我們的數據顯示，2011年全球鋰電隔離膜市場需求量約為4億平方米，產值約為12億美元。

　　我們的經驗顯示，鋰電隔離膜全球市場需求歷年增長率都保持在10%左右，未來隨著電動汽車市場的啟動，將大幅提升鋰電隔離膜需求空間。我們預測到2013年鋰電隔離膜市場需求量將達到5.6億平方米，產值約17億美元。

　　目前國內80%的鋰電隔離膜依靠進口，進口替代空間大。由于鋰電隔離膜依然是鋰電產業鏈技術門檻最高的環節，因此日本旭化成、東燃化學和美國Celgard公司是鋰電隔離膜市場三大壟斷巨頭，占全球市場份額約20%。

　　目前，國內主要有星源材質、金輝高科和新鄉格瑞恩三個廠家擁有規模化的隔離膜生產線，產品多用于中低端鋰離子電池。高端隔離膜和動力電池隔離膜幾乎全部依靠進口。

　　隨著鋰電隔離膜國產化的加速，我們看好進口替代。由于鋰電隔離膜生產線假設周期和產品評估周期都比較長，一般需要幾年時間。我們認為，已經實現批量生產的公司在鋰電隔離膜進口替代過程中收益較大。

　　鋰電行業破冰在即 前景無限

　　價格持續下降，鋰離子電池逐步替代性能落后的鉛酸和鎳氫電池。替代進程目前已經進行到電動自行車電池和UPS 電池領域，這兩個領域的鋰電需求高速增長。國內電動汽車鋰電市場很可能將在2013 年破冰。

　　儲能電站所需電池數量龐大，對電池價格更為敏感，其市場啟動的前提是鋰電價格出現更大幅度的下降。

　　消費類電子鋰電市場需求穩定增長;動力電池需求快速增長。智能手機電池需求今年增速約為50%。平板電腦市場對鋰電的需求今年增速超過230%，明年將繼續高速增長。鋰電池在電動工具電池市場的滲透率今年將達到69%，增速約為8%。鉛酸行業整頓為鋰電在電動自行車電池市場的替代帶來替代良機，將出現高速增長。隨著產銷規模的擴大，電動汽車的價格將大幅降低，推動電動汽車需求增長。電網儲能市場中鋰電的份額快速上升，今年滲透率將從13%上升到30%。

　　鋰離子電池關鍵材料市場格局有所變化。鈷酸鋰市場需求逆轉而下，三元材料后來居上。天然石墨重新成為主流負極材料，人造石墨受擠壓。

　　隔離膜國產化加速，看好進口替代。電解液溶質六氟磷酸鋰國產化取得突破。

　　碳酸鋰產能擴張較快，供過于求，盈利水平略有下降。鋰資源儲量充足，分布集中。電動汽車市場大規模啟動后，對鋰資源的需求將呈倍數增長，掌控鋰資源的企業將受益。

　　投資策略：建議投資受益于進口替代和行業內結構性變化的企業，以及成長性高的電動汽車和動力電池優質企業。建議關注欣旺達、億緯鋰能、新宙邦、佛塑科技、比亞迪、萬向錢潮、德賽電池等上市公司。

　　股價催化劑：《鉛酸電池行業準入條件》公布;《節能與新能源汽車產業發展規劃》公布;電池技術出現重大突破或價格大幅度變化。

　　風險提示：產能擴張太快導致盈利水平下降的風險;行業估值水平下降的風險;電動汽車行業發展低于預期的風險。行業政策出現重大變化的風險。

　　鋰電池板塊深度報告

　　三大新興產業支撐鋰資源產業鏈高速增長。從涉鋰行業發展趨勢來看，新材料、生物醫藥和新能源將是鋰資源需求增速最快的領域。預計未來五年對鋰資源需求的復合增長率分別為10~12%，12~15%，20~25%。新材料行業主要聚焦在含鋰輕型新材料、稀土冶金、陶瓷材料、石油化工、精細化工等領域;生物醫藥行業主要聚焦在抗病毒藥物、他汀類降血脂藥物等領域;新能源行業則主要聚焦在鋰電池、新能源汽車等領域。

　　上游碳酸鋰行業的看點是鹵水提鋰與礦石提鋰的成本之爭。從上游碳酸鋰產品格局看，工業級碳酸鋰屬于基礎鋰產品，鹵水生產成本較礦石生產成本低，總體供求形式為供略大于求;電池級碳酸鋰產品屬于深加工鋰產品，鹵水生產成本與礦石生產成本相當，總體供求格局為供略小于求;未來兩種技術路線的行業比重取決于兩種技術路線的成本控制水平。

　　下游市場將逐級啟動。從行業發展的趨勢來看，鋰電池市場的驅動因素主要受技術、成本、政策等因素的制約，其中技術因素主要體現在鋰電池生產的一致性和電源管理等方面，成本因素主要比照鉛酸電池的價格競爭力，政策主要體現在政府對鋰電行業的扶持力度，尤其是補貼的落實力度。綜合考慮三個維度的影響，鋰電池市場將逐級啟動。

　　技術成熟度決定投資時序。從目前鋰電池行業技術成熟度來看，按照技術成熟度排序為石墨烯負極材料<隔膜<六氟磷酸鋰電解質鹽<正極材料<電解液<負極材料。在當前新能源汽車市場尚未真正啟動，動力電池需求尚未真正放量的時點，投資隔膜和六氟磷酸鋰可以兼顧投資收益和安全邊際，未來看兩條線，一條是技術進步線，石墨烯技術獲得突破，應用前景逐漸明晰之后可以超配石墨烯類股票，另一條線是市場需求線，隨著新能源汽車市場啟動大幅拉動市場需求，可以加大對電解液、正負極材料類龍頭企業的投資額度。

　　涉鋰行業投資可以遵循三條邏輯主線。從當前與鋰資源相關的行業成熟度和技術發展趨勢來看，我們認為鋰電池產業鏈的投資可以參考三條主線，第一，關注目前已經具有較強盈利能力并且增長較為確定的鋰產品深加工領域，例如金屬鋰、丁基鋰和催化劑級氯化鋰等新材料和生物醫藥領域，建議關注贛鋒鋰業;第二、鋰電池產業鏈技術瓶頸環節，例如隔膜和六氟磷酸鋰等目前正處在技術進步，國產替代加速的階段，投資價值較大;第三、如果鋰電池啟動超預期，那么杉杉股份、中國寶安等正負極材料和電解液等領域的龍頭公司以及產業鏈上游的天齊鋰業、贛鋒鋰業等碳酸鋰龍頭企業將大幅受益。

　　( 編輯/董海榮 )

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