7月29日，寧德時(shí)代開(kāi)盤低走，當(dāng)天股價(jià)下跌2.55%，報(bào)收184.53元/股，總市值8117億元。

追溯到7月26日，寧德時(shí)代發(fā)布2024年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，今年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1667.67億元，同比下降11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)228.65億元，同比增長(zhǎng)10.37%；基本每股收益5.20元。

海外失速，上半年?duì)I收下滑11.88%

需要指出的是，今年前兩個(gè)季度，寧德時(shí)代的營(yíng)收規(guī)模均未超過(guò)千億，且均出現(xiàn)了同比兩位數(shù)的下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入797.7億元，同比減少10.41%；二季度為869億元，同比下滑13.1%。

對(duì)于前兩個(gè)季度營(yíng)收下滑的原因，寧德時(shí)代并未做過(guò)多披露。不過(guò)從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，其上半年?duì)I收下滑與動(dòng)力電池板塊和境外市場(chǎng)的表現(xiàn)相關(guān)。

寧德時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)包括動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電池材料及回收和電池礦產(chǎn)資源四大板塊。報(bào)告顯示，今年上半年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收為1126億元，同比下滑19%，占總營(yíng)收的比例為67%。

分地域來(lái)看，上半年寧德時(shí)代境內(nèi)收入為1162億，境外收入為505.3億；而在去年同期，境內(nèi)收入為1144億，境外收入為656.8億，也就是說(shuō)上半年寧德時(shí)代境內(nèi)收入基本處于原地踏步狀態(tài)，而境外收入則下降了超過(guò)150億（同比減少24.77%），遠(yuǎn)高于境內(nèi)市場(chǎng)5%左右的下滑幅度。

事實(shí)上，由于海外電動(dòng)汽車增速放緩，今年二季度，寧德時(shí)代的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LG新能源出現(xiàn)2022年1月上市以來(lái)的首個(gè)季度虧損。

LG新能源公布的2024年第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合收入為6.1619 萬(wàn)億韓元（約合人民幣322.3億元），同比減少29.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1,953億韓元（約合人民幣10.21億元），同比減少57.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為3.2%。

海外營(yíng)收雖大幅下滑，但寧德時(shí)代仍是全球范圍內(nèi)唯一一家裝車量突破100 GWh的企業(yè)。根據(jù)韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代1-5月繼續(xù)排名全球動(dòng)力裝車量榜首，其動(dòng)力電池裝車107 GWh，市場(chǎng)份額達(dá)37.5%。

圖源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟

在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)中，寧德時(shí)代2024年上半年的裝車量市占率上升至46.4%，與去年同期相比實(shí)現(xiàn)了3個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。

寧德時(shí)代方面在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，下半年排產(chǎn)和訂單飽滿，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步提升；今年神行電池和麒麟電池開(kāi)始大規(guī)模放量，神行和麒麟電池在其動(dòng)力電池出貨中占比三到四成，未來(lái)上述兩款電池的出貨比重會(huì)持續(xù)提升。

今年上半年，寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率為65.33%，同比提升4.83%；在建產(chǎn)能為153GWh。

減收增利背后，是成本下降及經(jīng)營(yíng)收緊

在營(yíng)收下滑的情況下，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)卻在增長(zhǎng)。

今年一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)105.1億元，同比增長(zhǎng)7%；二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)123.6億元，同比增長(zhǎng)13.4%，環(huán)比增長(zhǎng)17.56%，超出市場(chǎng)預(yù)期的110億元。寧德時(shí)代減收增利背后，是動(dòng)力電池原材料成本的快速下降以及其持續(xù)緊縮的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

作為電芯成本占比最高的正極材料的主要原材料，電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)格已從年初的約10萬(wàn)元/噸，進(jìn)一步下滑至近日的約8.5萬(wàn)元/噸，要知道在2022年需求緊缺時(shí)，電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)格最高可是接近60萬(wàn)/噸。

另?yè)?jù)國(guó)信證券7月12日研報(bào)數(shù)據(jù)，動(dòng)力電池方形磷酸鐵鋰動(dòng)力電芯價(jià)格今年年初以來(lái)跌幅達(dá)4.65%，同比下跌36.92%。

受價(jià)格影響，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)上半年?duì)I收同比下滑19.20%，營(yíng)業(yè)成本同比跌幅更大，達(dá)到25.84%，這也讓寧德時(shí)代動(dòng)力電池毛利率提高6.55%至26.9%，創(chuàng)下過(guò)去11個(gè)季度新高。同時(shí)，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)毛利率為28.87%，較上年同期增長(zhǎng)7.55個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比2022年在碳酸鋰價(jià)格瘋狂上漲之時(shí)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)兩大產(chǎn)品，毛利率曾雙雙降至約17%。

寧德時(shí)代在業(yè)績(jī)電話會(huì)上表示，二季度公司單位 Wh 的盈利能力保持穩(wěn)定，在0.19-0.2元/Wh 之間，隨著碳酸鋰等資源及原材料價(jià)格下降，聯(lián)動(dòng)影響公司產(chǎn)品單位銷售價(jià)格下降，因此毛利率隨之提升，這只是個(gè)算法問(wèn)題。

緊縮經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略則表現(xiàn)在其減少資本開(kāi)支并延緩募投項(xiàng)目建設(shè)上。

今年上半年，寧德時(shí)代資本開(kāi)支約138億，同比延續(xù)跌勢(shì)，期末在建工程約272.5億元，同比下降16.5%，固定資產(chǎn)約1131億元，更是出現(xiàn)罕見(jiàn)的下滑。

7月26日晚，寧德時(shí)代公告將2022年定增募投項(xiàng)目“廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期由原來(lái)的2024年6月1日大幅延期兩年半，至2026年12月31日。

2022年，寧德時(shí)代定增募資450億元，用于福鼎時(shí)代、廣東瑞慶時(shí)代一期、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能（四期）、寧德蕉城時(shí)代（車?yán)餅稠?xiàng)目）等項(xiàng)目建設(shè)，分別新增鋰離子電池年產(chǎn)能約 60GWh、30GWh、30GWh和15GWh及PACK生產(chǎn)線。其中，此次宣布延期的廣東瑞慶時(shí)代一期投資總額達(dá)120億。

繼續(xù)押寶海外，儲(chǔ)能成第二增長(zhǎng)線

隨著整個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷，出海已成為電池企業(yè)消化產(chǎn)能的一條出路。目前，國(guó)內(nèi)不少動(dòng)力電池企業(yè)已經(jīng)提前布局海外市場(chǎng)，寧德時(shí)代也不例外。

據(jù)悉，寧德時(shí)代接下來(lái)在建的產(chǎn)能近一半都在海外，其中包括歐洲匈牙利工廠前兩期項(xiàng)目，差不多70GWh。

圖源：寧德時(shí)代

面對(duì)目前整體歐洲電車市場(chǎng)銷售不及預(yù)期的情況，寧德時(shí)代表示，市場(chǎng)的趨勢(shì)短期可能有一點(diǎn)挑戰(zhàn)，但歐洲2035年禁售燃油車的目標(biāo)未變，到2025年、2026年，隨著歐洲車企新一代電動(dòng)車型放量、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升、高性價(jià)比的磷酸鐵鋰電池推動(dòng)、基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，電動(dòng)化率預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到不錯(cuò)的水平。

對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代坦言，目前出貨量不大，海外市場(chǎng)的重點(diǎn)還在歐洲。對(duì)于寧德時(shí)代與福特汽車曾選擇的LRS模式，寧德時(shí)代解釋說(shuō)，LRS 是一種與合作伙伴共贏分享的模式，公司無(wú)需投入生產(chǎn)基地建設(shè)所需的資本性支出，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小。并且還透露，目前與海外客戶正在推進(jìn)合作中。

目前，寧德時(shí)代的德國(guó)工廠已經(jīng)獲得了大眾汽車集團(tuán)模組測(cè)試實(shí)驗(yàn)室及電芯測(cè)試實(shí)驗(yàn)室雙認(rèn)證。匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設(shè)備調(diào)試，寧德時(shí)代表示：“匈牙利工廠吸取了德國(guó)工廠的經(jīng)驗(yàn)， 在產(chǎn)線設(shè)計(jì)和工廠運(yùn)營(yíng)方面做了很多升級(jí)和改善，且規(guī)模較大，因此預(yù)計(jì)成本相對(duì)德國(guó)工廠有優(yōu)勢(shì)。目前客戶端需求和訂單情況都比較理想，有理由相信匈牙利工廠的盈利能力會(huì)更好。”

在儲(chǔ)能方面，寧德時(shí)代表示，目前海外儲(chǔ)能市場(chǎng)需求旺盛，在美國(guó)和歐洲等地迅速發(fā)展；儲(chǔ)能電池系統(tǒng)已成為公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)點(diǎn)。寧德時(shí)代采取創(chuàng)新商業(yè)模式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，并積極布局海外儲(chǔ)能市場(chǎng)，通過(guò)與不同渠道商合作開(kāi)展項(xiàng)目。

今年4月，寧德時(shí)代發(fā)布天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)。寧德時(shí)代方面表示，天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)采用的是大電芯，但其也強(qiáng)調(diào)電芯不是越大越好，需要綜合考慮成本、制造難度、壽命、安全等各方面。

對(duì)比寧德時(shí)代歷年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營(yíng)收的占比呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2018年到2023年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的收入從1.89億元增至近600億元，已成為第二增長(zhǎng)曲線。今年上半年，其儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營(yíng)收為288億元，同比增長(zhǎng)3%，占總營(yíng)收的比例約為17%，毛利率為28.87%。

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