在經歷了長期外出后，賈躍亭回到了北京。11月26日，賈躍亭發了一條微博：“感謝朋友們的關心和支持，香港手術順利，我已回京住院進一步治療。”12月1日，他在北京某醫院的病房內召開投資者交流會，參與者是幾家機構投資者。

根據樂視網發布的會議紀要，機構股東首要關心的是賈躍亭的身體以及圍繞在他個人身上的傳言。

賈躍亭解釋，各項治療一切順利，并且適量的工作也是精神上的休養，現在每天也還是會通過電話、視頻，或者在醫院約見相關業務負責人的方式與大家溝通工作。

事實上，在賈躍亭離開的這段時間里，他一直活躍在微博、微信當中。賈躍亭歸來之后，樂視連續發布了“造車”、將樂視影業注入上市公司等重大決策。

2012年，賈躍亭以顛覆者的形象，率領樂視進入了智能電視市場。圖/CFP

樂視影業上市之路生變

樂視影業注入樂視網的做法，出乎很多人的意料。

去年8月，樂視影業獲得首輪2億元的融資，公司CEO張昭曾表示，未來在A股獨立上市是樂視影業的首選。今年10月，樂視影業B輪融資3.4億元，公司估值已達48億元，張昭同樣表達了未來公司將獨立上市的想法。

張昭是樂視影業的操盤手。在加盟樂視之前，他曾受王長田之邀，創立光線影業，并擔任總裁，一手締造了光線在國內獨一無二的陣地發行模式。2011年，在光線傳媒[0.85% ]完成IPO前后，張昭離開光線轉投樂視影業。在接受《中國企業家》采訪時，張昭曾表示：“當初我創建光線影業的時候說得很清楚，這是一個獨立的公司，是不跟光線傳媒一起上市的，你并進去的話，我就沒有辦法按照產業的發展來進行布局了。”

2011年，張昭加盟樂視影業，擔任CEO，樂視影業一直獨立于上市公司樂視網之外，在行政管理等方面也都是獨立的體系。

在相繼發行了《小時代》系列、《老男孩》、《熊出沒》等高票房電影之后，樂視影業在業內聲名鵲起，迅速躋身國內五大民營電影公司之一。

截至2014年第三季度，樂視影業出品、發行影片票房金額在國內民營公司中排名第一位，預計全年票房收入為30億元。

但12月5日的一則公告，讓樂視影業的資本路徑突然發生了轉換。

樂視網稱，為了進一步發揮樂視生態的協同效應，從根本上消除樂視網與關聯方樂視影業的關聯交易，擬在未來一年內的合適時機，以合理的方式，將樂視影業控股權轉讓給上市公司。

在接受作者采訪時，樂視網董秘張特表示，上市公司將基于投資者利益最大化的原則，充分評估與樂視影業整合的價值與意義，在三個月后開始考慮是否啟動對該標的公司資產收購的籌劃事宜。這并不涉及任何所謂的公司決策發生變化。

這是一次市值管理行為？

“這當中其實還有一定的變數?！币患胰痰难芯咳耸繉π戮﹫笞髡弑硎?，樂視網只是說3個月后開始考慮這件事，并不代表一定會將樂視影業收購進來?！艾F在的表述，更多站在市值管理的角度，給投資者一個預期。”

對于這樣的觀點，樂視網董秘張特表示，之所以三個月之后再考慮是否實施，是因為樂視網在12月5日剛剛宣布了終止資產收購，根據合規要求，未來3個月內不能啟動相關的資產重組。

事實上，剛剛宣布終止的資產收購計劃，在宣布之初，也被認為是一種市值管理的考量。

北京一位私募人士對新京報作者表示，早在10月26日樂視網宣布停牌籌劃重大事項，背后的原因可能包括對股價下跌的擔憂。

今年10月，樂視網股價曾有一輪下跌。10月24日周五，樂視網收于33.51元，這已是近3個月以來的最低價格。

上一次“大跌”是在7月底廣電總局收緊電視盒子政策之時，當時樂視網的股價跌至32.65元的最低點。而就在6月初，這家公司的股價最高達到49.20元。

10月26日晚，樂視網宣布停牌籌劃重大事項，停牌客觀上阻止了股價“可能的”繼續下跌。相比之下，這一次影業公司資產注入的承諾，無疑也對提振股價起到了重要作用。

在A股市場，并非每家公司都對股價很在意。在這一波“瘋?！钡絹砬暗南喈旈L一段時間，A股有大量藍籌股的價格比每股凈資產還要低。

樂視網對股價可能要敏感一些，一個重要的原因是因為股權質押。這家公司的大股東賈躍亭和賈躍芳曾將大量股權質押。根據樂視網公布的數據，賈躍亭持有的樂視網股票中，最多時曾有超過80%都質押給了金融機構換取資金。而股價一旦下跌，金融機構就會要求追加抵押物。

這讓樂視網比許多上市公司更加需要穩定投資者的預期，從而進行良好的市值管理。

賈躍亭姐姐“馳援”售股

在樂視影業注入的預期之外，樂視網在12月5日釋放了另一項重大利好——樂視網股東、創始人賈躍亭的姐姐賈躍芳將出售手中所有的股票，所得現金將全部免息借給樂視網，為期5年。

在樂視的官方表述中，此舉被稱為賈躍芳對樂視生態的“馳援”。

根據公告，賈躍芳持有樂視網股票3603.46萬股，占公司總股本的4.28%。按樂視網12月12日收盤價36.34元計算，賈躍芳將能籌得13億元的資金。這筆資金5年免費借給上市公司，可以幫助樂視網節省數億元的資金成本。

樂視網董秘張特對新京報作者表示，主要是因為樂視網資金緊張，所以才有了股東借款的安排。

有分析認為，樂視影業的注入預期將穩定股價，有助于賈躍芳在高位減持。畢竟賈躍芳承諾在未來一個月內出售其所有股票，賈躍芳持有樂視網3600多萬股，樂視網的股價每提升1元，籌得的資金就會多出3600多萬。

值得注意的是，這一次賈躍芳的減持，可能會讓樂視網迎來戰略投資者。

公告稱，賈躍芳將通過協議轉讓或者大宗交易集中轉讓的方式處置自己所持有的樂視網股票。接盤者會是誰，引發市場猜想。

此前曾有傳言，上海文廣董事長黎瑞剛曾“密會”賈躍亭，或許有望入股樂視網。在不久前百視通[-0.15% ]與東方明珠[-1.39% ]合并的發布會上，黎瑞剛也曾表示，未來新公司的發展重點是互聯網電視，這恰恰與樂視網的方向頗為契合。上海文廣有互聯網電視的全牌照，但缺乏硬件和互聯網渠道，樂視有硬件和渠道，但缺乏牌照，二者頗為互補。

樂視網董秘張特表示，公司方面并未與上海文廣接觸過，未來誰將接盤賈躍芳的股票目前不能披露。

就算“萬劫不復”也要造車

樂視要造電動車的消息，也是由賈躍亭在微博上率先發布。

12月9日，賈躍亭發微博稱，“潛行一年的See計劃”將復制樂視生態垂直整合的成功模式，重新定義汽車，通過完全自主研發，打造最好的互聯網智能電動汽車，建立汽車互聯網生態系統。

賈躍亭要做的，是可以連接車聯網的智能電動汽車。

樂視車聯網CEO何毅曾對媒體表示，去年底樂視高管對于是否造車有過一個投票，結果是大部分高管堅決反對，但賈躍亭的一句話表明決心：“即使樂視造汽車會萬劫不復，如果能點燃更多人的夢想，我也義無反顧?！?

事實上，造車的計劃已在樂視內部運行多時。

早在今年春節之前，樂視即開始全面籌劃智能電動汽車和車聯網項目，并將其上升為企業未來5年發展的戰略項目。隨后，樂視與北汽集團聯合投資了美國高科技純電動汽車設計公司Atieva，樂視成為Atieva的第二大股東。今年8月21日，搜狐汽車事業部前總經理何毅加入樂視車聯網，而8月26日下午，賈躍亭在微博中發布了奔馳總部大樓的照片，并寫道：“現代工業文明至高地，令人尊敬。可惜的是，他們一直都跟互聯網時代距離太過遙遠。”

12月10日，賈躍亭關于造車微博發布后的第二天，樂視控股召開發布會，稱目前已在國外組建了相應的研發團隊。

“賈躍亭前瞻性很強”

賈躍亭的造車計劃引發的疑問還是錢的問題。

據報道，一條普通的電動車生產線耗資2億左右，加之原料、零部件與人工等因素，電動車的制造成本以十億計。樂視表示“會運用創新型的手段解決資金的問題”。

“樂視的造車計劃可能是一件比較遙遠的事情?！鄙钲谝患胰萄芯咳耸繉π戮﹫笞髡弑硎荆骸瓣P鍵在于資金鏈的問題。”

另一些人對這一計劃保持了樂觀態度。

溫曉東是私募基金藍巨投資的總經理。在今年8月樂視網的非公開發行預案中，藍巨投資斥資15億認購樂視網的新股，是5家特定投資對象中，認購金額最大的一家。

“賈躍亭是一個前瞻性很強的經營者?！睖貢詵|評價：“現在我們可能覺得樂視造車很無稽，為什么一個互聯網公司要做汽車，但如果真的做成了，你要怎么去估值呢？”

在他看來，就像之前樂視做電視一樣，賈躍亭把自己定位成一個顛覆者，而他的確做成了。

對于樂視缺錢以及質押股權籌集資金，溫曉東表示，“如果你手中有幾百億的資產，放在那里不動無疑是一種資源浪費，進行股權質押，可以更好地利用閑置資產，是一種更高效的做法?！?

樂視控股成為“防火墻”？

值得注意的是，樂視汽車并不在上市公司當中，而是放在上市公司母公司樂視控股的旗下。

在12月1日的投資者交流會上，賈躍亭稱，“See計劃”尚處于早期培育階段，具有較大不確定性。未來業務相對成熟后，將考慮擇機注入上市公司。他還表示，這一計劃目前與上市公司并無直接關系，短期內也不會對公司的業績構成直接影響。

如果將上市公司樂視網比作一個“盒子”，“盒子”外面還有樂視影業、樂視農業、網酒網等多塊資產，在影業注入之后，其他資產會不會繼續注入成為疑問；而另一方面，“盒子”內部的樂視體育、樂視音樂又正在紛紛獨立出來，謀求拆分上市。

進進出出背后，賈躍亭的布局是怎樣的邏輯？

深圳一家券商研究人士對新京報表示，賈躍亭并沒有用上市公司的錢來孵化項目，而是用自己的錢來做最初的項目培育，等到項目比較成熟之后再注入上市公司，這樣的做法，其實是降低了上市公司的風險。

溫曉東也表示，新項目在產生價值之前需要不斷投入，如果最終發現項目不好，那是大股東個人的風險，如果項目好，再放到上市公司來跟更多的股東分享收益?！斑@樣的做法實際上起到了一個防火墻的作用?！?

另一方面，樂視網又正在將樂視體育、樂視音樂這些業務逐步獨立出來，未來可能獨立上市。

對于這樣的安排，樂視網董秘張特對新京報表示，樂視音樂、樂視體育獨立之后，可以獨立引入資金，并且方便進行管理層激勵，以及獨立的資本運作。

類似的，樂視造車計劃同樣屬于資金緊缺，但前景廣闊，放在上市公司之外，也有利于更好地引入戰略投資者。

“對于賈躍亭個人來說，這也許是冒險的做法，但讓樂視網成為了一家更加穩健盈利的公司?！鄙钲谝患胰萄芯咳耸繉π戮﹫蟊硎荆骸叭绻怯蒙鲜泄镜腻X進行投資，失敗的風險是所有股東的，但賈躍亭的做法是，將自己大量的股權質押，換取資金進行個人投資，一旦項目失敗，賈躍亭就將傾其所有。當然，如果項目成功，再裝入上市公司時，賈躍亭也將獲得超額收益?！?

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