作者：張男，圖片來自“特定授權(quán)”

10月9日，A股十月開市第一日，寧德時(shí)代股價(jià)跳漲7.49%，收盤價(jià)224.87元，市值5238億元，創(chuàng)歷史新高。

與之形成鮮明對(duì)比的是，過去一段時(shí)間，各界對(duì)寧德時(shí)代產(chǎn)生了諸多質(zhì)疑。

上半年，搭載寧德時(shí)代NCM811電池的廣汽新能源車型，在兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)三次起火。這引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)811電池技術(shù)路線與成熟度的大討論，甚至有寧德時(shí)代將放棄811電池的傳言流出；

討論聲還未停止，寧德時(shí)代穩(wěn)坐三年的全球動(dòng)力電池寶座，被迫易主韓國(guó)LG化學(xué)。

壞消息還不止于此。寧德時(shí)代半年報(bào)顯示，今年上半年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)都同比下降超過7%，毛利率降幅2.64%。相比2017年，寧德時(shí)代今年上半年的毛利率已經(jīng)跌去10.34個(gè)百分點(diǎn)。

受各種負(fù)面消息影響，寧德時(shí)代股價(jià)一度大跌。但短短幾個(gè)月之后，其卻再度大漲，成為首只市值突破5000億元的創(chuàng)業(yè)板股票。

登陸創(chuàng)業(yè)板兩年，寧德時(shí)代身邊各種質(zhì)疑聲音不斷，其身價(jià)卻已暴漲近十倍。二級(jí)市場(chǎng)到底看中寧德時(shí)代什么？

“乘”上特斯拉“東風(fēng)”

一邊是全球新能源銷量最高的車企，一邊是中國(guó)最大的動(dòng)力電池巨頭。這種體量的合作，自然會(huì)形成巨大的想象空間。

2月3日，寧德時(shí)代宣布將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品。消息一出，寧德時(shí)代市值直沖3000億元。

自此，寧德時(shí)代集齊了包括特斯拉、戴姆勒、寶馬、大眾、豐田、本田、現(xiàn)代等幾乎所有全球頭部車企。

作為當(dāng)今銷量最高的新能源車企，特斯拉為寧德時(shí)代帶來的利好顯而易見。2020年上半年，全球電動(dòng)汽車銷量為95萬輛，特斯拉占了近兩成。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)化后的特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)共交付超過4萬輛電動(dòng)車，是銷量排名第二的比亞迪秦EV的兩倍有余。

今年上半年，LG化學(xué)之所以能搶了寧德時(shí)代動(dòng)力電池寶座，便是得益于特斯拉的高銷量。動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，LG化學(xué)上半年在華2.49GWh的動(dòng)力電池裝機(jī)量，幾乎全部供給Model 3，其去年同期僅為5.55MWh。

下半年開始，這塊“肥肉”便將歸屬寧德時(shí)代。《財(cái)新》報(bào)道稱，此次合作雙方初步約定的供貨量不少于特斯拉上海超級(jí)工廠（一期）規(guī)劃產(chǎn)能的40%。有媒體估算，按照信達(dá)證券預(yù)測(cè)的上海工廠一期每年25萬輛的產(chǎn)能、Model 3單車帶電量60KWh/輛的數(shù)據(jù)測(cè)算，特斯拉每年對(duì)動(dòng)力電池的需求將提升至約15GWh，這將為寧德時(shí)代帶來出貨量20%的預(yù)期增長(zhǎng)。

在今年7月開始為特斯拉供貨后，寧德時(shí)代在8月份超過LG，重新登頂動(dòng)力電池出貨量第一寶座。而10月初，特斯拉宣布國(guó)產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版補(bǔ)貼后24.99萬元的降價(jià)消息，也在一定程度上刺激了寧德時(shí)代的股價(jià)。此次Model 3降價(jià)的根源便是供應(yīng)鏈的本地化，以及新裝載寧德時(shí)代磷酸鐵鋰（LFP）電池。

25萬元以下的Model 3將更受中國(guó)消費(fèi)者歡迎，而2021年國(guó)產(chǎn)化的Model Y，也將帶動(dòng)寧德時(shí)代裝機(jī)量的進(jìn)一步上漲。

堅(jiān)挺的車企朋友圈

特斯拉之外，戴姆勒、寶馬、大眾、通用、本田、豐田、沃爾沃、PSA等跨國(guó)巨頭均為寧德時(shí)代的合作伙伴。

在最大的新能源汽車市場(chǎng)中國(guó)，本土車企更依賴寧德時(shí)代。2015年，工信部推出動(dòng)力電池“白名單”，國(guó)內(nèi)新能源車企只有采用“白名單”中企業(yè)的電池才能獲得補(bǔ)貼，而進(jìn)入“白名單”中的清一色都是國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池企業(yè)。

借此，寧德時(shí)代飛速成長(zhǎng)為全球最大的動(dòng)力電池企業(yè)，其打造了包括上汽、廣汽、吉利、東風(fēng)、一汽、蔚來、威馬等主流傳統(tǒng)車企和新造車企在內(nèi)的“國(guó)內(nèi)車企朋友圈”。

2019年，包括華晨寶馬、宇通客車、中通客車、廈門金旅、北汽、中車集團(tuán)、吉利在內(nèi)的各個(gè)車企，寧德時(shí)代電池的裝機(jī)比例都在90%以上。雖然工信部在2019年取消了“白名單”，但外資企業(yè)依舊很難撬動(dòng)寧德時(shí)代的市場(chǎng)。動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)研究部數(shù)據(jù)顯示，2019年寧德時(shí)代在華的動(dòng)力電池裝機(jī)量為31.71GWh，分走了當(dāng)年總裝機(jī)量的半壁江山。

位居第二位的比亞迪占比僅為17.3%，第三名國(guó)軒高科的占比則是個(gè)位數(shù)。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池領(lǐng)域的馬太效應(yīng)越來越明顯。

擁有龐大朋友圈的寧德時(shí)代，對(duì)單一客戶的依賴程度正變得越來越低。但對(duì)于國(guó)內(nèi)車企來說，想要進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，寧德時(shí)代都是其繞不開的關(guān)鍵一環(huán)。有業(yè)內(nèi)人士稱，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，寧德時(shí)代獨(dú)掌話語權(quán)與定價(jià)權(quán)，“國(guó)內(nèi)車企都認(rèn)他?！?/p>

目前，一汽、廣汽、東風(fēng)、吉利、上汽等多家車企采用與寧德時(shí)代成立合資公司的方式進(jìn)行合作。其中，寧德時(shí)代在與一汽、吉利成立的合資公司中，占股51%，擁有控股權(quán)。

“合資后雙方深度綁定，寧德時(shí)代掌握資源，決定如何分配供貨，”乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹曾對(duì)此評(píng)論道，“擁有控制權(quán)，也有穩(wěn)定銷路?！?/p>

于車企而言，與全球最大的動(dòng)力電池企業(yè)合作，本身就是一種背書。最重要的是，寧德時(shí)代供貨多年，其產(chǎn)品穩(wěn)定性與成品率都有保障。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，國(guó)內(nèi)車企也希望掌握動(dòng)力電池這項(xiàng)核心技術(shù)，除了電池業(yè)務(wù)起家的比亞迪，長(zhǎng)城、吉利等本土車企都試圖研發(fā)自己的動(dòng)力電池。

動(dòng)力電池的技術(shù)、成本和效率，每一項(xiàng)都是傳統(tǒng)車企自研之路上的“攔路虎”?！?strong>至少?gòu)默F(xiàn)在來看，自己造電池是費(fèi)心費(fèi)力還不討好，即便聘請(qǐng)外籍專家，也很難達(dá)到日韓水平，一致性和成品率都有較大差距，”一位新能源領(lǐng)域的技術(shù)人士表示，“國(guó)內(nèi)主機(jī)廠還是比較重視匹配，而不是某一零部件的開發(fā)，所以大多數(shù)都和寧德時(shí)代成立合資公司了?！?/p>

加碼產(chǎn)業(yè)鏈

保住已有客戶外，寧德時(shí)代還在大力加碼產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

今年8月11日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，公司擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資，投資總額不超過190.67 億元。

面對(duì)市場(chǎng)對(duì)其估值過高的質(zhì)疑，寧德時(shí)代選擇主動(dòng)出擊，試圖通過此次投資，補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈上配套設(shè)施不完善、關(guān)鍵資源供應(yīng)不足等短板，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用效率。

寧德時(shí)代投資的首單便是其最大的設(shè)備供應(yīng)商先導(dǎo)智能，后者是鋰電設(shè)備龍頭。9月14日，寧德時(shí)代以25億元全額認(rèn)購(gòu)先導(dǎo)智能定增。發(fā)行完成后，寧德時(shí)代持有先導(dǎo)智能7.29%的股份，成為其第二大股東?；蚴鞘艽讼⒗?，近一個(gè)月先導(dǎo)智能股價(jià)從45.1升至52.88（截至10月9日收盤價(jià)格）。

此前，寧德時(shí)代連續(xù)三年下滑的動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率，也引發(fā)市場(chǎng)看衰。2017年，其毛利率為35.25%，同比下降9.59%。隨后兩年，該數(shù)字再次下滑1.15%和5.65%。今年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)力電池系統(tǒng)的毛利率繼續(xù)下降了2.38%。

對(duì)此，寧德時(shí)代解釋稱銷售單價(jià)和單位成本變動(dòng)對(duì)毛利率造成影響，公司將通過深度的產(chǎn)業(yè)鏈合作降低材料和設(shè)備成本。

投資先導(dǎo)智能，便是寧德時(shí)代“挽救毛利”的第一步。財(cái)報(bào)顯示，從2017年至2019年，寧德時(shí)代的直接材料占營(yíng)業(yè)成本的比重下降了2.4%。這背后，電池制造設(shè)備漲價(jià)或許是其營(yíng)業(yè)成本上升的重要因素。

與寧德時(shí)代相反，2019年，先導(dǎo)智能鋰電池設(shè)備的毛利率為39.46%，略微高于2017年和2019年。此次戰(zhàn)略投資后，作為第二大股東的寧德時(shí)代，或許能進(jìn)一步降低設(shè)備的采購(gòu)成本，以提高毛利。

另一方面來講，動(dòng)力電池企業(yè)早期吃了新能源汽車補(bǔ)貼政策補(bǔ)貼政策的紅利，因而維持較高毛利率。隨著補(bǔ)貼退坡、電池產(chǎn)能快速提升、競(jìng)爭(zhēng)加劇、采購(gòu)價(jià)格等影響，其毛利率開始下降。但這種下降更像是“回歸常態(tài)”，即便按照27%左右的毛利率審視，也屬于制造業(yè)中的較高水準(zhǔn)。

實(shí)際上，不只寧德時(shí)代，國(guó)軒高科、力神等多家動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率普遍處于下滑狀態(tài)。

布局企業(yè)之外，寧德時(shí)代還與四川政府達(dá)成合作，將在宜賓等地布局生產(chǎn)和研發(fā)基地，構(gòu)建鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈體系。截至目前，寧德時(shí)代已在宜賓簽約投資四川時(shí)代、時(shí)代吉利、天宜鋰業(yè)三個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，在新能源汽車、先進(jìn)儲(chǔ)能、移動(dòng)互聯(lián)能源管理等領(lǐng)域展開合作。

對(duì)于手握重金的寧德時(shí)代來說，先導(dǎo)智能和宜賓只是其投資起點(diǎn)，未來其將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。

結(jié)語

自2011年從新能源科技集團(tuán)（ATL）動(dòng)力電池分部獨(dú)立出來，寧德時(shí)代用不到十年的時(shí)間超越松下、LG化學(xué)、三星SDI等日韓老牌企業(yè)，問鼎全球動(dòng)力電池桂冠。

這個(gè)來自福建閩東小城的公司，在中國(guó)這片全球最大汽車市場(chǎng)中肆意生長(zhǎng)。借著新能源的飛速發(fā)展、政策的扶持，得以從偏僻小鎮(zhèn)走向世界，成長(zhǎng)為千億市值的獨(dú)角獸企業(yè)。

新能源電動(dòng)汽車的發(fā)展離不開電池，寧德時(shí)代的發(fā)展，也離不開行業(yè)蓬勃發(fā)展的大勢(shì)。

而現(xiàn)在，政策東風(fēng)再次刮向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。10月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》專門強(qiáng)調(diào)，要加大動(dòng)力電池的開發(fā)創(chuàng)新。

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