12月16日，由全球新能源汽車大會官方機構(gòu)主辦，第一電動網(wǎng)承辦、中國汽車工業(yè)協(xié)會、中國汽車工程學(xué)會、華西證券支持的第十屆全球新能源汽車大會（GNEV10）在北京舉行。

2019年的新能源汽車市場在補貼退坡后遭遇拐點，深度下滑，今年負增長已成大概率事件。但各車企的負責(zé)人正如同驚濤駭浪中的船長，以一種不死的企業(yè)家精神奮力前行，做出了開創(chuàng)性貢獻。本次大會的主題是“重新定義汽車：偉大的船長”。

一種觀點認為，出行賽道已死；另一種觀點認為，造車新勢力無法抵擋傳統(tǒng)公司的進攻，將全軍覆沒。在大出行這個投資圈，悲觀情緒已經(jīng)蔓延很久。2020年就要來了，投資人是繼續(xù)冬眠還是割肉逃離？抑或是準備入場？在當(dāng)天下午“平行論壇六：投資人，逃離還是入場？”上，蔚來資本管理合伙人余寧、君聯(lián)資本合伙人葛新宇、北汽產(chǎn)投研究總監(jiān)賈廣宏、IDG資本執(zhí)行董事丁飛、盈淵資本CEO林文海，就“投資人逃離還是入場”話題展開討論。

雙積分政策加持，明年市場較樂觀

崔琰：尊敬的各位來賓大家下午好，我是華西證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰。

華西證券汽車行業(yè)首席分析師 崔琰

我分享的主題是“質(zhì)變撬動需求，擁抱黃金時代”。從標題可以看出，我們對于明年的新能源汽車行業(yè)比較樂觀。新能源汽車行業(yè)正在發(fā)生比較大的變化，逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向供給驅(qū)動，由補貼政策轉(zhuǎn)向雙積分政策。

我們先來回顧一下2019年的兩組數(shù)據(jù)，一個是全球的新能源汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)，過去三年新能源汽車增速一直在30%以上，過去兩年的增速也達到50%以上，但是今年前10個月的增速只有18%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢。放緩主要因為中國區(qū)的影響，中國區(qū)新能源汽車全球占比超過50%。今年前11個月中國區(qū)的銷售收入占比只有1%，過去三個月新能源汽車銷量一直是負增長。

再來看一下政策到底發(fā)生了什么變化？從補貼政策退坡，我們看到政策的方向在發(fā)生比較大的轉(zhuǎn)變，由補貼逐步轉(zhuǎn)向雙積分，由補貼胡蘿卜為主轉(zhuǎn)向補貼大棒為主。我們看到補貼政策對于行業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用，但我們同時也看到騙補、部分車企為迎合補貼生產(chǎn)低性能車型。未來轉(zhuǎn)向雙積分，在雙積分政策的作用下，促進新能源汽車行業(yè)向更良性方向發(fā)展。

另一組數(shù)據(jù)來自歐洲市場，歐洲市場今年的新能源汽車數(shù)據(jù)非常喜人。今年前9個月歐洲市場新能源汽車增速達到46%，取得如此成績最主要的原因是特斯拉Model3在今年2月份實現(xiàn)交付。憑借Model3，特斯拉奪得前九個月的銷量冠軍，市占率達到15%。雖然政策在轉(zhuǎn)向，但是2020年最重要的變化來自供給端。

2018年全球新能源汽車滲透率為2%，中國的新能源汽車滲透率為4.5%。我們試圖拿現(xiàn)在的電動車和當(dāng)年的智能手機行業(yè)進行一個類比，我們覺得兩者的相似之處比較多，比如兩者產(chǎn)品的補給都來自居民收入的提升，兩者的新技術(shù)不斷地產(chǎn)生、不斷在更迭中發(fā)展。2009年，中國區(qū)智能手機的市占率為6%，這與目前中國新能源汽車近5%的滲透率相當(dāng)。2010年，iPhone4爆款機發(fā)布，兩年后中國區(qū)智能手機滲透率就提升到36%，2013年則提升到50%以上。這個行業(yè)快速的由導(dǎo)入期進入成長期，今年中國地區(qū)的電動車滲透率達到5%，2025的規(guī)劃是要達到25%，這很可能會復(fù)制智能手機的發(fā)展路線，新能源汽車行業(yè)正處于由導(dǎo)入期到成長期的關(guān)鍵拐點。

我們認為2020年供給端將發(fā)生驟變，為什么這么說？我們的第一個關(guān)注點是專用平臺，專用電動汽車平臺最主要的優(yōu)勢是空間利用更合理，可以解決續(xù)航里程、動力性能等限制問題，而且也會降低生產(chǎn)成本。對于全球來講大眾MEB平臺的量產(chǎn)是明年最核心的變量，預(yù)計2028年，大眾基于MEB平臺打造的電動汽車數(shù)量將達1500萬臺。我們認為專用平臺正向開發(fā)的車型對于整個行業(yè)來講是比較大的增量，因為新能源汽車市場不缺需求，有好的正向開發(fā)爆款車型將會明顯帶動整個行業(yè)實現(xiàn)增量。

除了大眾MEB平臺之外，還有戴姆勒、寶馬等國際品牌，造車新勢力等自主品牌都在逐步推出新能源汽車專用平臺。這個行業(yè)正在積極變化，全球電動專用平臺的變化正是新能源汽車行業(yè)明年將會發(fā)生的變化之一。

第二個關(guān)注點是特斯拉的國產(chǎn)，把電動車行業(yè)和智能汽車行業(yè)進行對比，我們發(fā)現(xiàn)這兩者都有很多相似的屬性。

特斯拉Model3已經(jīng)在北美和歐洲市場上取得良好表現(xiàn)，我們很看好Model3未來兩年在中國區(qū)的表現(xiàn)，這也可能會帶動中國區(qū)新能源汽車銷量正向上升。

明年，新能源汽車行業(yè)的供給端將會發(fā)生巨大變化，這或?qū)有履茉雌囆袠I(yè)整體向上。

綜合來看，一方面在雙積分政策的推動下，新能源汽車的銷量要倒逼測算，另一方面我們把好的爆款車做一個增量加回去。所以我們預(yù)估明年新能源汽車銷量將達到150萬臺，2021年達到200萬臺。目前，我們比較看好A級車貢獻的增量，特別是正向開發(fā)的A級車。如特斯拉、大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈的標的，中游格局比較穩(wěn)定，我們比較看好龍頭，包括龍頭產(chǎn)業(yè)鏈。

投資人逃離還是入場？這是大家非常關(guān)注的話題，整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上有一些不同的聲音，資本這兩年也進入一個相對寒冬，兩者的碰撞體現(xiàn)資本對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的態(tài)度和觀點。

接下來讓各位投資人談一下資本對新能源汽車產(chǎn)業(yè)逃離，還是入場的觀點和看法，先請余寧總跟大家分享一下。  

瑞雪兆豐年，資本應(yīng)該入場

余寧：今天早上起來，下了一夜大雪，瑞雪兆豐年，資本寒冬已經(jīng)持續(xù)一段時間了。

我覺得寒冬從2018年開始，現(xiàn)在我們接觸到的無論是二級市場，還是一級市場，確實都非常冷。與2018年相比，我們覺得2019年會好過一點，現(xiàn)在已經(jīng)2019年年底了，我們感覺2020年也不會有較大的反彈。但是在寒冬里面也有機會，往下聊的時候再看寒冬里有哪些機會。

崔琰：余總在汽車產(chǎn)業(yè)耕耘多年了，吉利的第一款電動車由余總牽頭，他對汽車產(chǎn)業(yè)非常熟悉。余總剛才的答案也體現(xiàn)對資本的樂觀態(tài)度，雖說過去是寒冬，但我們現(xiàn)在還是愿意看看這個產(chǎn)業(yè)鏈還有哪些投資機會。接下來請君聯(lián)資本的葛總，請您談一下現(xiàn)在怎么看新能源產(chǎn)業(yè)的投資機會？

葛新宇：剛才問到新能源汽車投資市場到底是入場，還是逃離？從我們自身來看，我們一直在場中。從君聯(lián)資本第一年到現(xiàn)在18年時間，我們最早2013年就開始投資動力電池，不光投資，還派同事做董事長、總經(jīng)理控股這個公司。如果能夠持續(xù)系統(tǒng)化地在這個產(chǎn)業(yè)中做投資，包括做實業(yè)，我認為還是要堅定地堅守，因為大方向沒有問題。但是如果反過來一些新的機構(gòu)對團隊的準備、產(chǎn)業(yè)的理解，甚至想從成長曲線中找到最低點然后入場，這種情況下更可能適合觀望。  

君聯(lián)資本合伙人 葛新宇

崔琰：葛總剛才從君聯(lián)的投資方向，包括君聯(lián)從2013年投資動力電池確實非常早，而且投到了好標的，您愿意把錢花到好賽道與好公司上，愿意花時間看它成長，用資本賦能幫助它們成長。我們期待能夠看到好的結(jié)果。接下來請北汽產(chǎn)投的賈總，北汽產(chǎn)投到底是偏向產(chǎn)業(yè)投資人，還是財務(wù)投資人？請賈總跟我們分享一下，站在北汽產(chǎn)投的角度上怎么看新能源汽車行業(yè)的投資機會？

賈廣宏：首先，產(chǎn)業(yè)投資人和財務(wù)投資人兩者之間并不矛盾。我們本身是做產(chǎn)業(yè)的，如果做得不好，作為國有全資公司，財務(wù)收益必須要實現(xiàn)。像今天這個主題，投資人是入場，還是離場？

北汽產(chǎn)投研究總監(jiān) 賈廣宏

北汽產(chǎn)投作為產(chǎn)業(yè)資本，我們第一個全方位投資純電動汽車。好多人對北汽產(chǎn)投沒有深入了解，認為第一批EV的電動車不夠好等，我們很希望大家去嘗試現(xiàn)在續(xù)航400公里以上更新的產(chǎn)品，與原有汽車產(chǎn)業(yè)百年發(fā)展迭代的速度相比，新能源車的發(fā)展速度已經(jīng)非常亮眼。新能源汽車產(chǎn)業(yè)在所有國家重點支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中是最成系統(tǒng)、最能給大家希望的。  

崔琰：跟北汽產(chǎn)投形成對比的就是IDG資本，IDG資本在各個行業(yè)都有投資和布局，從各條線業(yè)務(wù)布局綜合性產(chǎn)業(yè)來說怎么看新能源汽車產(chǎn)業(yè)，如果從橫向?qū)Ρ确较蚩从衷趺纯葱履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)的機會？有請丁總。

丁飛：IDG資本是最早進入中國市場的外資投資機構(gòu)，到目前已經(jīng)將近30年，擁有了跨越經(jīng)濟周期的經(jīng)驗；投資賺兩種錢，一種是趨勢投資，追漲殺跌，很多VC階段的項目，在風(fēng)口上賺后續(xù)融資的mark up；一種是長期的價值投資；現(xiàn)在這個時間點，追漲殺跌的快錢也許不是好時候，但是價值投資絕對是很好的時間點。我們判斷說現(xiàn)在整個行業(yè)有很多大機會，IDG資本也募集了資金布局智能出行這個領(lǐng)域，這里面有一大塊業(yè)務(wù)就是新能源車，我們用實際行動表明了對新能源汽車行業(yè)的看好。  

IDG資本執(zhí)行董事 丁飛

寒冬正是投資好時節(jié)

崔琰：謝謝丁總。接下來請林總談一下怎么來看新能源汽車行業(yè)目前的這個時間點？

林文海：投資人逃離，還是入場，這是一個很嚴肅的問題，其實是態(tài)度問題，但是它本身不是問題，因為肯定是入場，不然大家不會再現(xiàn)場。

我覺得有三點，第一，肯定要入場。我堅定進場的信心基于我對產(chǎn)業(yè)趨勢的理解，簡單幾句話。從百年汽車工業(yè)我們看到從紅旗到福特到吉利，100年下來汽車始終都在機械化的軌道上跑，汽車可能是近100年來變革最小的一個行業(yè)。

盈淵資本CEO 林文海

第二，補貼從2009年到2019年已經(jīng)十年了，我覺得2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)該進入新的時點，這15年我們怎么投，這是我們要研究的。

我們已經(jīng)看到5G的商業(yè)時代馬上到來，我們看到芯片的低功耗、人工智能和算法帶來大流量，智能網(wǎng)聯(lián)更重要的是技術(shù)層面，技術(shù)層面上看，我們已經(jīng)初步奠定智能網(wǎng)聯(lián)的基礎(chǔ)。   

第三，寒冬本來就是創(chuàng)業(yè)和投資的好時節(jié)，你們不覺得寒冬是非常性感美麗的好時節(jié)嗎？因為這個時候很好判斷誰是好的投資人，誰是好的創(chuàng)業(yè)者。在這樣的背景下，我們可以重新選擇人才，重新選擇孵化項目，我覺得寒冬是個好時節(jié)。   

目前存在的第一個問題是經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期和人的周期三者疊加下的寒冬，產(chǎn)業(yè)周期很正常，汽車到今天為止經(jīng)濟周期人口紅利等，明年肯定還是更差，這個太正常了。未來我們看到汽車更多的是在數(shù)字化、智能化上面，我個人認為供不應(yīng)求，生產(chǎn)一款比特斯拉還有性價比的車，目前沒有，我們?yōu)槭裁床蝗プ瞿兀?nbsp; 

第二個問題，補貼沒有錯，但補貼有非常大的遺憾。第一個遺憾，在制定補貼標準時，沒有培育出足夠大的企業(yè)。但是，我們看到一個不好的現(xiàn)象，就是培養(yǎng)出一些巨嬰，這些巨嬰還在埋怨說補貼沒了。我理解上海市政府花這么大代價把特斯拉引進來，就是在中國培育全球產(chǎn)業(yè)鏈。這是在中國投資和創(chuàng)業(yè)的新機會，問題是我們?nèi)绾巫プ∵@個機會。   

第三個問題，我現(xiàn)在看到了一些好的征求意見稿，但是不夠細化，我相信會有更多意見，未來應(yīng)該是在更市場化的情況下破解原來補貼時代造成的巨嬰和依賴補貼的形式，不能因為這個就不進場了。  

第四個問題，我們現(xiàn)在不能站在線性社會上思考產(chǎn)業(yè)周期，我覺得明年汽車還會跌，這是一個汽車工業(yè)時代小周期的必然。但是如果用數(shù)字化、智能化來思考，我們就不應(yīng)該放在汽車工業(yè)時代的線性思維去思考這個周期，我們不是這個周期，所以我們更應(yīng)該從未來的交通、出行、生活方式等方面來看，汽車未來15年將會跟能源、通信、交通融合。       

我們認為整車企業(yè)有很大機會，從2021年開始，當(dāng)電氣化、安全、便利成本下降以后，整個新能源汽車供不應(yīng)求，如果加上智能化更供不應(yīng)求，如果我們的整車技術(shù)能夠和特斯拉同臺競技，能夠繼續(xù)迭代，這就是希望，這是我們投資者所要追求的，所以投資可以不懂技術(shù)，但是投資不能不懂產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)未來的路徑在哪里。  

崔琰：謝謝林總。現(xiàn)在汽車行業(yè)變化很大，包括特斯拉國產(chǎn)、大眾MEB平臺的推出，我們作為投資人怎么看待行業(yè)競爭格局的變化，在行業(yè)競爭格局變化之下，怎么找這樣的一些投資機會？還是請余總跟大家分享一下。  

余寧：在整車領(lǐng)域，今年和去年對比，整車的銷量可能下跌10%左右，在這個過程中我們也看到比如像吉利和長城市占率在上升，在寒冬中如果有好的產(chǎn)品和服務(wù)，就可能會有過剩的機會。  

在新勢力里面，我認為未來頭部企業(yè)會受到大家的認可，我覺得高端智能平臺在這個寒冬中更容易站住腳。      

零部件方面，我們投了一些企業(yè)，比如嘀嗒，可能不少人在用嘀嗒，出行領(lǐng)域我們看到有首汽約車、曹操、滴滴、嘀嗒等等，今年唯一實現(xiàn)盈利的就是嘀嗒，嘀嗒一個月的純利潤在5000萬左右，這是在喊出行革命這么多年以后第一次見到一個盈利的，我們說這是寒冬中的一個亮點。在智能駕駛領(lǐng)域，我們投了小馬智行等企業(yè)。目前新的勢頭仍舊沒有降低，在很多做自動駕駛企業(yè)募資不到的情況下，需要去爭搶份額。       

崔琰：我想補充一個小問題，余總之前一直在汽車產(chǎn)業(yè)界，現(xiàn)在雖然還是投大汽車方向，但您覺得汽車產(chǎn)業(yè)界的人和投資人關(guān)注的點有哪些不同嗎？   

余寧：最大的不同是安全性和可靠性的不同。我們現(xiàn)在投資的時候押新能源賽道，來到里面尋找頭部企業(yè)進行投資，這幾年確實有一些賭的成分，但是這是建立在對這個行業(yè)深入的理解的基礎(chǔ)上，這是我們的本質(zhì)。

返回第一電動網(wǎng)首頁 >