近日，國家主席習近平在上海考察時強調，發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路。

對此，分析人士認為，在新能源汽車行業獲得極大認可的同時，A股市場上新能源汽車股票或帶來新一輪上漲契機。

在A股市場上，新能源汽車板塊今年以來表現活躍，年內漲幅為1.25%，跑贏上證指數5.1個百分點。而在上周，該板塊累計上漲1.6%，個股方面，成飛集成(61.12%)、茂碩電源(11.61%)、億緯鋰能(9.31%)、欣旺達(7.88%)、當升科技(7.33%)、奧特迅(7.17%)、長城汽車(5.99%)漲幅顯著。

新能源汽車2014以來成為熱門概念股

值得一提的是，成飛集成上周表現十分搶眼，連續5個交易日一字漲停，最新收盤價為24.41元，上周累計暴漲61.12%。消息面上，停牌近4個月的成飛集成近日復牌并發布了購買資產和募資預案。據成飛集成公告公司擬發行股份購買沈飛集團、成飛集團及洪都科技100%股權，標的資產預估值158.47億元；同時，擬向10名特定投資者非公開發行股份募集配套融資，總額不超過52.82億元，發行價格16.60元/股。募集資金主要用于三個項目：先進戰斗機及航空武器系統能力提升、沈飛民用飛機零部件制造產業化建設、柴油發動機電控燃油噴射系統擴能技改及研發條件建設，募投項目將由本次重組的三家標的公司按照統籌安排和專業分工原則共同實施。中信建投證券認為，通過本次重組，公司的投資價值將大幅提升，主要是由于公司規模與效益將顯著改善，且公司作為航空防務裝備整體上市平臺有著重要的戰略地位和增長潛力。預計將使軍工資產證券化的預期再度升溫，且參與本次配套融資的“中航系”公司將受到帶動。

業績方面，多只新能源汽車概念股發布了2014年中期業績預告，其中奧特迅(113.16%)、大洋電機(50%)、松芝股份(50%)、隆基機械(30%)、江特電機(30%)、多氟多(20%)、江蘇國泰(15%)、京威股份(15%)、南洋科技(10%)等中期業績預喜。

今年以來，各地政府對于新能源汽車的推廣力度不斷加大。近日，上海、江蘇、西安、武漢、安徽等多個省市密集發布新能源汽車相關推廣應用政策。除明確新能源汽車推廣目標、補貼標準外，還涉及稅收優惠、牌照政策、充電基礎設施建設規劃和補貼等多項優惠政策。

長江證券持續看好新能源汽車產業未來發展前景。第一，性能提升以及節能環保訴求推動下新能源汽車替代傳統燃油車成為必然趨勢，在政策大力支持、供給端產品改善、充換電配套設施建設和消費者偏好提升四大因素推動下，中國新能源汽車2014年將開啟規模化發展時期，預計全年有望實現8萬輛。第二，考慮到目前板塊估值已經有效回調，建議積極配置新能源汽車產業鏈核心公司，如比亞迪(國內新能源乘用車技術領先企業)、宇通客車(國內新能源客車技術領先企業)、江淮汽車(國民經濟型電動乘用車企業)、均勝電子(新能源電池管理系統領先企業)。

概念股價值解析：

奧特迅公司2014年1月跟蹤報告：2013年業績達股權激勵行權條件無懸念

類別：公司研究機構：浙商證券股份有限公司研究員：史海昇日期：2014-01-27

投資要點

2013年業績有望實現翻番式增長

我們預計，2013年公司實現營業收入3.5億元左右，較上年同期增長約40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤超過5000萬元，較上年同期大幅增長110%以上。

在手訂單充足，保障2014年業績持續高增長

公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業務領域。2013年，公司新簽訂單較多，其中年初在國家電網中標過億。我們預計，截至2014年初，公司在手訂單規模約5-6億元，相當于2012年營業總收入的2倍以上，公司的收入確認一般集中在下半年，尤其是第四季度對全年的利潤貢獻值得期待。

盈利能力保持較高水平

2013年前三季，公司綜合毛利率高達39.42%,較2012年同期提升2.35個百分點，預計這一盈利能力在2014年亦將得到延續。我們認為，公司毛利率高于競爭對手的原因不在于售價而在于成本控制能力突出，產品創新能力領先。

南網重啟招標公司將率先受益

南方電網有望重啟電源"集中招標"(南網公司已兩年沒有集中招標)，若啟動集中招標，公司將率先獲益，我們認為公司地處廣東，過往與南網公司合作關系密切，對南網招標啟動的時間及規模會有先于行業的預判，并對獲得其訂單有較強的信心。積極拓展網外市場

目前，國家電網采用招標的方式進行采購，投標人基本沒有議價能力，此外，國網規定2012年單個公司中標比例為最高30%,2013年降至15%,這對奧特迅這樣的龍頭企業造成一定打擊。當下，奧特迅正積極發展網外客戶，盡量減少對電網的依賴，推出多類型成熟新品--包括：核電電源、充電機、通信電源、SVG等，這些產品已經度過推廣試用階段，2014年起陸續進入收獲期。

股權激勵行權條件較高

行權條件中，公司2013-2015年的業績增長速度頗高(如上圖)，我們認為，除原有傳統市場的利潤增長外，公司將更加依仗"網外市場"的拓展，這其中包括核電領域、充電站領域、通信電源領域以及軌道交通領域。

核電業務逐步復蘇

目前內陸核電工程紛紛停建，但"十二五"時期仍有大量沿海地區的核電建設項目，其準入門檻有所提高，奧特迅是國內唯一具有核電1E級供應商資質的廠家，"牌照優勢"不可小覷。報告期內，公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關直流充電裝置銷售收入近千萬，同比大幅增加，我們預計，2013年全年奧特迅的核電業務與2012年相比會有一定起色，尤其表現在訂單方面--為未來兩年的增長奠定了基礎。

充電設備蓄勢待發

公司一直加大對電動汽車充電設備的研發投入，已經完成了充電產品的系列化，準備的模塊從24伏至750伏不等，產品無論從技術上還是方案上都比較成熟，建立了單獨的生產線，做好了產能和產量釋放的準備。并可根據客戶需要定制產品，公司的充電設備包含自動濾波和無功補償方面的功能，公司產品的優勢還表現在大功率直流模塊充電方面(快充)，穩定性較好。

目前，在電動汽車充電設備領域，公司主要的競爭對手為許繼電氣、國電南瑞、思源電氣、中恒電氣等。在該領域國家電網、南方電網和中國普天等均是公司客戶，公司產品廣泛應用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區。我們認為，電動汽車充電業務的發展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當地深圳市政府及各地僅有少量的采購，純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領域，大規模的應用尚需時日，但充電站作為行業發展的先行領域一旦規模化建設，奧特迅無疑是首先受益的企業。技術路線方面，直流充電機主要是大功率充電，充電時間較短，但對電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉換系統、計費系統、安全系統等組成，電流較小，充電時間較長。根據公司過往訂單，從數量上看，交流充電樁多一些；但從金額上來看，直流充電機更多。

報告期內，公司電動汽車快速充電設備的毛利率高達50%以上，如果今后實現規模化生產，盈利空間將進一步擴大。

通信電源業務處起步階段，但增長可期

通信電源市場容量巨大，奧特迅在發展網外業務的過程中逐步向該領域延伸，目前尚處于市場拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經在試用公司產品，反應良好，產品有望取代常規UPS。此外，該產品客戶主要為三大運營商，均集中采購，單個訂單規模較大，可為公司節省大量銷售費用。

目前，通信電源行業的市場格局較穩定，主要企業均有較長的供貨服務記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業特點來看，電力系統對電源的安全及質量可靠性要求高于通信領域，作為電力系統電源的優質供應商更加容易被通信市場所接收。

盈利預測及估值

我們預計，2013年公司每股收益0.49元，目前股價對應動態市盈率約為64倍。考慮到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅(002227)"買入"的投資評級。關注國際電動車市場變化對公司股價的催化作用。

風險因素

公司在未來幾年的發展中所面臨的風險可能包括但不限于以下幾個方面：

1、國內電動汽車市場發展滯后影響充電設備出貨量

2、鉛酸蓄電池等原材料價格出現大幅波動

3、電網投資大幅下降或中標比例降低

4、核電市場中標情況低于預期

5、通信電源市場拓展進度低于預期。

許繼電氣：市政公交電動汽車推廣受益顯著

類別：公司研究機構：招商證券股份有限公司研究員：王海東，黃煒日期：2014-02-24

許繼電源業務注入上市公司，公司電動汽車充換電業務產品線逐步完備，集團具備項目總包能力優勢明顯，總包建設的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站受電網企業領導認可；公司換電技術優勢明顯，市政電動汽車推廣階段受益最大，增發完成后EPS2014為1.69元，對應當前股價23倍，維持"強烈推薦-A"投資評級。

電動汽車充電業務注入上市公司，充換電產品線日趨完備。公司定向增發注入上市公司許繼電源公司主要產品領域包括電動汽車充換電配套設備、電力電源和電能質量產品，承接了包括青島流清河充換電站、青島珠江路充換電站、青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站在內的北京、上海、天津、南京、合肥等地多個充換電站工程，在電動汽車充換電市場占有先機。公司青島薛家島換電站6條換電機器人滿負荷運轉，單線每天換電60次，南京換電站單線每天換電78次，及時滿足當地電動公交系統快速運行的需求。公司加快各類充電樁開發，開發適用于寫字樓的30kW壁掛式快速充電樁已經進入測試階段，充換電產品線日趨完善。

集團總包能力突出，市政電動汽車推廣階段受益顯著。集團公司具有較強的總包能力，總包建設了當時世界上功能最全、規模最大、服務能力最強的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站，投資3.3億的項目，許繼集團僅用了80天時間就建成完工，充分體現了許繼集團雄厚的電力系統解決方案和系統設備集成能力，獲得國網領導贊許，這為集團后期開拓市場增加籌碼；目前我國電動車市場將在市政、出租等領域推廣，公司換電技術優勢明顯，在運業績最多，換電機器人擁有大量專利，在當前電動汽車以市政車輛為主的推廣階段受益最為明顯。

維持"強烈推薦-A"投資評級。公司電動汽車充電業務競爭優勢明顯，公司多點布局業績增長持續性強，按照當前業務測算EPS2014年為1.57元，增發完成后1.69元，維持"強烈推薦-A"投資評級。

風險提示：電動汽車政策、技術及商業模式不確定導致建設速度不達預期。

中恒電氣：產業布局合理，持續高成長可期

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：陳志堅，胡路 日期：2014-01-28

事件描述

2014年1月22日，中恒電氣股價強勢漲停。我們認為，公司目前估值優勢依然明顯，仍存在明顯投資價值。

事件評論

公司硬件產品梯隊合理，持續快速成長趨勢確定：我們看好公司持續成長能力，主要邏輯在于公司產品結構合理，即傳統基站電源產品受益于4G驅動的行業需求大幅上行而實現高速增長，HVDC等新產品未來持續放量，確保公司中長期持續成長能力。具體而言：1、通信電源是基站必不可少的重要組成部分，公司傳統通信電源業務必將受益于2014年及后續4G建設而實現高速增長；2、HVDC市場空間廣闊，且HVDC市場爆發在即，HVDC將會為公司長期發展提供持續增長動力。

硬件+軟件協同發展，奠定公司長期成長基石：公司通過子公司中恒博瑞切入電力行業應用軟件業務，電源類硬件產品和軟件業務產生相應協同效應，助推公司業績長期成長。從公司軟件技術服務業務收入情況可以發現，軟件服務收入隨硬件銷量增加而增長，2013年公司在國家電網招標中標金額較2012年大幅提升的同時，子公司中恒博瑞中標金額也實現突破，側面驗證了我們的判斷。可以預見，公司軟件業務收入將伴隨硬件業務高速增長而持續增加。

4G行業景氣度持續向上，HVDC即將爆發：我們持續看好公司業務兩大利基市場的發展前景，具體而言：1、2014年中國4G行業景氣度將持續向上。中國移動在2013年以"搶跑"策略規模部署4G,2014年將繼續加快4G建設進度，4G基站數將由2013年22萬個增長至50萬個，受競爭驅動，中國電信和中國聯通也將在2014年加大4G投資力度，預計2014年三大運營商4G投資將會實現翻倍式增長；2、HVDC即將迎來爆發式增長。無論從技術性能還是從經濟效益來看，HVDC取代UPS已經成為必然趨勢，HVDC存在廣闊的新增需求和替代需求。目前中國電信已經在全網推動HVDC規模應用，中國移動也于2013年9月啟動HVDC招標，HVDC爆發啟動在即。兩大利基市場高速增長將會為公司業績提供強勁支撐。

投資建議：我們預計公司2013-2015年EPS為0.41元，0.63元和0.81元，重申對公司的"推薦"評級。

動力源深度報告：EMC發力+傳統業務轉暖

類別：公司研究機構：宏源證券股份有限公司研究員：王鳳華日期：2014-01-15

合同能源管理(EMC)行業特別是電機系統節能改造行業將進入黃金發展期。主要邏輯：一是市場空間巨大，用2013年的工業用電量來進行預測，僅電機系統節能改造空間就有11384億千瓦時，EMC市場空間約有上萬億；二是EMC行業還處于發展初期，擁有成熟技術和模式企業較少，行業集中度低，政策補貼是目前發展的主要動力，后期高能耗企業將逐漸轉為主動投資。三是從政策看，國家高度重視節能領域的EMC項目，給予高補貼、免稅等優惠政策，并制定工業電機系統節能改造目標，計劃13-15年累計改造電機系統1億千瓦。

公司擁有技術、資金、項目經驗和客戶群等多重優勢。公司EMC服務的核心競爭力在于"技術+維護+監測",從06年的對單一設備進行節能改造發展到綜合節能服務供應商(柳鋼)和集團能源管控平臺服務供應商(武鋼)，接單能力從原來的幾百萬提高為上億，客戶群穩定擴大，在深入挖掘原有客戶潛能的基礎上不斷開發新客戶。此外，成功增發使公司擁有撬動近10億的EMC項目的能力，資金充裕。

傳統業務止住下滑趨勢，不斷開拓新的市場空間。傳統電池業務盈利明顯改善，通信電源受益于4G投資擴大訂單大幅提高，交流電源和監控系統將受益于軌道交通發展，其他產品市場也需求不斷增加。

盈利預測與估值。根據我們預測模型，預計公司13-15年凈利潤為6100萬、1.55億和2.68億，EPS為0.22、0.55和0.95元，按照1月13日的收盤價8.81元計算，對應PE為40X、16X、9X,我們按14年EPS給予24倍PE,調高目標價為13元，調高到"買入"評級。

上海普天：實現向能源管理業務方向轉型

類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：陳啟書日期：2013-12-09

主要觀點：

新設合資公司，目標鎖定通信行業能源管理市場

公司公告稱，公司第七屆董事會第十六次(臨時)會議決議，擬與韓國東亞電通有限公司共同出資設立合資公司。合資公司主要從事行業電子機具及通信電源等產品的制造加工業務，專注于打造先進生產制造平臺，其中上海普天資220.5萬元美元，出資比例為49%。

東亞電通是韓國通信電源主要廠商，其在通信電源及其他商用電源方面擁有較強優勢，而公司在通信等行業的電子設備制造業務方面有較為豐富的經驗。

結合公司在國內通信行業的傳統地位，合資公司未來在國內的目標市場或許主要是國內通信行業的能源管理市場。

通信行業本身路由、無線基站等都是耗能大戶，而且，在大數據模式下，越來越多的服務器將更需要更大的能源消耗。由此而來，通信行業未來的能量管理市場需求將越來越巨大。

合作公司成立，公司將直接配套進去通信電源設備，從而更多的鎖定通信行業能源管理市場的盈利能力，并提升公司在未來該市場的競爭優勢。

能源集成是公司重點發展的四個產業之一，是符合產業升級和節能減排的經濟發展方向。能源集成業務方面，公司已經建立了完整的合同能源管理業務體系，擁有自主開發的能效管理信息系統(EMIS)，是上海市重要的合同能源管理服務商之一，是深圳電動汽車加電站網絡的充電樁主要供應商之一，在電動汽車充電設備研發及制造領域擁有完整的解決方案。

所以，這次合資建立通信電源廠商，是有利于公司發揮新能源產業的技術及資源優勢，并不斷向產業鏈橫向及縱向進行拓展；并符合大股東中國普天重點發展新能源產業的戰略定位，共同做大做強新能源產業。

能源業務收入增長迅速，將實現重點業務轉型

2013年1-9月，公司實現營業總收入934.04百萬元，同比增長0.18%;從7-9月單季度情況看，公司實現營業總收入334.50百萬元，同比增長16.66%,快于1-9月收入增長，占1-9月營業總收入的比為35.81%。

2013年1-9月，公司實現營業毛利109.81百萬元，同比增長-4.14%,慢于收入增長；公司實現營業毛利率11.76%,低于上年同期(12.29%)0.53個百分點；從7-9月單季度情況看，公司實現營業毛利43.07百萬元，同比增長5.05%,營業毛利率12.88%,高于1-9月毛利率水平。

公司公告稱公司商業自動化、通信安防等市場競爭激烈，行業競爭者眾多，產品價格及毛利不斷下降。公司通信電子設備和非電子產品貿易兩類業務盈利能力出現較嚴重下降，相對成為虧損類業務。

所以，公司近期收入和毛利率出現回升，主要原因是公司能源產品類業務的良性發展。在募投資金的大力支持下，目前該業務開始出現大幅的收入增長。從中報情況看，公司能源產品類業務收入同比增長228.27%。

進一步從公司2012年12月20日的關于仙居新區"大衛世紀城"能源中心工程合同情況看，未來公司能源產品類業務發展有著基本的業務量保障。

同時，公司在電動汽車充電設備、純電驅動城市郵政物流車等領域都有著較好技術和系統儲備，目前新設合資公司開始進入通信電源和節能市場，都標志著，公司未來將重點發展能源管理市場；而且，從目前財務情況看，公司業務盈利能力將開始出現轉折，步入盈利水平不斷提升的周期。

投資建議：預計2013-2015年公司可分別實現營業收入同比增長9.31%、16.73%和79.77%;分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長123.20%、111.60%和289.06%;分別實現每股收益(按加權平均股本計算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股價對應2013-2015年的動態市盈率分別為193.47、91.43和23.50倍。

節能減排"十二五"規劃將能源消耗強度降低和主要污染物排放總量減少確定為國民經濟和社會發展的約束性指標，節能減排是調整經濟結構、加快轉變經濟發展方式的重要抓手和突破口。

公司的業務轉型符合經濟發展趨向，有著大股東中國普天戰略定位的支撐，有著資金、技術和業務合同等多方面的資源優勢，公司實現向能源管理業務方向轉型的成功概率非常大。

所以首次對公司未來6個月的投資評級為"增持"。同時，防范未來主要業務合同執行的不確定性，以及能源管理市場競爭加劇的風險。

科陸電子：布局新業務謀轉型

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷日期：2013-12-27

投資要點：

我們認同公司布局新能源、節能和配網的發展戰略，新業務緊扣行業發展趨勢，期待自2014年起新業務進入業績貢獻期。預計公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元，考慮到新領域拓展的不確定性高且公司競爭力仍有待進一步確認，首次覆蓋，給予公司"謹慎增持"評級，目標價8.1元。

新能源、節能與配網業務有望成為新的增長點。部分投資者擔心用電業務增速下滑，我們認為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業務有望自2014年起進入收獲期，公司在新能源并網與儲能電池管理系統、節能服務與能效管理業務、配電開關與自動化終端等業務方面前期布局已久，均已獲得顯著市場突破，我們預計新業務2014年收入同比增速或達50%,或將成為繼智能用電后公司未來成長的驅動力。

股權激勵凝聚人氣，期待公司進一步積極延伸產業鏈。公司近期股權激勵方案廣泛涵蓋高管及技術、業務骨干，有利于在業務轉型期提升凝聚力和斗志。我們認為公司歷史上通過多次并購打造了較為完整的電氣產業鏈，目前重點資源投向新能源、節能與配網的戰略明晰，期待其未來進一步積極在新業務領域延伸產業鏈和補充業務短板。

催化劑：新能源并網與儲能或取得訂單突破，配網規劃出臺。

風險提示：新業務的方向雖然正確，但具體拓展進程仍具備較大不確定性；下屬各業務版塊的整合風險。

思源電氣：訂單增速超預期，凈利率提升超預期

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：邢達，黃守宏日期：2014-01-21

2013年收入同比增長17.24%,凈利潤同比增長42.52%,訂單同比增長29.7%:公司全年新簽訂單增速大幅超預期，其中四季度的訂單同比增長131%。公司的全年業績符合預期，但是考慮到其收入規模僅有17.24%的增長，其業績的增長質量超預期。

凈利潤率水平提升超預期：2013年公司的綜合毛利率同比提升0.81%,營業利潤率同比提升2.7%。毛利率提升的原因是公司的成本控制能力持續增強，凈利潤率大幅提升的原因是公司的規模效應顯現，期間費用率下降。

公司在手訂單持續高增長，2014年的業績爆發力強：根據公司披露的數據，2013年的收入規模僅有17%的增長，意味著公司目前的在手訂單水平達到了35.8億元，同比增長44%。除了極端情況，電網公司很少取消對供應商的訂單，配合國家電網公司2014年擬投產的變電站容量看，我們認為2014年公司的業績爆發力很強，超預期是大概率事件。

ROE回升趨勢明顯，成長股屬性顯現：公司的ROE同比提升2.65%,但是距離公司拓展新產品之前的水平仍然有很大差距。隨著公司GIS和SVG產品的放量和研發的不斷成熟，我們認為未來三年內公司的ROE水平會大幅提高，回到過去的歷史高位。

投資建議：在公司披露正式年報和產品結構數據之前，我們暫時維持之前的盈利預測，預計2013-2015年EPS為0.8元、1.16元和1.40元，但是考慮到2013年仍然有大量的在手訂單交貨推遲，我們認為2014-2015年的業績超預期是大概率事件。維持"買入-A"的投資評級。考慮到國家電網公司2014年投資力度的超預期、公司2014年進入股權激勵行權期、以及公司以及大量的在手訂單保證的業績確定性、未來公司ROE和凈利潤率持續回升的趨勢，我們上調目標價至29元，對應2014年25倍的市盈率。

風險提示：國家電網公司投資不達預期的風險。

比亞迪：2014瑞銀大中華研討會快評

類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：鄒天龍日期：2014-01-15

預計新能源汽車補貼新政將有積極影響，2014新能源汽車銷量或成倍增長

去年9月份，國家出臺了新的新能源汽車補貼政策，公司認為該政策在以下三個方面存在積極影響：1)補貼力度非常大，純電動大巴、純電動轎車、以及插電式混合動力汽車的中央補貼分別達到了50萬、6萬和3.5萬；2)對電動車有了更加清晰的定義，即指純電動車以及插電式混合動力車，而混合動力車屬于節能車范疇，不享受本次補貼；3)通過兩項規定打破地方保護，一是非本地車企采購比例至少30%,二是中央直補車企。公司預計2014年新能源汽車行業的銷量或將成倍增長。

我們預計公司2014年新能源汽車銷量將達到2萬臺

公司目前新能源汽車主要有三個車型：純電動轎車E6、純電動大巴K9、插電式混合動力轎車秦，考慮到中央和地方補貼在內，這三個車型分別享受補貼11萬、100萬和7萬；我們預計上述三個車型2014年銷量有望分別達到1.5萬輛、2000輛和3000輛，合計達到2萬輛，市場份額可能達到20%~30%。

S7 5月份上市，2014年傳統汽車銷量預計將增長15%

公司預計全新中級SUV S7將在5月份正式上市，該車型定位高于現有的S6,外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設計，動力方面采用2.0T發動機和6速濕式雙離合變速器，我們預計定價區間在9~12萬之間。受新車型上市帶動，我們預計公司2014年傳統汽車銷量將同比增長15%左右。

估值：維持"中性"評級，目標價39.2元

公司13~15年的EPS預計為0.76/0.98/1.14元；我們目標價對應公司13~15E PE分別為52x/40x/34x;該目標價的推導是基于分布加總估值法得到。

杉杉股份：綜合性鋰電巨頭

類別：公司研究機構：中國國際金融有限公司研究員：高兵，高崢日期：2013-11-06

投資亮點

公司是國內綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國最大的鋰離子電池材料綜合供應商，產品覆蓋鋰電池正極材料、負極材料、電解液以及隔膜產品。公司在潛心布局鋰電全產業鏈的同時，不斷優化產品結構。正極材料剝離了低盈利的前驅體業務輕裝上陣；負極和電解液快速擴量的同時優化客戶結構；公司積極布局隔膜產品，并嘗試向上游礦產資源延伸。公司產品體系日益完善，盈利可期。

服裝業務戰略轉型，品牌整合。公司服裝業務積極進行戰略轉型，優化自有品牌服裝業務網絡，整合多品牌營銷平臺，加快OEM向低成本的內地轉移進程。2013年在服裝行業市場競爭加劇，行業景氣度持續下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩定，公司服裝業務戰略轉型初見成效。

財務預測

公司潛心布局鋰電產業鏈，優化產品結構；同時傳統服裝業務戰略轉型初見成效。我們預計公司2013-2014年的業績分別為0.42和0.51元。

估值與建議

目前股價對應PE分別為29倍和24倍，首次覆蓋給予"審慎推薦"評級，給予2013年25倍PE,目標價13元。

風險

鋰電化學品行業競爭加劇；下游客戶拓展不順利。

江淮汽車：汽車國企改革的先行者

類別：公司研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：鄧學日期：2014-02-21

1.事件

國企改革呈現步伐加快跡象，包括格力集團引進戰略投資者、中石化下游銷售公司向民營資本放開。江淮汽車作為江汽集團核心資產，江汽集團目前已完成引入外部投資者、優化內部股權結構等重大改革工作，江淮汽車作為國企改革的早期受益者，將會得到市場持續關注。此外公司的新能源汽車業務具有較大看點，市場略有低估。

2.我們的分析與判斷

(1)規模和技術領先的汽車整車企業

江淮汽車2013年累計實現汽車銷量49.57萬輛，同比+10.46%;其中SUV3.3萬輛，同比+273.32%;整體銷量規模在國內整車企業中處于第二梯隊，但技術積淀和市場能力具有很大的上升空間。

(2)經營穩步改善，管理結構優化

新一任管理團隊及時調整經營策略，發展公司傳統優勢業務(輕卡和MPV)，以效益為中心，做強做大商用車，做精做優乘用車，毛利率低于15%的產品要全部削減掉，實行精品戰略，全面向以效益為先轉變。

(3)新能源汽車業務的價值有一定低估

江淮在電動車上已經具備成熟的集成技術，目前推出第4代愛意(iEV)電動車。就銷量規模和產品推廣上，江淮純電動汽車領先國內自主品牌廠家，在新能源汽車大力推廣的背景下，公司未來將在市場獲得明顯市場份額，公司新能源汽車業務存在低估。

(4)國企制度改革將提升公司長期競爭能力

我們認為江淮汽車作為優秀的上市公司，國企背景下企業經營和效率仍有巨大提升空間，本屆政府持續強調深化改革的基調，國企改革的推進勢不可擋，對于早期實現制度嬗變的優秀企業，將獲得很大的制度優勢和未來競爭優勢。

3.投資建議

我們預計公司2013-2015年EPS為0.69、1.10和1.30元，對應PE為11、8和7倍，給予推薦評級。

4.風險提示

經濟放緩影響汽車市場景氣度，國企改革進度遇到嚴重阻礙。

長安汽車：獨具新能源汽車發展三大優勢

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：陳政日期：2014-02-21

有望成為自主新能源汽車領軍企業

我們此前對長安的推薦集中在合資、自主銷量和業績增長上，迄今為止持續驗證并超預期；針對市場近期關注的新能源汽車發展，我們最近與公司進行了溝通并拓展相關研究，我們得出的結論是，長安汽車具備發展成為自主新能源汽車領軍企業的深厚優勢，而這并不為市場所認

簡評

公司的新能源汽車發展將得到北京、重慶兩大直轄市的鼎力支持

1)政府支持對目前階段的新能源汽車發展具有極其重要的意義。

2)北京作為首都，為控制空氣污染，通過"單獨搖號+補貼"雙重支持，預計未來幾年新能源汽車發展規模將明顯領先其他城市，且具有風向標意義。長安和北汽是僅有兩家在北京建有大規模生產工廠的自主乘用車企業(長安大股東兵裝集團也在北京)，預計將得到北京市的更大支持(車型準入及直接采購)；同時，長安的技術開發實力明顯領先于北汽，中期內更可能攫取北京新能源汽車市場的較大份額(長安的E30純電動車2012年開始在北京房山批量試運行，下一代電動車逸動純電動版將于年中上市，目前已向北京市第一批提交了新能源車型示范申報材料)。

3)重慶是全國人口最多的直轄市，也是中西部最重要的城市，作為長安的大本營，其新能源汽車示范推廣將使長安獲益最大。公司新能源汽車業務擁有現有汽車業務能力體系的強力支撐

1)需要強調，國內自主品牌車企的新能源汽車發展潛力絕不可能脫離現有汽車業務的能力體系而完全重新演繹，因為對于消費者而言，購買一輛純電動或插電式車型，不僅僅是購買電動模式，造型設計、做工、安全性的吸引力依然很重要，Tesla迄今的路徑也證明了這一點。

2)長安近兩年造車技術的大幅提升有目共睹，其構建的從外形設計、動力總成、安全性、車聯網到大批量質量控制綜合能力體系在目前自主品牌內堪與長城比肩而立(1月長安自主轎車和SUV銷量與長城相當，遠遠領先其他自主品牌)。

3)在堅實的研發能力體系支撐下，我們認為逸動純電動版中期內將依同樣自主新能源車型中的明星車型。

新能源汽車業務與福特的技術合作潛力巨大

1)2013年福特在美國市場銷售插電式及純電動汽車1.5萬輛，僅次于雪佛蘭(2.4萬)、日產(2.3萬)和Tesla(1.8萬)，其電動車技術在全球大車廠中處于前列。

2)從東風日產啟程"晨風"、華晨寶馬"之諾"的經驗看，合資公司吸收外方先進的電動車技術并推出產品是一個趨勢，長安福特也將如此，長安作為目前國內自主研發實力最強的車企，更可能在與外方的合作中獲得實質性技術實力提升。

結論

政府主導的國內新一輪新能源汽車的推廣進程剛剛開始，市場對可能受益標的的遴選缺乏較嚴格的邏輯分析。我們認為作為自主研發實力最強、現有汽車業務體系能力領先行業、得到北京和重慶兩大直轄市支持、有望吸收福特電動車技術的長安汽車，很大可能成為自主新能源汽車發展的領軍企業，業務前景可能大幅超出市場預期。

盈利預測與投資建議

2014、2015年業績明顯超出市場預期的可能性非常大，我們暫維持2013-2015 EPS預測0.75、1.32、2.09元，公司業績高速增長、低估值及新能源汽車發展潛力超預期兼備，強烈建議買入，目標價18元。

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