核心觀點

商業(yè)模式不成熟、資本退潮、自身造血功能不足是引發(fā)分時租賃行業(yè)進入深度調整期主因。前期多數分時租賃企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新尚未得到驗證，但資本大量進入助推行業(yè)非理性發(fā)展。部分企業(yè)快速擴張并非自身內源性增長導致，而是受到外部資本裹挾前行以及跑馬圈地影響。在行業(yè)整體進入調整期后，資本退潮+自身造血功能不足導致部分企業(yè)陷入困境。

處于調整期的分時租賃行業(yè)出現新態(tài)勢。一是車輛保有量增長與閑置現象并存。二是市場出現分化，頭部企業(yè)顯現。三是業(yè)務布局從一線城市向二三線城市下沉。四是資本市場降溫，投融資活動減少。五是新技術應用加快，部分企業(yè)開始推動自動駕駛技術落地。

短期調整難以改變行業(yè)長期發(fā)展趨勢。分時租賃市場還在不斷成長，市場交易規(guī)模有望突破35億元；2018年11月APP用戶規(guī)模和APP日均總使用時長分別為952.4萬人、11萬小時，同比分別增長1.4倍和4.5倍。分時租賃市場需求真實存在，并非“偽共享”。我們預計，分時租賃行業(yè)經過此輪深度洗牌與調整后，還將迎來新的發(fā)展。

分時租賃行業(yè)或需政策的進一步完善與扶持，企業(yè)在這一輪深度洗牌中，需要調思維、慎擴張、重運營，靜候新的發(fā)展機遇期。雖然分時租賃已獲得國家相關政策的肯定和鼓勵，但面對分時租賃行業(yè)在洗牌期集中爆發(fā)出的押金風險、安全監(jiān)管、無序發(fā)展等問題，還需要政府充分認識和高度重視，及早出臺政策進行規(guī)范，引導行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

01分時租賃行業(yè)已進入深度調整期

1.1 前期多數分時租賃企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新尚未得到驗證，但資本大量進入助推行業(yè)非理性發(fā)展

分時租賃是出行領域的新業(yè)態(tài)，其商業(yè)模式還處于驗證階段。國內分時租賃始于2012年左右，但真正快速發(fā)展是在2015年以后，短短4年內國內分時租賃車輛保有規(guī)模已突破20萬輛。但伴隨分時租賃規(guī)模擴張的并非是成熟的商業(yè)模式，而是各家企業(yè)還在不斷驗證中的商業(yè)模式——是以燃油車還是以電動汽車模式為主，是以自由流動模式還是以固定點取還車模式為主。目前各企業(yè)還在不斷探索最適宜布局的城市、車輛投放的經濟規(guī)模、網點最優(yōu)布局策略、車輛利用效率和用戶體驗提升途徑以及盈利方式等，各企業(yè)的商業(yè)模式還沒有真正跑通，多數企業(yè)均處于虧損運營狀態(tài)。

資本追逐風口快速進入分時租賃，行業(yè)呈現非理性發(fā)展。伴隨著分時租賃風口來臨，資本開始關注并快速進入，隨之而來的是大量初創(chuàng)企業(yè)涌現市場，分時租賃注冊企業(yè)短短幾年超過400家以上。據不完全統(tǒng)計，自2015年至2018年分時租賃行業(yè)公開信息的融資事件超過39起，累計融資規(guī)模超過22億元。資本進入是分時租賃行業(yè)非理性發(fā)展的一個重要因素，除此之外，分時租賃是車廠電動汽車產能和庫存消化的一個重要領域，也是導致行業(yè)非理性發(fā)展的重要因素。

以某分時租賃運營商為例，其采取了以燃油車隨取隨用的商業(yè)模式，但在商業(yè)模式沒得到充分驗證的情況下，其經營在快速擴張后陷入困境。從商業(yè)模式來看，該企業(yè)主張利用中高端燃油車打造差異化出行體驗，為更好地滿足客戶出行需求和體驗，并采取了“按分鐘計費+自助租車+隨時隨地取還車”的運營模式。相比主流分時租賃模式，其商業(yè)模式有三點差異：第一，戰(zhàn)略定位不同，其定位于中高端；第二，使用車輛類型不同，以合資燃油車為主打車型，主流分時租賃則普遍選擇新能源汽車，且車輛多為A00級，購置成本較低；第三，車輛流動模式不同，其使用的是隨地取還車，而主流分時租賃模式普遍采用固定網點取還車。

這三點差異性雖然提升了企業(yè)客戶用車體驗，但也加重了其車輛購置和租賃成本以及運維調度成本和停車成本，為其經營不善和后續(xù)陷入資金困境埋下了隱患。該企業(yè)盈利模式與主流分時租賃模式一樣，主要依靠車輛租金收入，盈利來源相對單一。

1.2 部分企業(yè)快速擴張非自身內源性增長，而是受到外部資本裹挾前行以及跑馬圈地影響

部分企業(yè)進入分時租賃行業(yè)并選擇快速擴張，受多重因素影響。一是追逐共享出行風口，一擁而上發(fā)展分時租賃，希望在該賽道提前進行卡位；二是企業(yè)快速跑馬圈地，占領市場，希望通過快速規(guī)模擴張打敗競爭對手，從而成為行業(yè)的頭部企業(yè)；三是受外部資本裹挾，部分企業(yè)在資本的助推下快速將企業(yè)做大，搶占市場份額，并成為行業(yè)頭部企業(yè)，提升估值，然后尋求資本接盤或者被收購，創(chuàng)始團隊和早期投資者順利獲利退出。這種做法是一種典型的投機心理，事實證明也不適用于重資產和重運營的分時租賃行業(yè)。在發(fā)展初期，部分企業(yè)選擇快速擴張，并非源自內源性增長，在自身業(yè)務還沒夯實的基礎上，很容易因擴張過快帶來經營問題。

1.3 在行業(yè)整體進入調整期后，資本退潮+自身造血功能不足導致部分企業(yè)陷入困境

多數分時租賃企業(yè)屬于規(guī)模較小的初創(chuàng)公司，在資金、技術、資源、渠道等方面實力不足，抗風險能力較弱。在行業(yè)進入調整期后，行業(yè)面臨的外部環(huán)境發(fā)生快速變化，在商業(yè)模式尚未得到驗證、自身造血能力不足以及資本退潮的情況下，易出現融資不暢、資金短缺等問題，進而被迫關閉業(yè)務，退出市場。如某企業(yè)3年內完成六輪融資，累計融資規(guī)模超過5億元，其在資本的加持下業(yè)務擴張至六個城市，車輛規(guī)模快速超過8000輛，但近期因資金問題陷入困境。

某企業(yè)融資歷史一覽

1.4 分時租賃行業(yè)加快步入調整期，未來行業(yè)洗牌持續(xù)是必然走向

分時租賃行業(yè)在經歷短暫的快速發(fā)展之后開始洗牌，主要表現在四個方面：第一，企業(yè)開始倒閉，如國內從2017年開始友友用車、EZZY、麻瓜出行、中冠共享汽車等企業(yè)先后宣布倒閉，國外分時租賃標桿企業(yè)Autolib在經歷長達7年虧損后宣布停止運營；第二，部分企業(yè)進行股權轉讓，國內首家新能源分時租賃企業(yè)易卡租車以及綠狗租車先后進行了掛牌轉讓；第三，企業(yè)開始走向合并，如2018年4月寶馬和戴姆勒宣布合并旗下分時租賃等業(yè)務；第四，部分企業(yè)開啟業(yè)務轉型升級，如北汽輕享科技由分時租賃運營商轉型為科技服務企業(yè)，通過T2B2C模式賦能共享出行行業(yè)，同時將旗下分時租賃業(yè)務轉入華夏出行。

倒閉、合并、股權轉讓、轉型升級等無不昭示著分時租賃行業(yè)已經進入深度洗牌，而停運、裁員、欠薪、甩賣車輛、退押金難、融資難等關鍵詞也更加凸顯了分時租賃行業(yè)的運營困境。

2017年以來分時租賃行業(yè)洗牌表現

未來2-3年，國內分時租賃行業(yè)洗牌還將持續(xù)，判斷依據主要有三點：第一，行業(yè)發(fā)展過快不可避免的需要進行洗牌與整合。國內分時租賃市場自2015年以后發(fā)展較快，伴隨共享出行風口的升溫，市場上快速涌現了一批分時租賃運營企業(yè)，企業(yè)數量曾一度超過600家，規(guī)模和實力良莠不齊，面對非理性發(fā)展行業(yè)需要進行調整；第二，目前分時租賃行業(yè)發(fā)展還不成熟，商業(yè)模式尚未完全跑通，企業(yè)普遍沒有實現整體盈利，在行業(yè)迎來規(guī)模化盈利契機之前，洗牌還將持續(xù)；第三，在資本市場進入寒冬時，資本方投資較為謹慎，分時租賃投融資活動降溫，沒有外部融資輸血，一批運營商將因資金鏈斷裂和自身經營困難而倒掉。

未來幾年，擁有資金、資源的領先企業(yè)會繼續(xù)快速拓展，進入更多城市，期間將會收購整合許多地方型分時租賃企業(yè)。小的企業(yè)由于車輛規(guī)模、網點不足，難以獲得進一步融資，繼續(xù)倒閉退出市場。

02處于調整期的分時租賃行業(yè)出現新態(tài)勢

2.1 車輛保有量持續(xù)增長與車輛閑置共存

共享車輛保有量繼續(xù)增加。自2015年以來我國分時租賃車行業(yè)呈現爆發(fā)式增長之勢，投放車輛數量開始快速增長，據權威人士估計，截至2018年底總保有量預計超過20萬輛以上，其中95%以上為新能源汽車。在行業(yè)進入深度調整時期，部分企業(yè)并未停止擴張步伐，還在逆勢擴張，如長安出行和歐拉出行加快分時租賃業(yè)務布局，2019年1月EVCARD宣布10000輛全新榮威Ei5正式投入運營，華夏出行計劃2019年布局城市達到40個、車輛規(guī)模達到4.1萬輛。

我國分時租賃車輛增長情況

共享車輛閑置現象突出，部分已進入二手車市場被甩賣拋售。造成這一現象的主要原因有三點：第一，初期企業(yè)為了跑馬圈地，規(guī)模擴張較快，車輛投放無序；第二，共享車輛利用率不高，大量車輛長期停放在停車場，積灰很重，逐漸成為僵尸車，占用公共停車資源；第三，前期投入的新能源車輛續(xù)航里程和產品質量堪憂，逐漸滿足不了運營需求。目前有媒體曝出，大量共享汽車進入二手車市場被拋售，這也客觀反映出目前分時租賃企業(yè)經營出現問題。

部分二手共享電動車甩賣價格

2.2 市場出現分化，頭部企業(yè)顯現

2018年以來，伴隨著分時租賃行業(yè)加速洗牌，市場出現明顯分化。一方面，部分擁有整車廠或國企背景的企業(yè)繼續(xù)擴張，如EVCARD、首汽GoFun、盼達用車和華夏出行等在車輛投放和城市拓展上并沒有因行業(yè)進入洗牌期而停止。另一方面，大量資金、技術和背景較弱的小企業(yè)因經營困境開始加速退出市場，如麻瓜出行、中冠共享汽車、位位用車等。

從市場格局看，頭部企業(yè)逐漸開始出現。EVCARD、首汽GoFun、盼達用車和華夏出行已成為分時租賃行業(yè)的頭部企業(yè)，投入車輛規(guī)模分別為4.5萬輛、3萬輛、2萬輛和1.8萬輛，布局城市分別達到64個、76個、12個和18個。4家頭部企業(yè)合計投放車輛超過11萬輛，約占全國50%的市場份額。

分時租賃頭部企業(yè)情況（截止2018年底）

2.3 業(yè)務布局從一線城市向二三線城市下沉

從區(qū)域分布看，分時租賃業(yè)務主要集中在一線城市，并向二線和三線城市拓展，其中一線、二線和三線城市分時租賃車輛保有量分別占69.6%、19.2%、11.2%。一線城市因具有限行限購條件、龐大的客戶基礎、消費者認知度高、示范標桿性強、政策效應好以及靠近資本方等優(yōu)勢，從而成為眾多分時租賃運營商布局的重點。然而，牌照稀缺、停車位緊張、勞動力成本高等因素也造成了一線城市分時租賃運營壓力更大。基于此，部分分時租賃運營商將業(yè)務布局的重點逐漸轉向二三線城市。

我國分時租賃區(qū)域布局情況

2.4 資本市場降溫，投融資活動減少

從投融資情況來看，2013年到2019年2月國內公開披露的投融資事件共計43起，累計融資規(guī)模超過24億元。其中，2017年是分時租賃融資活動最為活躍的一年，發(fā)生融資事件22起，融資金額超過14億元。但2018年行業(yè)迎來拐點，融資事件和融資規(guī)模呈現快速下降，特別是下半年資本市場進入寒冬后，分時租賃領域僅發(fā)生了一起融資事件，融資活動明顯減少。直至2019年才有新的融資事件披露，2月立刻出行宣布完成千萬美元級別B+輪融資。2018年分時租賃市場融資活動減少或與資本市場融資環(huán)境階段性觸底、分時租賃企業(yè)經營問題集中爆發(fā)以及商業(yè)模式尚在探索期等有直接關系。

我國分時租賃領域融資情況

2018年以來分時租賃企業(yè)融資情況一覽表

2.5 新技術應用加快，部分企業(yè)開始推動自動駕駛技術落地

分時租賃是各種新技術應用的最佳實踐場景。無人駕駛技術的實現，將從多個方面降低共享汽車的運營成本，提高車輛利用率和提升用戶的使用體驗，從而為共享汽車行業(yè)提供更多發(fā)展的想象空間。目前部分企業(yè)開始著手推動無人駕駛技術在分時租賃領域中的應用。EVCARD正在開發(fā)“自動充電+自動泊車+分時租賃+一鍵取還車”的示范項目，通過示范運行加速推進“最后一公里”的無人化智能停車充電技術工程應用等，預計項目將于2019進行路測和用戶體驗。GoFun出行計劃2019年在江蘇和成都投入運營1000輛自動駕駛車輛。盼達用車在重慶獲得自動駕駛路測牌照，并將聯合百度落地自動駕駛規(guī)模化商業(yè)運營。

雖然“無人駕駛+自動泊車+自動充電+分時租賃”能夠為行業(yè)提供無限的想象空間，但受限于技術進步、成本、法律法規(guī)等因素，短期內很難改善分時租賃行業(yè)面臨的困境。

部分分時租賃企業(yè)自動駕駛技術布局情況

03短期調整難以改變行業(yè)長期發(fā)展趨勢

3.1 分時租賃市場在不斷成長

分時租賃交易規(guī)模、用戶量和使用時長等方面都在不斷增長。根據易觀數據顯示，近幾年我國分時租賃市場交易規(guī)模在以三位數增長，2017年市場交易規(guī)模已達到17.29億元。根據極光大數據統(tǒng)計，截至2018年11月，裝有共享汽車行業(yè)App的用戶規(guī)模達952.4萬，同比增長達1.4倍，行業(yè)滲透率提升至0.87%；共享汽車行業(yè)App日均總使用時長達11萬小時，該數值在年初僅為2萬小時，增長達4.5倍。以上數據充分說明分時租賃在出行用戶群體中的接受度在不斷提升，用戶教育已出現明顯成效。預計未來分時租賃作為出行市場的細分領域，還會存在發(fā)展空間，并不斷擴大市場規(guī)模。

2015-2020年我國分時租賃市場交易規(guī)模及預測

我國共享汽車行業(yè)APP用戶模式和使用時長增長趨勢

3.2 分時租賃市場需求真實存在

分時租賃作為以一種新興出行方式，是公共交通出行與私家車出行的重要補充，其存在客觀需求基礎。

第一，分時租賃定位中短途出行，能夠有效彌補10-50公里出行市場缺口，并且與網約車、私家車出行相比，是一種高性價比出行模式。中金公司測算結果顯示，在市區(qū)30km/h下，滴滴快車在典型城市每公里出行成本為1.6-3.5元，而分時租賃每公里成本為0.4-1.2元；滴滴報告數據顯示，私家車出行成本為1.66元/km（不計時間成本），明顯高于分時租賃出行成本。

第二，分時租賃能夠滿足不同類型場景出行需求，如跨城出行、旅游景區(qū)用車、科技園區(qū)晚上用車、政務用車、核心商圈用車、通勤需求以及機場、火車站等接駁用車。

第三，分時租賃存在客戶基礎，截至2018年底，中國汽車駕照持有人數已達3.69億，而私家車保有量僅為1.89億，二者之間存在約1.8億的自駕需求缺口，因此分時租賃具備廣泛的客戶基礎。同時，一些城市對汽車進行了限購和限行，也催生了汽車共享的需求。

各種出行方式成本對比

我國私人小汽車與汽車駕駛人增長情況

3.3 分時租賃仍是大企業(yè)布局共享出行的戰(zhàn)略選擇

分時租賃經過洗牌調整，市場玩家出現明顯變化，小企業(yè)逐步退出市場，而大企業(yè)卻仍將分時租賃作為布局共享出行的戰(zhàn)略選擇。

一是科技巨頭拓寬業(yè)務范圍，探索多元化盈利渠道。出行巨頭滴滴旗下小桔車服先后在杭州、寧波、泉州、淄博和西安等5個城市上線了分時租賃業(yè)務，在自營的基礎上，以共享汽車開放平臺模式落地租車業(yè)務。

二是部分車企價值鏈從制造向出行服務延伸，積極通過分時租賃等汽車共享業(yè)務，探索向出行服務商轉型的戰(zhàn)略路徑。如國外方面，PSA、雷諾在巴黎推出汽車共享業(yè)務；大眾宣布將于2019年第二季度在柏林推出“We Share” 汽車共享業(yè)務且計劃投放1500輛共享電動汽車；豐田在檀香山推出首個汽車共享服務，日產計劃擴大e-share mobi汽車共享服務。國內方面，長城、東風、一汽-大眾等在2018年紛紛推出汽車共享出行品牌和業(yè)務，城市布局和車輛投放規(guī)模逆勢增加。

三是出行需求場景多樣化和復雜性促使汽車巨頭從競爭走向合作。近日寶馬和戴姆勒宣布投資10億歐元（76.2億人民幣）整合各自擁有的出行服務，聯手成立5家出行合資公司，以挑戰(zhàn)Uber、Waymo和滴滴等來自科技領域的競爭對手。雙方成立合資出行集團的目的是為了在網約車、電動汽車快充、便捷停車與汽車租賃等方面提供綜合服務。兩巨頭合作有助于資源共享，提升運營效率，形成專車、共享、充電、停車以及其他交通出行方式在內的綜合性出行解決方案。

2018年以來大企業(yè)共享汽車布局情況

戴姆勒-寶馬共同設立的5家出行企業(yè)及業(yè)務領域

3.4 分時租賃依然有較好的發(fā)展前景

隨著分時租賃行業(yè)政策環(huán)境的不斷完善、技術的快速提升、網點布局和車輛規(guī)模的增長、消費者接受度的提高以及商業(yè)模式的成熟等，未來幾年分時租賃行業(yè)的發(fā)展前景依然看好。羅蘭貝格預測，預計未來幾年我國分時租賃市場將保持約45%的年復合增長率，2025年分時租賃汽車數量將達60萬輛；佐思產研預測，2020年和2022年我國分時租賃車隊規(guī)模分別達到90萬輛、280萬輛。我們預計，分時租賃行業(yè)經過此輪深度洗牌與調整后，未來或將迎來新的發(fā)展。

04分時租賃行業(yè)還需要政策的進一步支持

分時租賃獲政策鼓勵。2017年8月8日，交通運輸部、住房城鄉(xiāng)建設部聯合發(fā)布《關于促進小微型客車租賃健康發(fā)展的指導意見》，明確提出鼓勵分時租賃發(fā)展。該意見首次明確和認可了分時租賃的合法地位，對行業(yè)發(fā)展起到了激勵作用，增強了企業(yè)信心。同時，一些地方政府也非常重視分時租賃行業(yè)的發(fā)展，充分認識到了其對緩解城市交通擁堵、解決城市居民出行、加快新能源汽車推廣的重要意義，具有前瞻性地出臺了鼓勵分時租賃發(fā)展的政策，如海南、上海、廣州、深圳、成都、保定等省市。

國家和地方分時租賃政策出臺情況

分時租賃還需要政策的進一步支持。分時租賃行業(yè)進入洗牌期，企業(yè)因運營情況不理想而出現倒閉潮，融資難、退押金難、欠薪、裁員、業(yè)務收縮、車輛閑置與甩賣等問題大規(guī)模集中爆發(fā)，車輛安全、押金監(jiān)管等風險繼網約車與共享單車之后也更加凸顯，行業(yè)發(fā)展形勢十分不容樂觀。因此，還需要政府充分認識分時租賃新業(yè)態(tài)存在的問題，及早出臺政策進行規(guī)范，引導行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

具體措施有：第一，進一步明確分時租賃在城市交通出行以及共享出行中的定位；第二，建立部門聯合監(jiān)管機制，實現人車共管；第三，盡快發(fā)布實施分時租賃管理辦法，明確分時租賃平臺公司、承租人等各方權利、義務，保護各方合法權益以及保障用車安全；第四，各地出臺稅收減免政策以及制定優(yōu)惠的停車收費措施；第五，加強信用體系建設，加快出臺押金專項管理辦法，確保用戶押金和資金安全。

05分時租賃企業(yè)需要調思維、慎擴張、重運營以及活下來

調思維：分時租賃行業(yè)是一個重資產和重運營的行業(yè)，典型的“融資--擴張（燒錢）--融資--再擴張”的互聯網打法并不適于該領域，無法在短期內憑借這種做法打敗既有市場參與者，也很難通過資本燒錢形成市場壟斷。既有企業(yè)需要調整思維，改變戰(zhàn)略，更注重運營和效率提升，不斷探索成熟的商業(yè)模式。新進入者需要更加慎重。

慎擴張：盈利難是分時租賃行業(yè)面臨的共性問題，在商業(yè)模式不成熟、客戶需求不足、單車訂單低的情況下，規(guī)模擴張越快，就意味著投入越大、虧損也越大。在行業(yè)進入洗牌時期，企業(yè)要避免盲目擴張，企業(yè)的規(guī)模擴張要與企業(yè)的資源和能力相適應，并從注重城市布局、規(guī)模擴張逐漸轉到運營服務、業(yè)務盈利和商業(yè)模式塑造上。

重運營：分時租賃企業(yè)要從追求發(fā)展速度和注重規(guī)模擴張，逐漸轉向注重運營，通過精細化運營，提升找車、充電、停車、車輛清潔、維修保養(yǎng)等方面的線下運營能力，增強用戶體驗，提高客戶粘性和復用率，力爭實現單城以及規(guī)模化盈利。

活下來：在分時租賃行業(yè)進入深度洗牌時期，只有活下來才能分享行業(yè)發(fā)展帶來的紅利。第一，建立順暢的融資渠道；第二，尋找地方政府、大企業(yè)支持或者與整車企業(yè)建立合作；第三，增強自身造血能力，豐富業(yè)務類型，探索多元化盈利方式，還有要注重降本增效。

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