導讀：

當前氫能產業處于新興階段，眾多上市公司紛紛介入或宣稱介入氫能領域，一時之間氫能概念如火如荼。在氫能產品量化生產進入市場之前，哪家公司能夠在未來激烈的市場競爭中勝出、真正成為氫能產業的新貴？形勢似乎撲朔迷離。

根據產業發展的規律，在初始階段決定產業及公司成敗的決定性因素毫無疑問是技術創新能力。不過，目前各上市公司對于氫能產業的具體研發投入均未進行詳細披露，投資者不得而知。但公司管理層對研發投入的態度、組織的學習能力及基礎技術是一個企業較為穩定的價值觀的構成部分。眾多的氫能概念上市公司中，哪些具有更強的研發能力，更有可能在未來的氫能產業中勝出？氫云鏈調查74家氫能概念上市公司數據，對其過去幾年的研發投入情況進行分析，應當能夠發現端倪。

1、研發投入額

氫能概念企業2015-2018年度平均研發投入額度最高為上汽集團，平均年投入111.91億元。所有氫能概念上市公司平均年研發投入約5.13億元。前十名上市公司平均年研發投入為30.1億元，其分布如下圖所示。

數據來源：氫云鏈根據同花順整理

2、研發強度

研發強度（研發投入占銷售收入百分比）是衡量公司研發投入力度的相對指標。所有氫能概念股在2015-2018年期間平均研發強度為3.81%，顯著高于上市公司平均水平，其中最高者為星云股份達到13.7%。前十企業的研發投入強度平均值9.15%，分布如下圖所示。

數據來源：氫云鏈根據同花順整理

3、毛利率

毛利率是衡量市場競爭程度及公司產品競爭力的重要指標。氫能概念公司在2015-2018年平均毛利率為22.05%，遠高于上市公司平均水平，其中最高者為邁瑞醫療達到65.44%

前十企業毛利率平均值為44.24%，分布如下圖所示：

數據來源：氫云鏈根據同花順整理

4、研發強度與毛利率的關系

技術創新是高新技術企業產品市場競爭力的最重要影響因素，氫能概念企業在2015-2018年間研發強度與毛利率的分布圖如下所示，利用統計學軟件STATA做相關分析可以發現營業毛利率與研發強度之間存在顯著的正相關關系。即在其它條件相同的情況下，企業研發強度越高，其毛利率水平也越高。

數據來源：氫云鏈根據同花順整理

基于對技術驅動類科技企業發展規律和產業變遷規律的理解，根據評估科技類獨角獸企業價值模型，即TTPCIS模型：技術（technology）、時機（timing）、產品（product）、文化（culture）、創新（innovation）、戰略（strategy）（詳見《從CATL成長看中國動力電池市場化機遇與挑戰（上）》一文）。氫云鏈在本文嘗試從技術研發投入角度，評估誰是氫能領域的隱形冠軍，或者誰最有可能成為氫能汽車領域的比亞迪、寧德時代？

氫云鏈認為，氫能產業是一個產業鏈條長、技術難度高、專業跨度大的技術驅動型行業，典型特征有兩個，一是技術為王，二是政策驅動。考慮到目前我國還處于產業化攻堅階段，全球的大規模商業推廣還有待時日，誰能率先實現重點技術突破，誰就能搶占市場規模增長紅利，從而有望在行業爆發期得到豐厚回報。以電動汽車為例，比亞迪、寧德時代在行業早期，沒有像賈躍亭、董明珠一樣，在沒掌握過硬的造車技術情況下，將精力放在到處拿政府資源、跑馬圈地方面，而是將精力放在自主技術研發上，保持對技術研發的持續巨額投入，率先培育了自主領先的技術創新、研發和管理體系，進而在市場混戰中實現厚積薄發，奠定了日后各自在行業的龍頭地位，也正是有了這些能夠自主創新的龍頭企業，國家對外開放新能源汽車市場與動力電池市場的底氣才足。

氫云鏈認為，目前的中美貿易戰、技術戰是必有一戰！

考慮到目前國內氫能源產業的部分核心材料和材料，如質子交換膜、加氫站氣體壓縮機等，還依賴美國進口，存在核心部件被禁止進口的風險，國產化難題有待客服。而且能源與新能源汽車產業是支柱產業，對工業國家經濟、就業影響較大，占據了中美未來競爭的七條主要賽道中的兩條。

目前美國已經正式針對歐洲、日本汽車貿易開戰，氫云鏈認為，能源與新能源汽車產業早晚有一天會成為中美貿易戰、技術戰焦點！在此背景下，本文從科技研究投入角度分析企業技術投入，挖掘企業技術創新價值具有現實意義。需要提醒的是，企業技術創新的成果并非是突發靈感的神來之筆，而是源于企業技術創新的理念、文化和資源的持續投入。哪些氫能產業鏈企業最有可能通過技術創新進入國際氫能產業鏈，成為未來國際氫能產業的獨角獸？解讀企業技術創新的基因，有助于我們找到答案。

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