【第一電動(dòng)網(wǎng)】（特約作者 馮沖）4月9日工信部、中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)(下稱(chēng)中汽協(xié))發(fā)布了3月中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，經(jīng)歷了1-2月連續(xù)兩月回落之后，3月重新進(jìn)入高速發(fā)展軌道。除了這些數(shù)據(jù)之外，華泰證券研究所給出更詳細(xì)的投資監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2014 年 12 月新能源汽車(chē)單月銷(xiāo)量達(dá) 2.86 萬(wàn)輛，由于 2015 年 1 月 1 日起新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡 5%，因此 12 月銷(xiāo)量透支了部分銷(xiāo)量，我們預(yù)計(jì)透支需求求在1萬(wàn)輛左右。015 年 1 月、2 月銷(xiāo)量分別為 7469、12753 輛(包含眾泰、康迪等微型電動(dòng)車(chē))，由于透支的存在，數(shù)據(jù)偏低。經(jīng)過(guò)連續(xù) 2 個(gè)月的消化，3月新能源車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將逼近 2 萬(wàn)輛規(guī)模。

與 2014 年同期相比，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)形成，2015 年我們判斷新能源 乘用車(chē)約 20 萬(wàn)輛，新能源客車(chē)約 3 萬(wàn)輛，全年實(shí)現(xiàn) 23 萬(wàn)輛的總銷(xiāo)量。

新能源汽車(chē)發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略以及高層力推的態(tài)度毋庸置疑

中長(zhǎng)期看汽車(chē)行業(yè)電動(dòng)化趨勢(shì)是確定的。新能源汽車(chē)的推廣不僅僅能夠達(dá)到減少污染物排放的效果，而且還能夠改變我國(guó)對(duì)化石能源的依賴(lài)，因此在國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的背景下，新能源汽車(chē)的國(guó)家戰(zhàn)略也將得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。

自從馬凱副總理主管新能源汽車(chē)工作以來(lái)，新能源汽車(chē)的推廣由部委級(jí)別上升到國(guó)家級(jí)別， 獲得的支持力度明顯提升。從扶持政策的變化上即可窺見(jiàn)一斑，2013 年 9 月 17 日發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)開(kāi)推廣應(yīng)用新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用的通知》，2014 年 1 月 28 日《關(guān)于進(jìn)一步做好新能源汽車(chē)工作的通知》發(fā)布，距上次政策出臺(tái)不足 5 個(gè)月即開(kāi)始調(diào)整，加大了扶持力度。

2014 年 7 月 9 日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù) 業(yè)，決定免征新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅，圍繞推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，通過(guò)相關(guān)法律修正案草案和行政法規(guī)修改決定。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，發(fā)展新能源汽車(chē)是我國(guó)交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的重要舉措，支持新能源汽車(chē)這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)于實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，促進(jìn)節(jié)能減排和污染防治，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求、培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)“雙贏”，具有重要意義。會(huì)議決定，自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年底，對(duì)獲得許可在中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售(包括進(jìn)口)的純電動(dòng)以及符合條件的插電式(含增程式)混合動(dòng)力、燃料電池三類(lèi)新能源汽車(chē)，免征車(chē)輛購(gòu)置稅。有關(guān)部門(mén)要抓緊制定公布車(chē)型目錄。讓更多人選擇綠色出行，為可持續(xù)發(fā)展增添能量。

2014 年 11 月 25 日，財(cái)政部網(wǎng)站公布《關(guān)于新能源汽車(chē)充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)的通知》，對(duì)新能源汽車(chē)充電設(shè)施的指導(dǎo)性文件正式出臺(tái)。充電設(shè)施建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)依據(jù)新能源車(chē)推廣數(shù)量分級(jí)進(jìn)行，以京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角三大經(jīng)濟(jì)帶作為重點(diǎn)推廣區(qū)域，其他地區(qū)只要推廣數(shù)量達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，亦將享受一定額度的建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)。建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)的額度高，且具備追溯獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。2015 年三大經(jīng)濟(jì)圈達(dá)到 1 萬(wàn)輛即可獎(jiǎng)勵(lì) 5000 萬(wàn)，達(dá)到 1.5 萬(wàn)輛獎(jiǎng)勵(lì) 7000 萬(wàn)，2 萬(wàn)輛獎(jiǎng)勵(lì) 9000 萬(wàn)，2.5 萬(wàn)獎(jiǎng)勵(lì) 1.2 億元。相對(duì)充電設(shè)施而言，獎(jiǎng)勵(lì)額度非常高。而且對(duì)于 2013、2014 年推廣達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行追溯獎(jiǎng)勵(lì)。

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除了中央層面的新能源汽車(chē)扶持政策外，地方政府的配套扶持政策也陸續(xù)出臺(tái)并不斷細(xì)化。 列入新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市(群)的 39 個(gè)城市(群)88 個(gè)城市，截至 2014 年底，有 33 個(gè)城市(群)70 個(gè)城市出臺(tái)了新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用配套政策措施。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也必將是未來(lái) 10 年資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注重要板塊

新能源汽車(chē)因其巨大的體量，帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張將具有足夠的廣度和深度。從整車(chē)制造一直到上游礦物材料，都將因這一產(chǎn)業(yè)需求空間足夠大而被顯著撬動(dòng)，從這個(gè)意義上，投資產(chǎn)業(yè)鏈上的所有參與者理論上都有相當(dāng)?shù)墨@利機(jī)會(huì)。但投資的優(yōu)先和獲利差異將取決于以下幾個(gè)因素。

壁壘是首先要認(rèn)真考慮的關(guān)鍵因素 大的需求空間通常成為觀察企業(yè)價(jià)值的最重要因素，但事實(shí)是，由于進(jìn)入壁壘過(guò)低，供給增長(zhǎng)更快，價(jià)值預(yù)期往往會(huì)提前破滅。這是發(fā)生在中國(guó)制造業(yè)中的其普遍的一個(gè)現(xiàn)象，因此考慮壁壘因素顯得格外重要。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 大部分中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的崛起都伴隨著全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)體系以及要素成本優(yōu)勢(shì)是導(dǎo)致這種轉(zhuǎn)移的內(nèi)在原因。未來(lái)必然是全球分工的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，也會(huì)在相當(dāng)多的領(lǐng)域體現(xiàn)出中國(guó)優(yōu)勢(shì)，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移持續(xù)進(jìn)行，其直接結(jié)果是，存在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的領(lǐng)域，行業(yè)彈性比產(chǎn)業(yè)整體更大。

產(chǎn)業(yè)彈性 產(chǎn)業(yè)鏈上不同的領(lǐng)域，由于原有產(chǎn)業(yè)規(guī)模有差異，導(dǎo)致由新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的需求彈性有顯著差異。例如，鋰電池和上游核心材料都會(huì)與整車(chē)同步增長(zhǎng)，但鋰礦的需求增長(zhǎng)幅度比行業(yè)幅度要少很多。

綜合考慮上三個(gè)因素，我們列示出新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上不同產(chǎn)品領(lǐng)域的投資排序：

需要指出的是當(dāng)前新能源汽車(chē)個(gè)股的催化劑除了銷(xiāo)量逐步提升之外，政策引導(dǎo)扶持也是引導(dǎo)股價(jià)大漲主要因素，因此在二級(jí)市場(chǎng)上當(dāng)政策扶持子版塊不同時(shí)，板塊投資順序并不嚴(yán)格按照我們以上邏輯進(jìn)行。

新能源汽車(chē)板塊重點(diǎn)推薦

整車(chē)：iEV5 即將于上海車(chē)展推出，極高的性價(jià)比有望迅速提升江淮汽車(chē)新能源車(chē)銷(xiāo)量。比亞迪：國(guó)內(nèi)新能源車(chē)龍頭公司。宇通客車(chē)：國(guó)內(nèi)新能源客車(chē)龍頭公司。金龍汽車(chē)： 國(guó)企改革預(yù)期，新能源客車(chē)標(biāo)的；

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈：多氟多、天齊鋰業(yè)、新宙邦、滄州明珠、杉杉股份、江蘇國(guó)泰、當(dāng)升科技、眾和股份；

電機(jī)：寧波韻升、大洋電機(jī)、方正電機(jī)；

充電設(shè)備：萬(wàn)馬股份、特銳德、奧特迅、中恒電氣、許繼電氣、國(guó)電南瑞。

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作者馮沖為華泰證券研究所行業(yè)分析師

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