空前的銷量下降預示著汽車行業陷入衰退

進入2019年下半年，中國輕型汽車市場幾乎沒有恢復增長的跡象。去年7月，中國汽車銷量遭遇了首次同比下降，持續到2019年4月，中國汽車市場銷量持續萎縮。今年1月至4月，中國輕型汽車批發銷量同比下降12.4%，降幅達兩位數，進一步影響了2019年的增長前景。隨著5月份銷量預計將再次出現大幅下滑，這是自本世紀初銷量加速增長以來，中國汽車市場首次陷入衰退。這種銷量緊縮是廣泛的，幾乎影響到所有細分市場以及所有銷售地區。

經過了1月至3月為期三個月的停火后，中美貿易戰即將再次打響，IHS Markit將2019年和2020年的經濟增長預測各下調了0.1%，分別至6.2%和5.9%。根據我們當前的估計，美國宣布自5月10日起，對從中國進口的2,000億美元商品加征關稅，新一輪貿易戰將對中國經濟產生明顯影響；然而，這不會動搖中國經濟擴張的根本動力。中國政府極有可能加大刺激措施力度以支持經濟增長。這將在一定程度上抵消關稅上調的短期負面影響。現有的消費者信心指數也顯示，近期汽車銷量下滑與消費者信心指數幾乎沒有關系。中國國家統計局公布的數據顯示，主要消費類別增長強勁。總體而言，2019年1月至4月，消費品零售總額同比增長8%。食品與飲料、耐用消費品、服裝、建筑裝飾等重點消費領域均呈現增長。汽車市場的衰退顯然在整體經濟增長的背景下是一個例外。

IHS Markit最新分析顯示，一系列影響因素導致了市場扭曲，并給中國汽車市場踩下了剎車。IHS Markit在調整對中國汽車銷量預測的建模過程中考慮了小排量汽車稅收優惠政策的變化、所得稅和增值稅（VAT）削減、國六排放標準的實施以及經銷商庫存波動等市場力量和中美貿易戰等因素。以下是一些密切研判的關鍵影響因素。

市場從增長到早期成熟階段過渡

根據我們的分析，中國汽車市場正在從增長階段向“早期成熟”階段過渡。首次購車帶來的需求已經推動中國汽車市場經歷了20多年的擴張。不過，當市場進入發展期的過渡階段時，中國汽車銷量增長將達到頂點。如今，銷售增長勢頭對于價格調整等市場活動以及減稅等政府激勵措施更為敏感。在轉型階段，汽車更新換代的速度將在支撐市場增長方面發揮更大的作用。更具體地說，我們預計汽車銷售對GDP或人均收入增長的彈性將低于過去。不過，這一因素已經在我們之前的預測中有所考慮，它并不是市場下跌背后的唯一力量。

打擊非傳統融資對成交量預測的影響

在我們最新的研究中，我們對“非傳統金融”的作用進行了更為深入的研究，以進一步了解其對汽車銷售的影響。包括“p2p網絡借款”在內的第三方融資是中國影子銀行體系的一部分。這種非傳統融資方式在2016年至2018年間有效地提前了的未來汽車需求。我們估計，在2017年的高峰期，此類“第三方融資”可能將汽車銷量推高了約120萬輛。然而，隨著政府逐漸收緊這些非法借貸，泡沫最終破裂。到2019年4月，p2p借款總額較2017年下降了約65%。在這場動蕩中，大量私人貸款機構遭受了投資損失。汽車金融領域缺乏融資渠道的因素也需要進一步評估。在我們的模型中，與2017年峰值相比，基于上述因素導致2018年銷量減少約為50萬輛，2019年銷量減少約為90萬輛。然而，由于此類金融杠桿缺乏透明度，除了進行大致估算之外，很難進行更為詳細的估算。

國六排放標準提前實施引發混亂

中國最新乘用車銷售數據也受到了一些省份的拖累，這些省份計劃在2019年7月之前提前實施國六排放標準，比國家原定計劃（2020年7月）提前了一年。上海、重慶、天津、江蘇、海南、河北、廣東等中國主要城市和省份已確認將于2019年7月提前實施新的排放標準。新排放標準的實施開啟了各大城市國五標準汽車的新一輪庫存清倉工作。單是大規模去庫存，就可能導致4月、5月和6月的批發訂單減少多達10%。據估計，排放標準提前實施在2019年對批發銷量的影響將達到70萬輛。