2017年10月13日，長城汽車（02333.HK）發布公告，否認與寶馬簽署了合資法律文件，但承認與寶馬正在進行有關MINI品牌汽車合作的可行性探討。

公告稱，“截至本公告發布之日，本公司未與寶馬簽署任何關于在國內成立合資公司的法律文件。”

但是，“（二）截至本公告發布之日，本公司與寶馬關于MINI品牌汽車合作可行性探討的基本情況如下：

　　1、雙方于2016年4月18日簽署了關于探討和開發純電動汽車和傳統動力汽車可行性的保密協議。

　　2、經雙方溝通，雙方于2017年2月21日簽署了關于對MINI品牌汽車合作的可行性進行探討和評估的協議。”

根據汽車并購行業通行做法，合資合作通常先簽署“保密協議”(confidentiality agreement)， 然后雙方進行深入談判，相互派人進行互相考察，就合作可行性進行探討，也就是Feasibility agreement, 或者MOU。如果一切都OK，之后就要委托第三方進行盡職調查，之后探討商務方案，一切OK之后，簽署有條件正式協議，各自董事會、股東大會和監管機構進行審批。

《汽車海外并購》依據長城寶馬“雙方于2016年4月18日簽署保密協議和2017年2月21日簽署可行性和評估協議”來判斷，雙方至少在2015年底就開始了接觸，如果一切順利，2017年底到2018年上半年就能簽署正式協議。長城、寶馬、御捷在電動車上的協同效應將得到部分發揮。

牽手寶馬MINI的可能原因

此前的2017年7月16日，長城汽車發布公告稱，為滿足長城汽車發展新能源汽車業務的需要，長城擬與河北御捷車業有限公司簽署合資框架協議，長城汽車將以現金增資入股方式獲得河北御捷25％的股權。具體增資金額將在本公司及河北御捷共同聘請的具備資質的審計、評估機構對河北御捷企業價值進行審計、評估的基礎上由各方協商確定。

長城汽車將與河北御捷識別各自在新能源汽車方面的優勢，展開全方位合作的研究與實施，包括但不限于新能源技術研發、生產制造工藝、零部件供應、渠道建設、品牌推廣等。在不影響本公司品牌商標權益的條件下，長城汽車公司討論在河北御捷注冊申請長城御捷、御捷長城商標事宜。 

根據合資協議的內容，河北御捷的燃料消耗量正積分將全部直接轉讓給長城汽車，并且“不收取任何費用”。在新能源汽車正積分方面，河北御捷承諾“在同等條件下優先向長城汽車公司出售”。河北御捷股東對外轉讓其持有的河北御捷股權時，長城汽車具有優先購買權。 

公告還強調，河北御捷是致力于小型輕量智能新能源純電動乘用車發展的創新型企業，在2014年底取得了其他乘用車、廂式物流車、皮卡整車和新能源純電動其他乘用車資質基礎上，今年下半年有望取得新能源乘用車資質。投資入股河北御捷，其平均燃料消耗量正積分將全部直接轉讓給長城汽車，幫助降低長城汽車的平均油耗水平；同時河北御捷取得的新能源汽車正積分在同等條件下優先向長城汽車出售，使長城汽車能夠更好完成國家對新能源汽車積分的考核要求。

但是，長城入股與河北老鄉御捷25%的股份，似乎并不能幫助長城解決目前的政策壓力。

首先，收購25%股份是完全為了應付政策的要求。

根據法制辦《積分并行辦法》，“乘用車企業平均燃料消耗量正積分可以結轉或者在關聯企業間轉讓。”而“關聯企業”的定義簡單來說就是“有25%（含）以上的股權關系”。通過入股御捷25%股權，就能享受到“關聯企業“的待遇。

所有說，長城此次入股御捷不多不少正好25%，是巧妙適應政策的舉措。 

其次，御捷的積分并不能徹底幫長城解決問題

根據御捷官網的數據，以低速電動起家的河北御捷已在低速電動車領域打拼了9年，2016年銷售9.38萬輛，累積銷量超過30萬輛，連續5年居于行業第一。2017年，御捷確定的年銷量目標為18萬輛臺，其中低速鋰電車4萬輛，低速鉛酸車9萬輛，新能源鋰電車5萬輛（內部人員表示2017年銷售目標是2萬臺）。2020年御捷計劃年總銷量達到50萬臺，其中高速新能源汽車15萬臺。

2017年7月17日，工信部《道路機動車輛生產企業及產品公告》（第298批）擬發布的新增汽車企業和企業申報車輛公式顯示，河北御捷車業有限公司已被批準為“新增新能源轎車生產資質”， 同時，御捷馬牌YGM7000BEV產品 正式入列，這意味著到2017年7月23日公示期結束時，如果不出意外，河北御捷將正式獲的新能源轎車生產資質，可以生產純電動轎車產品（7字頭）了，加上此前獲得的其他乘用車生產資質，意味河北御捷已經完全從低速電動汽車生產企業徹底轉型為可以生產全系列新能源汽車的產品的合格汽車生產企業。 

依據《積分并行辦法》對純電動車單車積分的線性計算辦法，《汽車海外并購》和《智能電動汽車》對工信部《道路機動車輛生產企業及產品公告》中列出的御捷馬牌YGM6351BEV純電動運動型乘用車（御捷E馳）參數（續航里程：150公里）進行測算后發現，御捷E馳單車能夠產生的新能源積分為2.60分。

整體上，按照最樂觀的估計，有了御捷的幫助，不考慮油耗情況，長城2018年在新能源積分方面仍略有虧空，如果考慮的油耗負積分的情況，長城仍面臨巨大的積分壓力。

不可否認，長城入股御捷，無論從短期還是長期來說都無疑是個雙贏的正確的決策。通過合作，剛剛拿到新能源轎車生產資質御捷能夠從長城學到急需的高速汽車整個產業價值鏈的制造體系、認證體系和管理體系，為日后迅速轉型為中國最大的合格新能源汽車制造商打下基礎。

但是，對于長城來說，御捷無論從技術還是銷量上，似乎不能夠長期幫助長城解決雙積分壓力問題。于是此前和寶馬探討過SUV合作的長城，把談判重點轉移到了電動車身上。　　

未來趨勢判斷

在雙積分政策的壓力下，近來汽車行業又掀起了一股以新能源為基礎的合資合作小高潮。但是，我們還應該更清醒地看到，大規模建立合資企業的“預先占坑”做法，與推動新能源汽車發展的積分政策設計的初衷時候不相符的。在這種情況下，監管部門很可能會對新建新能源合資企業的審批進行收緊。此外，雙積分政策的推遲執行，將會給如火如荼的新能源合資浪潮帶來些許冷卻效應。

《汽車海外并購》和《智能電動汽車》預計，新能源合資的態勢在雙積分政策開始執行前會達到一個小高潮，隨后隨著監管加嚴和大家找到了應付雙積分政策的對策之后，新能源合資的態勢將回歸平淡。

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