一、鋰電行業高景氣度延續，并向上游鋰電設備供應端傳導

在國家新能源政策的大力推動下，新能源汽車市場從 2015 年開始大幅上量，以鋰電為主的動力電池市場也隨之呈現爆發趨勢。保守統計 2016 年動力電池出貨總量達28GWh，同比增長 78.06%。15 年、16 年動力電池出貨量 CAGR 高達 202.22%， 鋰電 行業處于放量上升期。

動力電池出貨量高速增長

1、新能源汽車熱度不減，動力鋰電池需求旺盛

限購政策助推新能源乘用車市場持續火爆。為緩解交通壓力，部分城市施行汽車限購政策，但普遍對新能源車不限購或者放低限購門檻，為新能源車的快速放量創造了條件。

以北京為例，從北京市小客車示范應用新能源車指標配置情況來看，2016 年全年6 批次新能源車指標個人申請平均滿足率(配置數/為申請數)僅為62.49% ，單位申請平均滿足率僅為 23.16% ，處于供不應求的狀態。2017 年北京小客車示范應用新能源指標總額度為 6 萬個。其他受限購政策影響的城市新能源車需求同樣強勁，預計市場火爆程度將會延續。

北京市新能源車指標供不應求

新能源乘用車1 月銷量頹勢不影響后續熱度。從新能源乘用車銷量來看，從 2015 年開始大幅上量，全年銷量 176814 臺，同比增長了2 倍；2016 年全年銷量 327864 臺，同比增長 85%。雖然 2017 年 1 月銷量僅 5423 臺，同比大幅下降了 60%，但主要是由于春節提早，節前旺銷期同比縮短所致，對市場后續趨勢影響不大。根據最新數據，2 月新能源乘用車銷量已實現反彈，售出16521 臺，同比增長64%。認為未來幾年內新能源汽車產銷將延續高增長的趨勢。

新能源乘用車銷量從 2015 年開始進入增長快車道

2、需求端熱度向上游傳導，鋰電設備供應商業績高增長

鋰電池生產商大力擴產能。新能源車熱銷帶來動力電池企業積極擴大產能搶占市場。根據統計數據，2016 年一年內，國內鋰電池企業投產產能翻倍，達到 68.55GWh，其中，沃特瑪、比亞迪、CATL、國軒高科國能等企業擴產力度最大，2016年產能擴張規模均翻倍。

鋰電設備供應商直接受益于鋰電池行業擴產能。根據統計數據，中國 2016 年鋰電生產設備需求超過 145 億元，國內生產設備產值占比 80%以上，產值同比增長超過 20%。鋰電設備供應商的營業收入水平普遍保持高增長，盈利能力普遍提升。

國內鋰電池生產商大力擴產能

鋰電設備企業營業收入同比快速上升

鋰電設備業務保持較高毛利率，穩中有升

二、行業短期受益于鋰電產能擴張，長期來看得優質大客戶者得天下

1、中長期鋰電行業分化發展 ，設備供應商得優質大客戶者得天下

鋰電行業中長期發展邏輯不變，但業內企業發展將面臨分化。“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》提出：到2020 年，實現當年產銷 200 萬輛以上，累計產銷超過 500 萬輛，整體技術水平保持與國際同步，形成一批具有國際競爭力的新能源汽車整車和關鍵零部件企業。結合乘聯會公布的 2016 年新能源車銷量 45.5 萬輛的數據，保守估計十三五期間新能源車銷量CAGR 不低于45%，將繼續保持較高速增長。

2017 年3月，由工信部、發改委、科技部、財政部聯合印發的《促進汽車動力電池產業發展行動方案》中提出：到2020 年，動力電池行業總產能超過1000 億瓦時，形成產銷規模在 400 億瓦時以上、具有國際競爭力的龍頭企業。對比前文提到的 2016 年動力電池28.04GWh 的出貨量可知，“十三五”期間動力電池企業擴產空間仍然十分巨大。

認為“十三五”期間，由新能源車銷量快速放量帶來對鋰電池需求的快速增長的邏輯不會改 變，因此，鋰電設備行業整體向上快速發展的趨勢也不會變化。

“十三五”期間新能源汽車銷量預測

中長期鋰電行業將發生分化，優質企業強者恒強。注意到隨著鋰電行業發展進程的推進，原來依靠財政補貼、粗放式上量投產的模式正在發生變化。新能源汽車補貼政策退坡，更加嚴苛的動力電池行業規范條件出臺，政策機制和市場機制正在對行業進行調整，部分落后產能將逐漸淘汰，優質企業市場份額將會進一步提高，行業集中度上升，行業快速 發展的紅利將逐漸向業內實力雄厚的優質企業傾斜，行業的整體質量和生產效率將會逐漸提升。

中長期鋰電設備供應商得優質大客戶者得天下。基于對下游鋰電行業的發展趨勢研判，認為，隨著鋰電行業集中度的提高，鋰電企業為了追求更高的生產效率和經濟效益，將會對設備提出更高的自動化、智能化、高精度要求。同時，隨著國內鋰電設備商技術水平和服務能力的提升， 鋰電設備的國產化率會進一步提高。具有豐富技術儲備和業務實力，與下游鋰電行業優質客戶緊密合作共同成長的鋰電設備企業將長期共享鋰電行業高成長盛宴。中長期來看，鋰電設備企業得優質大客戶者得天下。

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