2018年前6個月，觀致累計銷售30524輛汽車，創了觀致汽車自成立以來半年銷量的最高歷史記錄。雖然銷量暴增，但前兩個季度觀致的當期虧損大增了128%，達到了-7.41億，這也是觀致連續第30個季度虧損。

有了大金主和大股東的觀致，仍然在虧損的泥潭中掙扎著。

寶能到來

自寶能2017年12月21日正式入股觀致以來，成立十年之久的觀致汽車已經正式從原來的奇瑞與量子（Quantum (2007) LLC）50%：50%的中外合資公司 (2007-2017.12.10) ，正式演變成由寶能、奇瑞和量子三方以51%：25%：24%股比關系成立的中-中-外三方合資公司。 

依據《汽車海外并購》和《智能電動汽車》獲得的信息，寶能從2017年5月起通過其孫公司杭州城茂投資公司戰略投資觀致汽車，寶能（杭州城茂）大體通過先收購股權再增資的方案，通過《投資協議》、《補充修改協議1》、《補充修改協議2》、《補充修改協議3》和《合資協議》的一攬子操作，成功地成為控股觀致51%的絕對控股股東。

杭州城茂計劃先投資33億元，從量子手中收購觀致25.5%股權，從奇瑞手中收購25.5%觀致股權，這樣將三方在觀致中的股權保持在51%：24.5%：24.5%的之后，再進行增資。

后隨著雙積分政策的出臺，形勢發生了變化。雙積分政策要求“油耗正積分只能在有25%股權關系的關聯公司之間轉讓”，因此三方同意量子多出售0.5%股權（25.5%+0.5%=26%）給杭州城茂，而奇瑞少出售0.5%股權（25.5%-0.5=25%），這樣奇瑞在觀致中的股份從24.5%增加到25%，以便更好地應對雙積分政策的壓力。這直接導致了我們看到的奇瑞國有資產在產權交易的二次掛牌。

2017年7月12日-8月8日，長江產權交易所將蕪湖奇瑞汽車投資有限公司持有的觀致汽車股權50%中的25.5% （剩余24.5%）掛牌轉讓，但最終并沒有企業摘牌的背后原因。2017年11月17日，長江產權交易所再次發布觀致汽車的股權掛牌轉讓公告，只不過這次轉讓的股權是25%，然后杭州城茂直接出手，從奇瑞手中收購了其持有的觀致汽車的25%股權。

經過一番折騰，觀致從原來奇瑞與量子 50%： 50%的合資公司，正式變成了杭州城茂（寶能）、奇瑞和量子（Kenon Holdings）以51%：25%：24%的三方合資公司。

2018年7月，中國監管部門批準了觀致汽車三方股東繼續依照各自相應的股權對觀致進行65億的再增資計劃，這一計劃包括了此前奇瑞和量子為觀致提供的股東借款所轉化成的股權。。

此后，增到與其目前注冊資本104億持平的程度。

最終結果，杭州城茂（寶能）一共出資了53億，占觀致控股51%股權，奇瑞一共名義出資了26億（包括了寶能付給奇瑞的16.25億股權轉讓費），占觀致25%股權，量子（Kenon Holdings）一共名義出資了25億 （包括了寶能付給量子的15.6億股權轉讓費），占觀致24%股權。

2018年4月，三方同意將此前的股東債權轉換成公司股權，不必再按投資協議規定增資，因此奇瑞和量子這次實際上相當于自己沒怎么掏腰包，僅僅走了個名義上的流水，把出售股份的錢再次投入到觀致增資中。

此外，三方合資協議還約定了股權鎖定期，奇瑞未來可以根據其IPO的需要，將其所持有的觀致股權劃轉到奇瑞的上市公司；而量子可以在三年內最多轉讓其所持股份的50%，三年后可以將其所持觀致股權全部轉讓；而寶能對上述股權轉讓均有優先購買權，在本協議簽署完結后兩年里，寶能有優先進一步增持觀致的股權至67%的權利。

至此，沸沸揚揚持續了一年半之久的寶能入股觀致汽車的大戲，終于塵埃落定。

根據三方的合資協議，新的觀致汽車將設立9名董事會成員，其中寶能（杭州城茂）占有5個席位，奇瑞和量子各占有2個席位。控股的寶能有權任命觀致的CEO 和CFO，而奇瑞和量子有權任命副CFO各一名。

從2017年10月18日起陳安寧博士不再擔任觀致的董事長職務，但仍擔任觀致汽車的法人代表直到2017年12月29日。依據三方投資協議的規定，在此期間任何由于決策造成的損失都與奇瑞和陳安寧無關，兩者都不會承擔任何責任。

2017年12月29日，工商注冊信息顯示，觀致汽車法人代表和董事長正式由為陳安寧博士更換為寶能控股（中國）有限公司現任總經理、寶能汽車有限公司現任監事會主席陳琳。

隨后，寶能方面任命原北汽集團黨委常委、北汽集團新技術研究院院長李峰為寶能汽車常務副總裁兼觀致汽車CEO。緊接著陳睿、鄔學斌、蔡建軍等紛紛加盟觀致。

觀致給Kenon Holding提交的2018年二季度報的內容，就是由新任觀致汽車CEO李峰和新人觀致汽車首席財務官CFO陳睿聯合簽署的。 

銷量提升，虧損依舊

據觀致汽車官方網站公布的銷量數據，2018年前6個月觀致累計銷售30524輛，其中一季度銷售1.14萬臺，二季度銷售1.92萬臺，兩個季度均創了觀致汽車自成立以來季度銷量的最高歷史記錄。

特別是二季度1.92萬的銷量，比2017年同期的三千臺暴增了5.4倍。雖然觀致認為這是個“巨大的進步”，但在《汽車海外并購》和《智能電動汽車》看來，銷量暴增最主要的原因還除了基礎較低外，主要還是得多多感謝大金主寶能公司。寶能不光大手筆投資入股了51%股份，還把關聯公司的共享出行汽車深圳前海聯動云汽車租賃有限公司的采購業務一并帶給了觀致。

根據寶能與觀致的協議，寶能的關聯公司2017年從觀致采購1.5萬臺汽車，用于共享出行服務。2018年寶能及其關聯公司計劃從觀致采購9.5臺汽車，2019年-2020年，寶能每年將從觀致采購10萬臺汽車。

寶能的采購大單是觀致汽車銷量短期內暴增的最直接原因。這也解釋了為什么新任CEO 李峰在2018觀致汽車營銷年會上敢于宣布“觀致汽車今年的銷售目標是8萬輛”的宏偉目標了。

根據工信部公布的2016-2017年企業油耗和新能源積分情況的公示，觀致2016年有油耗正積分1451分，而2017年則有油耗負積分6703分。2016-2017兩年的新能源積分都是零分。

要彌補2017年6703分的油耗負積分的缺口，觀致有三種方式可以選擇，一是從外部購買新能源積分彌補，假設新能源積分價格為800元/分，則觀致需要付出443萬元的代價；二是借助股東奇瑞汽車的關聯公司關系解決。之前奇瑞在轉讓其所持有的觀致汽車股份時發生了二次掛牌，最終保住了25%的股份關系，這是奇瑞和觀致為雙積政策埋下的一個伏筆。2017年奇瑞有高達66萬的油耗正積分和近8萬的新能源正積分，可以輕輕松松幫助觀致彌補油耗缺口。三是觀致可以用自己2016年的油耗正積分進行結轉，只不過結轉的1161分并不夠彌補2017年油耗缺口，觀致還需要借助上面兩種方式中的一種才能完全實現油耗的合規。

根據Kenon的二季報，受銷量暴增的拉動，觀致汽車二季度銷售收人也暴增了5.7倍，達到了18.27億人民幣。

2018年上半年觀致的銷售收入猛增到了28.86億元，同比增長了326%。而同期銷售成本增加到了32.2億，同比增加了279%。從絕對量上看，和過去三年一樣，觀致的銷售成本始終高于銷售收入，這樣虧損是必然的。從增長幅度來看，這應該是近年來觀致汽車首次實現銷售收入增幅高于銷售成本增幅，最終結果的導向應該是虧損逐漸減少。

根據《汽車海外并購》和《智能電動汽車》的測算，從銷售收入與銷售成本對比中可以看出，2014年二季度銷售收入與銷售成本之間相差+1.3萬元，屬于盈利狀態；2016年二季度銷售收入與銷售成本之間相差-2.8萬元，屬于嚴重虧損狀態；到2018年二季度，銷售收入與銷售成本之間相差減小到了-6700元。對比過去幾年，觀致換了大老板后，業績的確出現了改善。

在過去的五年中，觀致汽車先后經歷了2014年的單車大幅盈利、2015年的單車小幅盈利、2016年的單車小幅虧損、2017年的單車大幅虧損再到2018年二季度的單車小幅虧損，經歷了一個完整拋物線后，開始出現觸底反彈的跡象了。 

受折舊和攤銷幾乎翻倍的影響，觀致二季度毛虧增加到了1.28億元，當期虧損達到了3.22億。今年前半年，觀致的當期總虧損7.41億，較去年同期增加了128%。這是觀致連續第30個季度虧損。

從2011年“奇瑞量子”正式更名為觀致汽車至今到“大金主”正式入主觀致的8年時間里，至今觀致汽車先后經歷了7億、6億、15億、22億、25億、19億、16億和7億的虧損，總累計虧損達到了近120億元左右。

《汽車海外并購》和《智能電動汽車》根據2014-2017年前半年平均虧損占年度虧損的35%來推斷， 2018年全年觀致的總虧損依然會維持在20億元左右。如果銷量超過10萬臺，則成本降低或幫助觀致虧損減少到15億左右的水平。

從2016年年報起，觀致外方股東Kenon在財報中特意增加一個附件來解釋觀致的非國際財務準則下（non-IFRS）的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）的定義，特意強調了觀致在非國際財務準則下的EBITDA的改善情況 （稅息折舊及攤銷前利潤，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的縮寫，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）。 

相比一般企業采用的衡量企業主營業務盈利能力的EBIT（息稅前利潤），EBITDA多了DA，這個DA是Depreciation（折舊）和 Amortization（攤銷）。 

觀致強調EBITDA，無非是說，前幾年研發等費用的大額攤銷影響了現在的業績，大家應該剔除掉這些“前人”造成的攤銷包袱來看待現在觀致業績的持續改善。 

如果不用調整后的EBITDA來測算，2018年上半年觀致總虧損-7.41億，如果用調整后的EBITDA來測算，剔除凈財務成本、折舊以及無形資產攤銷等因素，則觀致2018年上半年虧損才-2.42億，虧損幅度收窄了67%。不過這比2017年同期調整后的EBITDA -2.21億還是擴大了10%左右的虧損幅度。 

《汽車海外并購》和《智能電動汽車》認為，觀致通過各種努力擴大銷量、降低成本、減少虧損的路徑是正確的，應該繼續堅持，同時還應該繼續保證大客戶采購的基礎上，研究和實踐各種提升高利潤的私人消費的方法，最終實現實質上的盈利，爭論何種會計準則“粉飾”虧損沒有太多現實意義。

從負債情況來看，截止到2018年6月30日，觀致共有流動資產42.2億，非流動資產78.6億；流動負債59.5億，非流動負債81.2億。 股東權益方面，實收資本104.25億，累計虧損124.6億，實際權益為-19.8億。

根據國家企業信用信息公示系統的信息顯示，2018年8月9日，江蘇省工商行政管理局核準了觀致汽車注冊資本增加到了169.2548億。此前觀致汽車的注冊資本為104.2548億。由此可見，寶能入主觀致+增資的65億也已經注冊資本的一部分了。

大股東來了，觀致銷量提升了，但觀致仍然在虧損的泥潭中掙扎著。

下半年，一切會有改變嗎？

返回第一電動網首頁 >