11 月和 12 月的銷量分別是 4319 輛、5082 輛和 10528 輛，合共 19929 輛的表現，已經占到了 Q4 總銷量的 27%。

但問題在于，2024 年 Q4 既是蔚來上市以來銷量最好、營收表現最好的一季，也是他們虧損情況最嚴重的一季。

整個 Q4，蔚來凈虧損 71 億元，同比擴大 32.5%，環比擴大 40.6%。

根據財報中披露的其他信息，蔚來 2024 年 Q4 的虧損擴大，或與行銷費用的大幅上漲直接相關。

這一時期，蔚來行銷費用來到 48.78 億元，同比上漲 22.8%，環比上漲 18.7%。

對此蔚來官方的解釋是，環比上漲的根本原因是為了推廣新品牌，和為樂道搭建更多的銷售渠道。

值得一提的是，蔚來在去年 Q4 的行銷成本，是理想、小鵬、小米、極氪等品牌中最高的，而且高不少。

回到全年表現，「行銷成本」是導致蔚來虧損擴大的最直接原因——他們全年支出高達 157.41 億元，同比增長 22%。

另一邊，蔚來在 2024 年的研發投入反而出現了下降，130.37 億元，同比下降 2.9%。

毛利率方面，蔚來的表現尚算不錯。

Q4 整體毛利率 11.7%，汽車毛利率 13.1%，無論同比還是環比均有提升；全年的整體毛利率 9.9%，汽車毛利率 12.3%，對比 2023 年均有不小提升。

但問題是，友商的毛利表現要比蔚來更好。

根據各自的 2024 年財報：

理想：整體毛利率 20.5%，汽車毛利率 19.8%；

小鵬：整體毛利率 14.3%，汽車毛利率 8.3%；

小米：汽車毛利率 18.5%；

極氪：整體毛利率 16.4%，汽車毛利率 15.6%。

最終，蔚來 2024 年的現金儲備減少至 419 億元，作為對比，2023 年蔚來擁有的現金儲備為 573 億元。

財報中強調，「我們相信我們的財務資源，……，將足以支持我們在未來十二個月的正常業務過程中的持續經營」。有外界觀點解讀為，這「十二個月」，就是蔚來的最后機會。

就以上的財務信息，不難發現蔚來存在著與其他新勢力車企相同的問題——賣得越好，虧得越多。

和小鵬的情況類似，蔚來為了支撐新車銷售，不得不在渠道、營銷等環節加大投入。但最終，銷量增長帶來的利潤，卻覆蓋不了前期投入。

甚至乎，這已經成為大多數新勢力車企共同的問題，也是市場「價格戰」基調下，普遍存在的問題。

同時，蔚來還需要在換電站、社區服務上投入更多以維護「高端形象」——這便是「行銷成本」比競爭對手高一大截的直接原因。

至于破解之法，近期已經見到了一些苗頭。

更多車、更多站，和「更高效」

「變化」先從內部的改革開始。

提效、抓毛利

2025 年 3 月，據國內媒體報道，李斌在一次內部講話中拍板，要將「CBU」機制推廣到公司的每個部門中，并由此建立獎懲機制，倒逼公司運作效率提升。

所謂「CBU」基本經營單元機制，要求相關部門對項目管理更加精細化，要對 ROI（投入產出比）有更明確要求，并通過「工時填報」等管理手段，提升各部門的經營水準。

此外，蔚來還表示，要在「產品」上挖掘更多的毛利。

此前蔚來已經做了一些工作，包括改用通用式的零部件平臺，其中通用的座椅框架等零部件，已經為他們節省 10% 的 BOM 成本；同時，智能硬件的數據接口統一化，能讓數據線/接口成本，從 2000 元/車降低至 1000 元/車。

自研硬件的陸續上車也是降本的重要手段。蔚來透露，神璣 NX9031 芯片上車后，對比 4 顆 Orin-X 芯片成本可下降 10000 元。

硬件降本、毛利的提升，會在蔚來后面上市的車型中得到體現，尤其是樂道的 L90 和另一款，同樣處于「高價位、高毛利」區間的新車。

最后則是在開支上的更加審慎，比如換電站這種必要的開支上，蔚來也提到，會盡量依靠合作伙伴的資源進行建設。

「勤儉持家」，是電話會上蔚來給人最深刻的印象。

新車矩陣

「節流」之余，「開源」也很重要。據財報公布的信息，蔚來旗下子品牌樂道會在 2025 年推出兩款「家用 SUV」，其中的旗艦款已被官宣，命名為 L90，將于 2025 年下半年上市。

第三品牌「螢火蟲」的首款車型將在 4 月正式發布，預計上半年在全球上市。

還有，正如李斌在財報電話會上提到的，蔚來合共三個品牌，在 2025 年將推出 9 款新車。

除了樂道和螢火蟲外，蔚來品牌的「5566」換代新車也將在數個月后面世，同時 ES7、ES8 兩款新車，也會迎來改款。

另外，「樂道」是繞不開的話題。

本應承擔起「走量」重任的樂道，李斌坦言近期的銷量達不到內部預期。

對此李斌提出了幾個原因。

1.作為新生品牌，品牌力較為欠缺（內部調研結果是，樂道品牌知名度只有蔚來的三分之一）；

2.門店覆蓋程度不夠，且新建門店發揮作用，也有一個過程；

3.樂道的銷售多數為三個月內加入，銷售的培訓和話術培訓仍有待完善。

4.負面輿情也確實帶來了一些影響，對銷量的影響在 30%~40% 左右。

不過對于樂道的未來銷量，李斌還是有著相對樂觀的預期。

一方面，上面提到的問題，蔚來均有解決辦法；另一方面，在產品體驗上，樂道可用電池的數量、覆蓋面均在提升，對改善用戶口碑、提升產品吸引力上會有可觀的幫助。

一些數據給了李斌較強的信心，比如說有 12 個銷售區域，樂道的銷量反而超過了蔚來品牌。甚至在內部統計中，是蔚來矩陣內有史以來用戶滿意度最高的產品。

隨著「換電縣縣通」等戰略的持續推行，李斌相信樂道 L60 能持續深入下沉市場，更好地發揮雙品牌的戰略價值。

換電助攻

有關換電網絡的建設，財報會上聊到的不多。

但李斌提到，換電站的「網絡效應」對提升銷量有非常正面的影響，譬如在安徽、湖北兩個省份，隨著換電站數量的增多，銷量也比過去兩年有明顯提升。

因此，全年 5000 座換電站、27 個省份開通「縣縣通」的全年目標依然不變。

至于其他的利好消息，則包括與寧德時代的換電網絡合作等，能在不同的層面強化蔚來的換電網絡競爭力。

覆蓋公司運營、產品節奏、長期布局等多方面，看來蔚來在醞釀的，是一場「巨變」。

巨變的新一年

「我們的銷量目標不變，依然是全年 44 萬臺；第四季度要實現盈利，毛利率希望可以達到 20% 水平。」

盡管樂道的銷售表現不達預期，Q1 的銷售指引（4.1~4.3 萬輛之間）對于完成既定的年度目標幫助不大，但李斌不打算對目標做任何調整。

李斌還補充，長期來看，一家具備市場競爭力的車企，應該做到年銷量 200 萬的體量，且整體毛利率為 20%，凈利率做到 7~8%。

顯然，無論是 2025 年的目標，還是李斌提到的「長期目標」，就蔚來現在的表現，差距不小。

但好在蔚來不是思緒全無。

圍繞電話會中被反復提到的話題——降本增效，蔚來給出了一系列效「貌似可行」的方案。

無論是組織架構的自我改革、技術的適時迭代，還是產品的加快落地，可以認為李斌已經認識到了問題所在，并快速地拿出了應對措施。

「其實，蔚來早就該是這樣的蔚來。小鵬能改好，我們怎么就不能改好？」

同理，在市場大環境早已天翻地覆，老對手快速、激烈地進行自我革命，而「新對手」又蜂擁而出的今天，蔚來早該要作出改變。

而且，布局更深入、戰線拉得更長的蔚來，小打小鬧還不夠。邁向第十一個年頭，他們需要的，是「刮骨療傷」級別的巨變。

只不過，雖然虧損依舊、現金儲備反而減少，但 2025 年對蔚來來說遠談不上「至暗時刻」——畢竟 2019 年都熬過來了。

再加上李斌依然有豐富的手牌可打，也像蔚來 CFO 曲玉強調的那樣，換電站的「網絡效應」，很快就能發揮價值，為蔚來帶來質變。

李斌不用太著急，因為蔚來的「根」已經深扎地下，而從現金儲備的情況來看，他還有 12 個月來證明自己；但李斌也需要著急，不用等到一年后，在下個季度發報表的時候，蔚來就該讓全行業見到他們的改變。

「不破不立」的時刻，已經來臨。

（完）

返回第一電動網首頁 >