行業基本面情況 。

　　1)2013年汽車銷量同比增長13.94%,遠高于2012年4.18%的增速。乘用車增長15.71%,保持較快增長,其中,SUV增長49.57%,仍是增長亮點。商用車增長6.71%,其中,重卡仍高速增長,客車增速回升。2)2013年以來,主力車型價格比較穩定,符合我們預期。在車市需求有支撐、車企理性壓庫的背景下,預計2014年車市整體價格將延續今年較為穩健的趨勢。3)2013年在車市銷售復蘇,車企謹慎壓庫的情況下,經銷商庫存基本處于合理水平。整體來看,目前車市處于在有需求支撐下的良性運轉狀態。4)2013年原材料價格持續走低。在國內外經濟增長放緩的背景下,預計原材料價格仍將低位震蕩或小幅下降,有利于繼續改善汽車制造業的盈利水平。

　　行業走勢與估值 。

　　2013年,汽車板塊跑贏大盤21.80個百分點。其中,乘用車、客車與經銷服務板塊在終端需求復蘇及新能源汽車概念的炒作下跑贏大盤較多。重卡板塊在經濟低速增長與國四排放標準陸續實施引起的提前消費影響預期的背景下持續調整下跌。12月天津限購事件對車市增長預期以及投資者情緒是重要打擊,加上之前獲利較多,導致12月份開始汽車板塊大幅調整。

　　板塊評級 。

　　1)乘用車需求雖受到一二線城市限購政策的擾動,但在城鎮化發展的趨勢下,一二線城市換購增購與三四線及以下城市首購需求的增長邏輯仍成立。在主要城市集中出臺限購政策可能性小的情況下,我們預計2014年乘用車需求增速將維持在10-12%左右。其中,SUV仍將是增長亮點。考慮到目前板塊估值已經調整到2012年12月份水平,安全邊際較高,我們維持乘用車及經銷服務板塊”看好”評級不變。2)在經濟將保持低速增長、重卡社會庫存過剩的情況下,預計運價仍將難以實質性改善,這將從根本上抑制重卡需求,我們預計2014年重卡需求增速在5-8%左右。我們維持重卡板塊”中性”評級不變。3)2014年在政府的強力推行以及新能源汽車補貼政策的支持下,公交車領域進入升級換代時期,具備節能環保與成本優勢的節能與新能源公交車將快速普及。維持客車板塊”看好”評級不變。

　　年度投資邏輯與推薦標的 。

　　2014年投資邏輯與推薦標的主要有:1)具有競爭力的新產品,業績快速增長確定性強的優質乘用車公司,推薦上汽集團、廣汽集團、長安汽車以及長城汽車;2)在節能減排方面擁有成熟的技術、產品與品牌優勢的客車公司,推薦宇通客車、中通客車以及金龍客車;3)在節能減排方面擁有核心技術與產品的零部件公司,推薦銀輪股份、威孚高科、精鍛科技;4)其他優質標的,推薦國機汽車、中鼎股份。

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