今年以來，新能源汽車產業環境和政策出現變化調整，8月31日下午，第一電動邀請投資機構代表和行業專家舉辦了主題為“風會停嗎？新能源汽車投資機會再考察”的公開課，共同探討新能源汽車發展新階段的投資趨勢。中植企業集團研究部總經理馮沖表示，“亂而后治，中國新能源汽車行業有望進入規范發展階段。”

中植企業集團研究部總經理馮沖

新能源汽車市場基本情況

根據2009年制定的新能源汽車發展規劃，中國的新能源汽車各種車型顯現出兩頭擠的發展戰略。從目前的數據統計來看，確實普及比較好的車型，主要是公交車和乘用車。

2015年中國汽車產銷總量2460萬。綜合考慮日常行駛里程、充電便利程度等因素。公交客車、微型乘用車、出租車、城市專用車等車型適合優先發展新能源車型。電池成本的下降以及政策補貼的高企，使我們新能源汽車產銷量躍居全球最大的新能源汽車市場，2015年產量占全球新能源汽車產量的65%。細分領域上分析，客車和專用車兩類車型近2年增速快于乘用車。新能源客車單車補貼金額遠高于乘用車，政策套利的空間更大。

從2009年開始有補貼政策，但是真正的爆發性增長是從2014年開始。銷量的增長除了行業本身的內在驅動之外，馮沖認為和整個補貼政策有關。從細分領域看，乘用車的占比是逐年下降的，客車的占比是逐年提升的，可以看出政策補貼在商用車方面的政策套利空間更大。“2013年，新能源客車只有3000輛左右的市場規模，2016年暴漲到11萬輛，占到整個行業的30%左右，如果扣掉長途公路客車，剩下的公交車里80%都是電動車了，這明顯是一個透支比較嚴重的市場。”

從新能源汽車的競爭格局來看，近3年數據顯示，乘用車方面，比亞迪占比近30%，其次吉利汽車20%，眾泰、北汽10%左右，上汽、奇瑞、江淮6%左右。真正的第一梯隊是比亞迪，然后第二梯隊北汽、上汽、江淮；客車方面，宇通、金龍中通等傳統客車廠家依然占據前列，但與傳統客車市場相比，龍頭公司的市場份額下降較大。新能源客車行業在政策刺激下涌現更多的中小型廠家；專用車方面，東風汽車、重慶瑞馳行業規模較大，此細分子市場競爭更混亂，許多公司皆是小公司，由于補貼政策而進來賺短錢。馮沖表示，他個人認為這些小公司未來是沒有競爭力的，包括客車行業在內，它們的存在更多的是短期政策催生的產物，使這些小公司臨時獲得了發展機遇，真正等到政策規范之后，這些小公司都會面臨被淘汰的局面。

政府補貼政策的變化趨勢

各國皆予以扶持，中國政府對新能源汽車扶持力度全球最大。但是政策也有漏洞，如果把2009年、2012年、2015年甚至到2016年，這四個版本的政策仔細研究一下，每一個版本都有一些漏洞。

2016年，補貼政策會填平。現在來看，政策主管部門也在不斷發展學習，從2009年到現在也搞了七八年，這些漏洞存在的問題在實踐過程中都能看到，馮沖認為，“從2016年開始到以后，可以留給大家鉆空子的漏洞會越來越少，行業將從過去五年爆發增長又亂像叢生的局面，慢慢走向規范發展的局面。”

行業未來的發展趨勢

對于新能源汽車行業的未來，馮沖表示，“未來幾年，我倒是比較樂觀的，汽車電動化是不可逆轉的趨勢，新能源汽車已經是全球競相追逐的戰略性新興產業，2008年經濟危機過后，全球各國政府皆制訂了發展戰略性新興展業的規劃。其中美國、日本、德國、韓國、法國等汽車制造業發達國家皆將新能源汽車的研究和發展列入到國家級計劃。”

從全球來看，新能源汽車確實成為各個國家和地區競相追逐的一個產業。“新能源汽車在全球范圍普及的突破點即將來臨，全球2009年不足4000輛，2013年上升到20萬輛級別，2014年上升到30萬輛級別，發展從試驗場走向商業化，正面臨規模化，2015年全球新能源汽車銷量已經達到60萬輛。整個行業從2009年實驗階段現在慢慢走到商業化，未來很快會進入規模化。”

現在，新能源汽車產品不斷豐富，主流廠商皆推出新能源汽車車型。馮沖以乘用車為例，美國2009年市場僅有道奇和豐田推出2款車型，2010年量產車型日產聆風(leaf)和通用沃藍達(Volt)推出，增加到4款，2015年已經上升到27款車型，全球主流廠家皆推出新能源汽車產品參與競爭；中國2009年僅比亞迪推出F3DM一款新能源車，2015年已經高達24款車型，主流自主品牌幾乎全部推出新能源汽車產品；日本2009年豐田、本田和三菱推出3款產品，2015年增長到8款。日本混合動力(HV)的產量高達100萬規模，因此在純電動和插電式混合動力車型上推廣力度不足。歐洲是全球廠商參與競爭的市場，產品豐富度最高，2015年歐洲市場品類達到49款。

新能源汽車在全球發展的空間巨大。全球新能源汽車滲透率不足1%，中國新能源汽車在政策刺激下超過1%；但發達國家新能源多元化，不同國家發展的側重點不同，日本由于在混合動力技術上領先，算上HV日本新能源車的比例達到10.7%；美國多種路線并舉，電動化(含HV)4.9%，如果算上乙醇、生物燃料、天然氣等接近10%；歐洲重點發展清潔柴油車，電動化(含HV)0.9%。

中國的新能源汽車行業發展前景更加看好，因為中國在產業鏈關鍵環節都有優勢，例如電池方面，正極材料中國已經占據主導地位，近5年全球比例份額不斷提升，2015年全球產量份額已經近6成。負極材料中國已經占據主導地位，2011年中占全球市場份額即高達58%，正式超越日本，2013年產量占到68%。電解液關鍵材料六氟磷酸鋰和添加劑生產技術全面突破。2012年電解液產量占全球份額首次過半，占全球51.7%。電機方面國內已有極其完整的產業鏈，整車背景的電機提供商和專業電機電控生產商已經廣泛為整車企業供貨。充電設備國內已有大批企業具備該領域供應商條件。

關于2016-2020年中國新能源汽車產銷規模判斷，馮充表示，“細分領域上滲透率差別較大，現有車型分析，客車滲透率已經超過30%，而乘用車和輕型商用車滲透率僅在1%-1.5%之間。我們判斷2020年乘用車，新能源乘用車將到200萬規模，滲透率7.7%，輕型商用車規模30萬輛，滲透率7.9%，客車15萬輛，滲透率38%。常規新能源汽車規模245萬。微型電動車需要看國家政策，如果全面放開有望到200萬輛水平。”

投資機會和風險點

新能源汽車產業鏈長，可投資范圍廣，涉及上游的各種礦產資源、生產設備，中游的鋰電池、鋰電池材料、電機材料、電機系統，下游的乘用車、商用車充電設備等。

大產業的爆發會帶動整個產業鏈都處于大發展的狀態，理論上布局產業鏈的各個環節都有獲利的機會，但考慮到進入壁壘、細分空間及價值量因素，不同細分子行業投資價值有差別。2016-2020年新能源產業鏈將像2000年左右的江浙一帶的小零部件配套廠，那個時候創業的江浙老板幾萬塊錢買臺機器做配套，后來走出一批上市的零部件配套企業。

馮沖個人判斷，未來投資方向主要是在新能源乘用車配套零部件。“新能源乘用車核心部件中價值量較大的產品值得重點關注。從單體價值量上分析，電池組、電機是產業鏈上較大的部件。這些部件公司將會像2000年左右江浙一帶的民營零部件加工企業一樣迎來高速增長期，然后實現單獨上市。就技術上而言，從投資角度看并沒有本質差異，鋰電池是電化工+制造業屬性，以規模和低成本取勝，電機在國內屬于相對成熟的技術，對整車廠而言要能夠跟上其配套規模。”

投資風險點他認為主要有兩個：第一、2015-2016年我國新能源汽車的銷量存在政策透支，在銷量爆發增長的背景下核心部件質量把控不嚴，2017-2018年有可能面臨銷量增速放緩和產品問題暴露等風險，在資本市場這都是殺估值的風險點。第二、地方政府財政吃緊，地方補貼有大面積不兌現或者降低標準的風險。

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