作者 | 程瀟熠

編輯 | 李歡歡

一夜之間，小鵬汽車CEO何小鵬身家暴漲超200億元。

開盤10分鐘，小鵬汽車股價一度大漲超66%。盤中小鵬市值一度超過近期風頭正盛，被幾大華爾街投行巨頭看好的理想汽車。截至美股收盤，小鵬汽車股價暴漲41.47%，報收21.22美元/股，將先行者蔚來與理想汽車甩在身后。何小鵬與他締造的小鵬汽車已成為資本市場的新寵。

8月27日晚，小鵬汽車正式以“XPEV”為股票代碼，在美國紐交所掛牌上市，成為繼蔚來汽車和理想汽車后第三家成功在美上市的中國造車新勢力。

在資本市場的叫好聲中，小鵬汽車發行價由最初擬定的每股11美元躍升至15美元，募資規模從10.75億美元擴大至15億美元，收盤后總市值約150億美元，再次刷新了中國企業在美國的IPO紀錄。

中間為何小鵬 來源：小鵬汽車官方公眾號

敲鐘現場，何小鵬這個向來語速緩慢、穩重低調的中年人，難得的露出了少年人的神態。他舉起緊緊攥住的拳頭難掩興奮與激動之情，用不同于往常的高昂語調說出“人因夢想而偉大”時，一個新的夢想已潛滋暗長。 

小鵬汽車下一個目標是“成為市值千億美金的公司”。

IPO背后：僅單一平臺超4萬人認購

超過4萬人瞬時涌入平臺爭相認購，小鵬汽車股票的零售打新渠道才剛開啟，就刷新了老虎證券平臺史上零售認購人數與金額紀錄。 

老虎證券是此次小鵬IPO的承銷商之一，負責面向機構銷售和面向普通投資者零售，在紅鯡魚招股書后，老虎證券就進入了“備戰”狀態。 

“小鵬這次IPO極為火爆，超募很多倍”，老虎證券投行業務合伙人告訴未來汽車日報（ID：auto-time），包括老虎在內的各個投行都在盡力保護自己鎖定的訂單。“我們希望能讓大家‘吃到肉’，分享新經濟公司上市的紅利”。 

最終，老虎證券為小鵬汽車貢獻了24億美元訂單，老虎證券創始人及CEO巫天華向未來汽車日報坦言，這不僅創造了老虎IPO承銷項目的新紀錄（原紀錄為理想汽車18.87億美元），也大大超出小鵬此次計劃募資的規模。

來源：小鵬汽車官方

“小鵬目前的財務狀況較好，投資人對小鵬P7的訂單量十分看好，也很認可公司的管理團隊。”上述合伙人透露，美國投資者對新能源汽車在中國市場的發展前景極其看好。

或許現在判斷哪家公司能脫穎而出還言之過早，但隨著中國未來成為全球電動汽車制造大國之一，一家公司如能在中國市場占得一定份額即代表其擁有巨大增長空間。 

據乘聯會數據，2020年1-7月，新能源狹義乘用車累計銷量為39.8萬輛，其中特斯拉、蔚來、理想、小鵬汽車銷量分別為56768輛、14321輛、11945輛、7149輛，所占市場份額分別約為14.12%、3.59%、2.99%、1.78%。 

雖然銷量成績在新造車頭部陣營中暫列第三，但小鵬汽車上市首日盤中股價一度漲超66%，備受投資人追捧。 

對此，老虎證券投行業務合伙人并不意外，“美國投資者更關注公司業務的潛在成長性，對中國公司也一樣。小鵬不僅在美股市場上有直接的對標公司——特斯拉，并且在中國新能源汽車（蓬勃發展）的大趨勢下，未來有很好的發展潛力”。 

這一切，何小鵬還應該感謝2015年9月的那次冰島之旅。那一次，經緯中國的創始管理合伙人張穎“組局”，帶著一干未上市公司的創業者和大佬們去冰島旅行、交流。 

在冰島開吉普、住小屋、睡通鋪，為期7天且沒有手機信號。參與者們有了更深入地接觸。當時的何小鵬還在阿里做高管，在小鵬汽車的身份是投資人。就是這場冰島之旅，何小鵬結識了未來的小鵬汽車總裁顧宏地、參與了A輪及之后每一輪融資的投資人經緯創投合伙人萬浩基。 

當時萬浩基發現特斯拉市值很高，認為中國的對標公司至少有幾百億美元的成長空間，再加上中國的政策扶持，“我覺得這條賽道的天花板非常高”。于是，當擅長管理、性情穩重的何小鵬以小鵬汽車CEO的身份打電話問萬浩基經緯創投是否有興趣參加時，后者毫不猶豫地選擇了跟進。 

穩重是萬浩基認可何小鵬的一個重要原因，一家車企非常需要一個穩重的人，因為造車要將生命放在首位，“經得起各種考驗的人，才有適合做車企的基因”。 

一流公司拼團隊，好團隊永遠都是稀缺品。VC投資人投賽道，也愿意投資創業者。

不會造車的程序員不是好產品經理

相比身價暴漲，新的夢想才是何小鵬奮斗的源動力。他在6年前實現財務自由時，擁有了財富，卻陷入了精神荒蕪。

計算機專業出身，何小鵬職業生涯的前半程都在與軟件和算法打交道。37歲時，何小鵬與梁捷、俞永福聯合創辦的UC優視以40億美元“風光大嫁”阿里巴巴集團后，何小鵬身價飛漲，實現了其大學時設立的“40歲前財務自由”的目標。

但對于“心中有一團火”的何小鵬來說，目標提前實現讓他失去了奮斗引擎。經歷了40不惑，何小鵬看清楚自己內心深處的渴望，他鄭重地告訴創業合作伙伴黃榮海，人生三件事最重要：自我、家庭、事業，現在他要All in造車，重新找到自我。

于是，2017年以小鵬汽車CEO身份重新找到奮斗目標的何小鵬留下這樣一句話，“創業一輪回，苦辣酸甜咸，歸來仍是少年”。

何小鵬的互聯網思維是吸引早期投資人的重要原因，參與小鵬汽車A+輪投資的光速中國基金創始合伙人韓彥，在小鵬汽車廣州總部“云敲鐘”現場這樣表示。他告訴未來汽車日報（ID：auto-time），作為一個互聯網人再出發，何小鵬一定會在傳統汽車制造領域和智能汽車制造領域做出不一樣的成果。

張小龍推出微信之前，在廣州的產品經理圈內何小鵬被視為“教父級”產品經理。天馬行空的想象力是他的源動力，迭代是他雕琢產品的核心方法論。“99%的創新會失敗，另外1%也可能經歷了999次的試錯和優化。”

但造車并沒有留給何小鵬太多試錯的空間。

在造車之初，何小鵬想對測試版本車輛的一個外觀細節進行優化迭代，工程方面的同事馬上跳出來反對，稱目前版本是最安全的，工程上最容易實現，供應鏈也能最快響應。如果何小鵬追求完美，堅持優化迭代，將面對長達9個月的開模和測試，價值5百萬元的模具以及所有物料淪為“廢品”的巨大損失。

小鵬P7交付現場 來源：小鵬汽車

幾次碰壁之后，何小鵬意識到，在互聯網行業想到即可做到，但造車是想到而大部分不可做到。

跨界創業，相比產品何小鵬更需要快速迭代的是自己的認知。經緯中國創始管理合伙人張穎記得，大約只有1個月沒見何小鵬，但再次見面后發現他變了許多，“對汽車產業、行業、外部環境，都有了新的見解”。

何小鵬曾經的身份是程序員、產品經理，“不善社交”的他更擅長和代碼打交道。一次，何小鵬與蔚來汽車CEO李斌共同參加一個飯局，同為造車新勢力掌門，李斌侃侃而談，熱情地向每一個人推薦蔚來汽車時，何小鵬卻幾乎一言不發，“我覺得自己是一個不及格的銷售”。

轉折點出現在2019年下半年。小鵬汽車發布了2020款G3車型，有一部分2019款G3車主經歷了長達1年多時間的“盲訂”狀態后才在2019年初提車，這部分車主無法接受提車僅幾個月就出現性能配置大幅提升的改款車型，并且新車“里程增加價格卻下降”；另一部分2019款G3新車主則認為小鵬隱瞞了即將發布新車的事實，誘導他們在新車上市之際購買老款車型。

矛盾持續發酵激化，一向低調的何小鵬親自發長文回應此事，并拿出補償方案才將眾車主安撫。事后何小鵬反思自我，“當我們斤斤計較地、功利地服務客戶時，很可能達不到預期的效果，（給予用戶）傻傻的愛，不計回報地付出，才能讓客戶感受到發自內心的關懷。”

2020年，何小鵬在小鵬P7上市之前，向全員發了一封內部信，決定轉移工作重心“All in 銷服（銷售服務）”。不擅長社交的何小鵬開始參加各類直播節目，親自下場向喜歡短視頻流媒體的潛在年輕用戶“種草”小鵬汽車，重新思考“鵬友圈”的運營方式，其個人微博儼然成了小鵬汽車最新消息的集散地。

這種All in的狀態讓投資人很放心，萬浩基告訴未來汽車日報，何小鵬一直數年如一日地保持自己在公司的投入度，并非以賭博的心態造車，而是一步步實現自己的想法。“所以我從來不擔心小鵬汽車融不到資或者出不了產品，他的性格和做這件事的初衷從來沒有改變過。”

踏著特斯拉的足跡向前走

特斯拉開源代碼受益者、前員工未完結的商業糾紛、強對標的產品技術理念，恐怕沒有任何一家新造車企業比小鵬汽車與特斯拉的羈絆更深。

“我非常相信特斯拉會成為一家偉大的公司，如果這個‘偉大’需要以市值衡量，我認為將超過5千億美金。”何小鵬在與極客公園創始人張鵬的聊天中毫不掩飾對馬斯克的欣賞，他認為需要強有力的、以全新邏輯思考的人和企業來改變汽車行業，馬斯克就是其中之一。

但何小鵬并不是馬斯克的追隨者，他的模仿只為超越。

2019年12月30日，首批國產特斯拉在上海超級工廠交付。李斌和理想汽車CEO李想均表示感受到不同程度的壓力，何小鵬卻不以為然，“我們的車比特斯拉好多了”。

因與特斯拉路線相近，小鵬汽車被認為是新造車企業中“最像特斯拉”的公司。

從2019年四季度財報開始，特斯拉就透露出一個重要信號：其軟件服務正逐漸向蘋果的閉環生態看齊，或將成為未來最重要的商業模式。2020財年一季度，蘋果服務收入高達127億美元，占整體收入比重為23%。通過引入軟件應用商店、每月9.99美元的高級連接服務費以及售價2000美元的OTA升級服務，特斯拉也將從中持續獲益。

小鵬汽車路演PPT 來源：雷帝觸網

小鵬汽車的IPO路演PPT中，投資亮點第一條就是提供額外軟件和內容訂閱的創新商業模式。官方數據顯示，目前約有50%的車主選擇訂購2萬元的小鵬智能駕駛3.0系統（XPPILOT 3.0），2020年6月，小鵬汽車已OTA升級增加了額外的音樂流媒體訂閱服務，未來還將增加更多軟件及內容訂閱。

除此之外，特斯拉與小鵬在技術路線上均選擇了蘋果IOS的封閉體系。

特斯拉最先打破汽車產業百年來固有的供應鏈體系，電子電氣架構、自動駕駛芯片、算法、車載系統等均為自研。并且以此為基礎，將手機的版本升級功能帶入汽車圈，其整車OTA（over the air空中升級）功能甚至可以提升汽車性能，比如雙電機版本續航Model 3將0-60英里/小時的加速時間從4.4秒縮減至3.9秒。

小鵬汽車的最新產品小鵬P7則是“從軟件到算法，從數據到運營，從儀表到大盤，甚至主板設計都做了”。為了補足研發、制造、銷售、運營智能汽車的全鏈條完整性，小鵬汽車自建肇慶小鵬汽車智能網聯科技產業園。

IPO招股書顯示，2018年至2020年上半年，小鵬汽車研發總投入約37.5億元，占總營業費用的59%，研發人員占比約為43%。

來源：中信證券

7月30日，何小鵬轉發了一條關于馬斯克表示將開放自動駕駛技術，提供電池幫助的文章并評論，“對于科技公司，開放意味著更大的封閉；對制造企業來說，開放意味著更大的競爭。基因不同，遠方不同，路線不同”。 

特斯拉的成功，一定程度上佐證了其商業模式的可行性，小鵬汽車產品定價區間為15萬-30萬元，避免與特斯拉正面交鋒，以高性價比的優勢覆蓋特斯拉暫時輻射不到的人群。 

“未來競爭可能是一場性價比之爭”，老虎證券投行業務合伙人告訴未來汽車日報，更低的價格門檻有利于電動車在二三四線城市的普及，“和拼多多、京東做下沉市場的邏輯類似”。

來源：經緯中國

但這并不意味著特斯拉與小鵬汽車從此“大路朝天，各走一邊”。

特斯拉正在走“以價換量”的路子，接連不斷的價格下探，讓特斯拉與其最初標榜的“豪華”二字漸行漸遠，雖然短期內特斯拉不會徹底放棄豪華車市場，但不排除最終“功成身退”。

馬斯克在2006年《特斯拉的秘密宏圖（你知我知）》一文中明確提出未來規劃：生產跑車，用掙到的錢生產價格實惠的車，再用掙到的錢生產價格更實惠的車。

豪華跑車與豪華SUV更像是特斯拉打開市場的敲門磚，早期以此攫取較高利潤，但馬斯克的最終目標并不在此，而是生產如豐田、大眾一般能讓每個人都買得起的電動車。

這一目標與小鵬汽車不謀而合。

成為下一個豐田

小鵬P7發布會上，何小鵬手握遙控筆鎮定自如地講述P7產品細節，不禁將人們的記憶拉回4年前小米MIX發布會。同樣的極簡科技風演講，同樣對標最強競爭者（小米對標蘋果、小鵬對標特斯拉），同樣的高舉低打商業策略，以及何小鵬與雷軍間的親密友誼，讓小鵬汽車有了“汽車圈小米”的綽號。

但何小鵬的最終目標是成為豐田，這是一家立足中高端市場，全球第一大同時也是最會賺錢的汽車集團。

經濟節油是豐田汽車最著名的標簽之一，這為眾多消費者留下了“不會選車沒關系，選它總不會錯”的印象。豐田卡羅拉是全世界最暢銷的車型，2019年累計銷量123.6萬輛，平均每天賣出3434輛。

小鵬汽車以豐田汽車為標桿來建設肇慶工廠。為此，2019年2月小鵬汽車從日本豐田汽車挖來負責質量工作近40年的宮下善次，出任生產質量高級總監。加入小鵬汽車前，宮下善次曾擔任廣汽豐田品質保證部及質量管理部部長，被譽為精益生產領域的頂級專家。

宮下善次 來源：小鵬汽車官方微信公眾號

以成本控制為核心、消除一切無效勞動和浪費的“精益”生產模式令豐田受益匪淺，過去5年全球汽車市場的利潤率僅3%-6%，豐田卻逆勢上揚，2019年財年利潤率從8.6%提升至9.2%。

相比之下，小鵬汽車的虧損面雖然已不斷收窄，毛利率由2019年的-24.0%收窄至2020上半年的-3.6%，凈利率由2019年的-159.07%收縮至2020上半年的-79.36%。但要想成為豐田，道阻且長。

乘聯會數據顯示，2020年上半年，小鵬銷量同比下滑51%至4698輛，在造車新勢力銷量榜上跌出前三。銷量和定價制約了營收，不過伴隨著下半年小鵬P7的批量交付，這一情況有望得以改善。

但另一方面，由于自研技術與自建工廠的重資產模式，截至2020年6月30日，小鵬仍有62.2億元高額負債。2020年上半年，小鵬汽車持有的現金及其等價物僅2.27億元（2019年14.87億元），可見小鵬汽車的資金流在C+輪融資前已處于高度緊張的狀態，需不斷融資輸血。

潛在的危機也被寫進了小鵬汽車的招股書里，小鵬汽車用長達52頁，約24%的篇幅，向外界披露其面臨的風險，其中包括無法以經濟的方式擴展實體銷售和服務網絡，并且授權店經營模式也面臨許多風險。

截至2020年6月30日，小鵬汽車共有44家直營店和103家授權店。在此基礎上，小鵬汽車計劃進一步增加實體店面數量，并且為了達到增加銷量和提升品牌知名度的效果，小鵬汽車將投入大量資本和管理資源以運營現有直營店并開設新店，不過，無法保證能提高直營店的運營效率。

目前，新造車頭部陣營中，蔚來和理想均已實現毛利率轉正，小鵬汽車也需要盡快向投資人證明其自我造血能力。

來源：中信證券研究部

今年以來，蔚來汽車市值上漲約280%，理想汽車IPO后市值超過160億美元，小鵬汽車股價從IPO前的11美元翻漲至21美元，資本市場給予了新造車企業極大的熱情。不過，正如紐交所大中華區首席代表楊旭所言，上市不是“畢業典禮”，而是“升學儀式”，萬里長征才剛剛開始。

接下來，將是屬于新造車們的黃金時代。

（我是36氪未來汽車日報作者程瀟熠，關注智能網聯、自動駕駛及共享出行動態，隨時歡迎交流及爆料。請加微信tuanzi_C，添加請備注姓名、公司、職位。）

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